皮海洲 | 立方大家談專欄作者

在美國進入加息周期的情況下，中國股市成了全球股市的避風(fēng)港。今年6月29日，摩根大通的亞洲證券策略分析師Mixo Das明確把中國股市稱為“全球市場的避險天堂”。Das表示，如果投資者正在關(guān)注全球市場面臨的挑戰(zhàn)，那么中國著實脫穎而出，提供了一個能夠避免許多風(fēng)險的避風(fēng)港灣。

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“說得好不如做得好”，境外機構(gòu)是這樣說的，其實也是這么做的。據(jù)初步統(tǒng)計，今年6月份，北向資金大幅加倉A股達到730億元，外資對個股的持股比例也水漲船高，有的個股甚至逼近外資持股上限，被限制買入。

據(jù)深交所披露的市場數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，QFII/RQFII/深股通投資者對華測檢測、廣聯(lián)達、東方雨虹3只個股的持股比例（占公司總股本）分別達28.76%、28.28%、28.14%，已經(jīng)突破外資28%的暫停買入點。此外，滬深兩市還有12只個股的外資持股比例超過24%的警戒點。事實勝于雄辯，上述公司外資持股比例逼近甚至超過28%的暫停買入點，這是外資看好中國股市及中國公司股票的最直接的證明。

與此同時，華測檢測、廣聯(lián)達、東方雨虹3只股票的暫停外資買入，也引發(fā)市場對外資持股比例問題的關(guān)注，要不要取消或松動外資持有上市公司股份的上限限制，成了一些投資者及市場人士所關(guān)心的話題。對此，本人的建議是分步取消外資持有上市公司股份的上限限制。

對于外資持有上市公司股份的問題，目前是有明確規(guī)定的。如：單個合格境外投資者或其他境外投資者持有單個上市公司的股份，不得超過該公司股份總數(shù)的10%；全部合格境外投資者及其他境外投資者持有單個上市公司A股股份的總和，不得超過該公司股份總數(shù)的30%。為此，監(jiān)管部門對外資持股比例設(shè)置了3個重要節(jié)點，分別是24%（警戒點）、28%（暫停買入點）和30%（強制減持點）。

對外資持股比例作出限制，可以在一定程度上保護上市公司大股東的話語權(quán)與控股權(quán)。假如外資持股比例過高，那么很容易引發(fā)部分外資爭奪上市公司的控股權(quán)，不利于上市公司的可持續(xù)經(jīng)營發(fā)展。

不過，在規(guī)定了單個境外投資者持有單個上市公司股份不得超過該公司股份總數(shù)10%的情況下，外資爭奪上市公司控股權(quán)的可能性并不大，除非該公司所有的外資持股結(jié)成一致行動人。不然，威脅到上市公司大股東地位的可能性是很小的，因此，外資持股總和不超過公司股份總數(shù)30%的規(guī)定，其意義不大，可予以取消。

實際上，對外資持股上限予以取消，是符合資本市場對外開放精神的。畢竟中國股市是一個對外開放的股市，而且開放程度也越來越大，對于外資持股的限制也越來越少。比如，外資可以獨資設(shè)立證券公司與基金公司，外資可以控股上市公司。因此，在這種情況下，繼續(xù)對外資持股的上限限制在30%以內(nèi)是不合適的，是背離資本市場對外開放精神的。

不僅如此，取消對外資持股上限的限制，可以進一步增加A股市場的吸引力，讓更多的外資流向A股市場。能夠吸引外資投資的上市公司，通常都是被外資所看好的公司，如果對外資持股上限予以控制，達到了28%的持股比例就暫停買入，達到30%的持股比例，就要強制賣出，這顯然就會減少這些上市公司股票對外資的吸引力。如果能夠取消對外資持股的限制，這些股票就會吸引到更多的外資買入。

此外，取消對外資持股上限的限制，可以優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)，讓上市公司與大股東進一步增強股東意識，更好地對待中小投資者。對外資持股上限的限制，其實是對上市公司大股東的一種保護，如果取消了這種限制，大股東的控股權(quán)就有可能受到威脅。這樣大股東如果不想失去對公司控制的話，就會慎重對待自己的減持行為。一些持股比例不高的大股東甚至還會增持公司的股份。

而且在外資持股比例不受限制的情況下，在大股東的控股權(quán)受到威脅的情況下，大股東就有必要爭取公眾股東的支持。如此一來，上市公司與大股東就必須善待中小投資者。否則，公眾投資者就會否決上市公司或大股東的提案。

當然，基于慎重的原則，取消對外資持股上限的限制，可以采取分步走的做法。第一步是進一步放寬外資的持股比例，將外資的持股上限由30%，放寬到40%或45%；第二步，即全面放開外資持股上限的限制。既然一些上市公司大股東不珍惜上市公司的控制權(quán)，那么由外資控股上市公司未嘗不是一件好事。

責(zé)編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉