【大河報·大河財立方】（記者 陳薇）4月22日上午，在線問答社區知乎在香港聯合交易所掛牌上市，成為首家以雙重主要上市方式回港的中概互聯網公司。

此次知乎上市不增發新股，并無募集資金的目的，上市當天也只舉行了簡單的云敲鑼形式，這般低調很契合知乎的“佛系”風格。對知乎來說，在資本市場上完成大動作后，業務清單、盈利能力等問題依然亟待理順。

正如知乎創始人、董事長兼首席執行官周源在上市儀式上所說：“如今知乎這條大船靠‘港’上岸，這是下一段大航線的開始。”

知乎完成雙重主要上市

周源在4月22日北京舉辦知乎云上市敲鑼現場致辭稱：“今天帶著一份回家的喜悅，我們回到香港上市，對知乎來說是又一個重要的里程碑，為未來發展搭建了更穩健的平臺。站在嶄新的起跑線上，我們將更有底氣深耕內容賽道，獲得更多朋友的認可。”

知乎此次在港交所上市選擇了雙重主要上市，上市發行價定為每股32.06港元。由于不增發新股，因此發售股份均來自早期投資者的2600萬股公司A類普通股，售股股東將收到全球發售的全部所得款項凈額近8億港幣。

此前中概互聯網企業赴港上市，采用的是二次上市模式。從流程上來說，二次上市比雙重主要上市要簡化很多，很多香港上市的規則都可以豁免。

但雙重主要上市的好處在于公司會同時擁有在兩個上市地的同等上市地位，兩個市場的股票互不流通，互不影響，能夠更好地反映公司的價值；有機會被納入港股通，尤其是對知乎這種國內企業來說，可能會更多受到南下資金的支持；如果中概股在美國退市，也不會影響港股上市地位。

對剛剛被美國證監會（SEC）納入有退市風險的“相關發行人”的知乎，完成雙重主要上市，無疑為后續資本市場運作留出了更多的空間。

不過，受到中概股近期股價疲軟等影響，知乎港股上市后出現了破發，一度下跌26%，截至當天中午收盤，知乎報收24.65港元，下跌23.11%。

如何更有底氣地深耕內容賽道

對知乎來說，完成雙重主要上市這一資本市場大動作后，依然需要在深耕內容賽道、商業化、盈利能力中尋找一條適合自己的道路。

知乎此前公布的財報顯示，從2019年到2021年，知乎的營收持續增長，分別是6.7億元、13.5億元、29.6億元，即使看2021年的四個季度營收變化，也都同比實現了翻倍的增長。

持續商業化運作，讓知乎的營收結構也有不小變化。2019年，知乎廣告營收占比86%，2020年該數字降到了62%，2021年知乎廣告營收占比已經降低到了約40%。在互聯網廣告市場增長乏力，競爭日益白熱化的背景下，知乎營收結構的調整是利好消息。

與此同時，知乎也面臨增收不增利的困境。知乎運營開支最近三年持續增加，2019年至2021年，知乎的總運營開支分別約為13.71億元、13.61億元、29.45億元，其中僅營銷和銷售開支分別約為7.66億元、7.35億元、16.35億元。

上述費用為知乎帶來了用戶數量的增長、內容生態的擴展、社區用戶互動，卻也動搖了知乎“高質量”的基調，部分知乎老用戶在社區“吐槽”，社區內的回答開始情緒化，嚴謹的學術回答變成了“抖機靈”，營銷軟文不經意地出現，娛樂化內容泛濫。但更重要的是大額的支出拖累了業績：2019年到2021年，調整后凈虧損累計超過19億元。

“有問題，就會有答案。”知乎也在努力思考著自己的答案。

在談及知乎完成雙重主要上市時，周源表示：“我們將更有底氣地深耕內容賽道，獲得更多朋友的認可。當下的世界，復雜多變，內容社區的未來還存在無限可能。”但現實卻是，知乎在付費會員、視頻化、社區內容、商業化營銷之間，還沒找好自己的定位。

責編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉