【大河報·大河財立方】（記者 裴熔熔 徐兵）這幾日，債券市場的較大波動成為資本市場的一大熱點。不少投資者在網上留言稱：“跌麻了，啥時候是個頭！”“債市大跌，一天理財虧了3000多元。”

與此同時，銀行理財子公司卻“組團喊話”，希望投資者不要過度悲觀。

眾所周知，債券作為理財產品的主要底層資產，大面積的凈值下跌對市場影響較大。那么，債基市場為何出現大幅波動？投資者又該如何應對？

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探訪：投資者情緒低落，咨詢原因者較多

11月18日，鄭州，陰雨天。

“真沒想到債券型理財也能虧這么多。”家住鄭州市經開區的王阿姨是銀行的常客，記者來到銀行大廳時，擁有多年理財經驗的王阿姨臉上掛滿無奈，正在向理財經理咨詢近期的市場情況。

“這幾天接到不少客戶電話咨詢，大都是關于債券型理財產品波動的事兒。”位于鄭州市經開區航海路的一家銀行理財經理對記者說，“其實也不是我們一家銀行如此，最近都這樣。投資者情緒十分低落，近期贖回意愿確實有所增加。”

理財市場到底發生了什么？

近期，債券市場迎來多日連跌。東方財富Chioce數據顯示，僅11月16日單日，就有多達4103只債券型基金（A/C份額分開計算）收益率下跌，占比高達96.65%，平均跌幅為0.23%。除因基金分紅影響凈值大幅下跌的情況外，跌幅最大的產品單日下跌高達1.99%。整體來看，共有120只債券型基金單日跌超1%。

受此影響，多家銀行理財產品收益率遭到較大回撤，已有千余只理財產品“破凈”。當前理財收益的表現也使得一些投資者產生應激反應。部分投資者在社交平臺上反映，一些銀行一度出現理財產品無法贖回的情況，原因是贖回客戶太多，已觸碰巨額贖回上限。

上述理財經理向記者展示了該行手機銀行一款債券型理財產品。該產品不低于80%倉位投向債權類資產，其單位凈值近期出現明顯下跌。

“其實不用擔憂，這是近十年來第三次大幅下滑了。”上述理財經理解釋說，之所以債券類產品波動，與近日出臺的優化疫情防控20條措施以及金融支持房地產16條等一系列政策有關，投資者對經濟的預期向好，市場信心得以提升，這時很多投資者就會把資金從債市抽出來進入權益市場，形成股債“蹺蹺板”現象，導致債市行情走弱。

另一家銀行客戶經理也向記者表示：“現階段債市的下跌態勢，確實不太常見，我從業以來也就遇到兩三回。主要還是受一系列政策等消息面影響，提振了市場信心，讓前期有些虛高的債市，將泡沫擠壓出來。”

面對當前的贖回壓力，已有中郵理財、農銀理財、招銀理財、平安理財、興銀理財、恒銀理財、南銀理財、杭銀理財、蘇銀理財等多家銀行理財子公司，公開發布致投資者的一封信，解釋近期債市波動對銀行理財產品的影響，以及投資者該如何應對。

解析：經濟復蘇預期強烈帶動債市短期波動

近期債券市場為何跌幅如此劇烈？

“這是多種因素綜合在一起的結果。一方面，經濟復蘇的預期越來越強烈，帶來債券利率上升，債券價格出現下跌。另一方面，近期出臺的金融支持房地產16條措施，允許銀行給符合條件的房企發放開發貸，這部分貸款利率是比較高的，所以部分銀行有動力拋售掉一些低收益率債券去回收資金，這也造成了債券市場的下跌。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍告訴記者。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，近日債市劇烈波動，有資金面及基本面預期因素，但更多是市場情緒主導。整體上來說，這種短期的劇烈波動不可持續，市場將逐步常態，由于國內經濟正處于復蘇階段，財政、貨幣政策支持實體經濟恢復的力度不會減弱，加之央行呵護經濟復蘇，市場流動性有望保持合理充裕，目前市場環境下，也不支持市場利率大幅上升。同時，在目前我國基本面環境下，債券短期價格下降，相應債券資產配置吸引力上升，也會吸引部分資金流入。

中信證券首席經濟學家明明也表達了類似的觀點。他認為，這一輪債券市場的調整主要有三個原因：一是地產政策的一個邊際變化；二是疫情政策的變化，激發了整個市場的風險偏好，導致債券資產這樣的低風險資產受到拋售；三是流動性的邊際變化，貨幣政策已經明顯地從寬貨幣走向了寬信用的階段。

中郵理財公開表示，今年以來，疫情不時擾動經濟預期，地產鏈條走弱帶動實體經濟走弱，貨幣政策為了支持實體經濟保持了較為寬松的狀態。因此疫情擾動，經濟總量低迷與貨幣寬松構成了支持債券市場的三大理由。然而11月上旬資金面收窄，資金價格中樞超預期抬升，疫情防控政策優化20條與金融支持地產16條接連出臺，進一步打擊債市情緒。三大基本面變化標志著債券做多的核心邏輯受到了挑戰，市場悲觀情緒近兩日大幅發酵，引發債市大幅度調整。

“當前各家銀行的理財產品，特別是中低風險的理財產品，采用的都是債券基礎的理財產品，所以，若債券市場出現大規模的市場波動，就很有可能引發理財產品收益水平的調整，這是當前市場變化到一定階段的一個必然體現。所以當前出現銀行理財產品收益下行或者收益回撤的現象，實際上是比較正常的，也是符合整個市場發展客觀規律和市場客觀發展方向的。”盤古智庫高級研究員江瀚說。

針對近期債市罕見大跌，多方觀點認為這種短期波動并不可持續，多數銀行理財子公司也在致投資者的公開信中表示，這些是短期出現的問題，從長期來看他們有信心并保持樂觀，希望投資者不要過度悲觀。

措施：央行出手釋放流動性，“贖回潮”預計不會持續很久

債市大跌也引起央行的注意。

11月17日，央行以利率招標方式開展了1320億元7天逆回購操作，由于當日有90億元逆回購到期，人民銀行在公開市場實現凈投放1230億元，創三周以來的最大投放量。

在此前的11月15日，央行開展8500億元1年期MLF操作和1720億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.0%。本月MLF到期量10000億元，央行續作8500億元，MLF凈回籠1500億元。

在央行加大逆回購操作后，市場利率開始回落。據全國銀行間同業拆借中心數據，DR007周四報1.863%，較上一交易日的2.015%大幅下行。

“央行的MLF操作非常穩健，基本上是等量續作，雖然MLF縮量，但是通過PSL和各類專項再貸款等工具仍然向市場釋放了充分的流動性。但是債券市場此前一直還是希望央行能夠盡快降準甚至降息，現在降準降息預期落空，也導致了債券市場調整。”明明說。

另外需要指出的是，11月16日，央行發布的《2022年第三季度中國貨幣政策執行報告》提出，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，為鞏固經濟回穩向上態勢、做好年末經濟工作提供適宜的流動性環境。

民生銀行首席經濟學家溫彬指出，結合央行最新公布的三季度貨幣政策執行報告看，貨幣政策整體偏寬松的基調沒有改變，預計央行將繼續通過逆回購等多種工具靈活、精細化操作，平抑市場波動，維護市場秩序，“贖回潮”預計不會持續很久。在寬信用效果尚未得到實際驗證、實體經濟發展的基礎尚不牢固之時，債市收益率也無持續快速上行的基礎。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受記者采訪時表示，央行在三季度貨幣政策執行報告中依然強調“保持流動性合理充裕”，還表示要“為做好年末經濟工作提供適宜的流動性環境”，考慮到這點，接下來資金面持續收緊的可能性不大。另外，伴隨宏觀數據、行業數據的發布，市場預期、風險偏好也會隨之波動調整。

在他看來，未來一段時間不排除債市收益率觸頂下行的可能，而在資金面壓力緩解，債市恢復平穩走勢后，逆回購規模也將隨之減少。

建議：可靈活利用對沖，增強資產組合收益穩定性

面對當下市場環境，投資者應如何抉擇？

“先不要急著贖回，根據經驗，一般兩三周就修復了。”上述銀行理財經理告訴記者，投資者現階段可通過資產配置來平滑理財收益的波動。靈活利用債券資產和權益資產的對沖屬性，降低股債“蹺蹺板”效應，增強資產組合的收益穩定性。

另外，也可以關注固定收益類理財，其投資策略主要以債券等固定收益類資產打底，輔以權益類資產增強，能夠平抑波動。若承受風險能力較弱，也可以選擇貨幣型基金。

“隨著穩經濟增長一系列政策的逐步落地，經濟復蘇的力度勢必會加大，權益型基金的表現應該優于債券型基金，所以投資者可以根據自身情況，贖回一些債券型基金，擇機配置一些比較好的權益類基金。”楊德龍說。

江瀚建議，對當前市場持不樂觀態度的投資者，可對當前的理財產品可以進行一定的調整，比如先贖回部分以固定收益為核心的債券類的產品，購買一定的貨幣基金類的產品，穩固收益，待市場向好后，再買入固定收益的產品；對當前市場持相對樂觀態度或對風險敏感性沒有那么強的投資者，可以先觀望一下，再考慮未來怎么調整，畢竟整個債券市場長期向好的趨勢依然沒有發生根本性的改變。

深圳匯合創世投資管理有限公司董事長王兆江認為，本次債市所暴露的問題，本質上也反映了宏觀經濟的下行底線，大概率能說明宏觀經濟即將觸底。接下來，政府需要出臺相關措施，為復蘇宏觀經濟做準備。所以投資者應該對股債基市場有信心，雖然市場遭遇了沖擊，但當前機會大于風險。隨著明年外圍貨幣政策收緊趨勢放緩，加上國內仍然有各種財政工具，貨幣工具給予國內宏觀經濟支持，所以投資者應該保持樂觀態度。

責編:陳玉堯 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉