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皮海洲 | 立方大家談專欄作者

隨著《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》（以下簡稱《若干規定》）的發布，近年來，分拆上市在A股市場內部逐漸興起。比如，6月4日晚，在上交所主板上市的正泰電器發布公告，擬將控股子公司正泰安能分拆至上交所主板上市。通過本次分拆，正泰安能作為上市公司下屬唯一的戶用光伏業務平臺將實現獨立上市。

既然分拆子公司境內上市符合政策規定，上市公司的做法自然也就無可厚非。不過，從政策的層面來說，這個做法其實是值得商榷的。個人以為，分拆上市應盡可能避免在同一市場內部進行，比如，像正泰電器這種A股上市公司，分拆出來的子公司還是在A股上市，這種做法其實并不值得提倡，應該提倡的是，正泰電器這樣的A股上市公司，將子公司分拆出來到港股上市，或到美股上市，或到其他境外市場上市。

雖然分拆上市有一定的積極意義，可以讓子公司的優質資產獲得更高的估值。但在同一市場內部分拆，遠不如分拆到不同的市場去上市，比如，分拆到港股上市，或美股上市。如果是分拆到其他市場上市，這一方面可以拓寬企業的融資渠道，而不是只盯著A股市場投資者的荷包。而且企業擁有更多的融資渠道后，也為企業未來的融資提供了方便，屆時企業融資可以看菜吃飯，可以在不同的市場之間做出選擇，而不是只盯著A股投資者的荷包掏個不停。

另一方面將子公司分拆到港股或美股上市，有利于提高企業的品牌。企業在A股上市，這打造的是企業在國內的品牌；而企業如果能分拆到香港上市，或到美國上市，這打造的是企業的國際品牌，有利于企業的國際化發展。而且企業如果能到美國上市，企業接受的將是最嚴格的監管，這是有利于企業的規范發展的。所以，對于一些優質公司，一些有市場競爭力的公司，都有必要到香港上市，或到美國上市，這對于企業未來的發展是大有裨益的。所以如果符合條件的話，建議A股上市公司分拆子公司上市，可優先到港股或美股上市。就分拆到港股上市來說，這也是對香港市場的一種支持。

而如果只是分拆在A股市場內部上市，也就失去了分拆到港股、美股上市的意義，其自身的意義也就較為有限，無非就是通過一次IPO進行一次融資而已。實際上，如果真的是為了子公司的優質資產的發展，即便不分拆上市，上市公司同樣也可以通過再融資來進行募資。

雖然通過分拆上市，可以讓分拆出來的優質資產得到更高的估值，但作為母公司來說，分拆出子公司后，母公司的估值就有可能降低，這在一定程度上會影響到母公司投資者的利益。所以分拆上市對于母公司的投資者來說，并非是一件好事。

實際上，正因為上市公司通過再融資也可以支持子公司的發展，因此，將子公司分拆上市其實也是對A股上市資源的一種浪費。畢竟A股上市公司并不缺少上市資源，為了能夠上市，不少企業都在排隊上市。因此，對于A股市場來說，并不缺少分拆上市的這些公司來排隊上市，而對于排隊公司來說，這種分拆出來的子公司排隊上市，則是對上市資源的一種浪費。

不僅如此，從提高上市公司質量的角度來說，上市公司分拆上市也需要慎行。一家上市公司總需要有些優質資產，如果將上市公司的優質資產分拆上市了，母公司剩下的優質資產也就堪憂了。如此一來，提高上市公司質量也就成了空話。實際上，上市公司中的母公司的質量會因為分拆上市而下降。也正因如此，分拆上市不宜濫用，如果是在同一市場上市，還是要盡量避免分拆上市，至少要在上市公司質量方面嚴格把關，比如，只有優秀的公司才能分拆上市，分拆上市后母公司的每股收益不得低于1元，避免上市公司的質量因為分拆上市而大幅下降。

責編:陶紀燕 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉