最近的房地產市場，幾家昔日知名千億房企的退市令人不勝唏噓。

8月4日，ST陽光城公告，公司收到深交所下發的《關于陽光城集團股份有限公司股票終止上市的決定》，公司被決定終止上市；8月3日，ST泰禾公告，公司股票已被深交所決定終止上市，將于2023年8月4日摘牌。

A股浮沉數年，曾雄踞一方、輻射全國的房企巨頭在資本市場的征途暫且落下句點，但前方的路卻遠未到終局。

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兩大閩系房企被強制退市

“泰禾的產品贏得了客戶的高度認可，泰禾的股票卻沒有得到資本市場的認可。”5月，泰禾集團董事長黃其森在廈門考察廈門院子和汀溪院子時，曾這樣說過。

據悉，2023年5月8日至2023年6月2日期間，泰禾集團股價連續20個交易日的每日收盤價均低于1元，觸及了深交所《股票上市規則(2023年修訂)》相關規定的股票終止上市情形。依據相關規定，泰禾集團股票直接被終止上市，不進入退市整理期。

2010年，泰禾通過“借殼”福建三農，成為當年國內唯一上市的房地產企業。從區域走向全國，泰禾不乏有銷售額突破千億的高光時刻。在2018年的巔峰時期，泰禾股價最高曾超21元/股，但今年以來又一路下探，退市價格0.43元/股較歷史高點已經跌去98%。

2018年對于陽光城來說，同樣也是值得紀念的一年。身為閩系房企曾經的“領頭羊”，自2002年在深交所上市后，陽光城的銷售額在2018年突破千億并愈戰愈勇，在2020年沖破2000億元的門檻，先后布局全國逾100座城市，綜合實力曾位列中國地產20強。

但它也在今年轉動了和泰禾相似的命運齒輪。陽光城集團股份有限公司股票在2023年5月15日至2023年6月9日期間，連續二十個交易日的每日收盤價均低于1元，被終止上市。

陽光城創始人林騰蛟一向看重人才，將人力資源視為第一戰略，更是舍得在人才上花錢。這也讓陽光城一度以高薪酬著稱，有報道稱其曾以人均40萬元的年薪居地產圈之最。

在2021年公司出現流動性問題后，林騰蛟積極奔走自救，陽光城更是上至高管、下至一線員工全部降薪。但同舟共濟并未能帶領企業走出困境，退市錘音落下，陽光城的斜暉引來不少股民感慨“世界500強，恍如昨日”。

危機下的“保衛戰”

2020年，“三道紅線”的出臺倒逼房地產去杠桿，徹底改寫了行業規則，正式宣告行業依靠高杠桿、高負債、高周轉實現高增長的模式的終結，也改變了眾多盲目擴張房企的命運。

“目前從房企退市的原因來看，大都是凈利潤為負且營收持續低于1億元，以及連續20個交易日收盤價均低于股票面值。換言之，房企的退市大都可以歸結到經營不善導致持續大額虧損，也因此，不少房企會在審計層面，面對‘無法出具或出具否定的審計意見’。”58安居客研究院院長張波分析稱。

在資本市場的角逐中，雖然面值低于1元幾乎意味著一只腳踏入了退市的節奏，但其中仍不乏奮力自救者。

例如，金科股份的股價在今年5月創出了0.77元/股的歷史新低，面值低于1元，退市形勢岌岌可危。它隨后使出了增持動作、資金注入、收購計劃等“緩兵之計”進行運作，股價得以恢復至1元/股以上。

同時趕上了及時出臺的各項房地產調整政策的東風，金科股份“翻身”成為了二級市場上房地產股票的上漲龍頭，目前股價已經漲至2元/股以上，面值退市的危機基本解除。

多家港股房企也迎來了轉機時刻。上半年，港股中的上市房企佳兆業集團、景瑞控股、融創中國成功復牌。盡管復牌后股價尚未穩定，但資本市場的融資渠道算是暫且保住了。

然而，能從退市邊緣擺脫危機的涉房上市公司只是少數。據中指研究院統計，上半年已經有2家房企退市，有8家房企鎖定退市，還有多家房企面臨退市風險，下半年出現上市房企退市的概率較大。

如何看待行業變局

中指研究院企業研究總監劉水認為，一方面，股票退市將造成公司價值的估值降低，股東利益受損，影響投資人信心，融資渠道受限，品牌受損，影響項目銷售，對債務重組和風險出清產生不利影響；另一方面，多家房企退市，對于債務重組、保交樓、行業信心提振也有較大的影響。

但需要看清的是，退市本身亦屬于資本市場正常操作。中銀證券表示，面臨退市風險的企業仍屬個別現象，市值占115家房地產A股公司總市值的比重僅2%，對板塊影響相對有限，應當理性看待。強化退市制度有助于保證股票市場合理供給，提升投資者的風險意識，利于行業加速出清。

退市機制不可謂不殘酷，但對于房地產行業來說也是競爭里優勝劣汰的體現之一。即使是成功復牌，業內也只將其視為走出風險的第一步，讓公司回歸正常經營才是修復投資者信心的良藥。東吳證券研報指出，行業的新時代已經來臨，能夠穿越這輪行業收縮期的房企都將迎來競爭環境明顯優化的新格局。

2022年年底以來，金融政策的銀行信貸支持、債券融資幫扶、股權融資松綁“三箭齊發”，優質房企享受到更多支持。同時，優質房企與出險房企的距離進一步拉大。“近兩年，房地產行業格局變化不斷，房企間的分化愈發明顯。”東吳證券表示。

中指研究院監測發現，市場深度調整期下，不同類型企業分化現象加劇，央國企市場份額較去年有所提升，新勢力房企也在崛起。其中一類是多元化實業企業著力發展已有的房地產業務，另一類為地方性中小型房地產企業，拿地聚焦企業所在地市場，且多與大型房企合作開發項目。

新的格局已然展開，新發展模式路在何方，仍待各房企持續探索。