文：任澤平團隊

【資料圖】

12月制造業PMI為47.0%，前值48.0%；非制造業PMI為41.6%，前值46.7%。

一、不宜對未來形勢盲目樂觀，是該全力拼經濟了，推動中國經濟回暖

12月PMI和高頻數據顯示經濟大幅收縮；四季度以來，PMI持續處于收縮區間且連續下滑。主要表現為：生產活動和需求放緩，企業主動去庫存；外需下滑，持續拖累出口；居民線下活動減少，服務業尤其是聚集性行業大幅下滑；房地產銷售疲軟，居民購房信心和能力未恢復；土木工程維持高景氣，基建持續發力。

隨著疫情影響退潮和經濟活動放開，未來經濟有望逐步恢復，但仍挑戰重重，尤其經濟動能和市場信心還需要提振。

中央經濟工作會議指出2023年經濟工作重點,“突出做好穩增長、穩就業、穩物價工作”“推動經濟運行整體好轉”“大力提振市場信心”“加大宏觀政策調控力度”等。后續關鍵是政策出臺和實質落地。

1-3季度GDP增速3.0%，四季度經濟表現可能弱于三季度，預計全年經濟增速2.7%左右。如果2023年經濟增速5.0%，兩年復合增速在3.9%左右，可能低于潛在增速水平。建議適當提高2023年GDP增速目標，設定為5.5%以上，向各界傳遞把發展放在首要任務的明確信號，以穩定預期、提振各方信心。

要充分估計2023年經濟形勢的嚴峻性，不宜盲目樂觀，更不能有“只要放開疫情和經濟活動，經濟就會出現報復式反彈，居民就會出現報復式消費”的消極認識，要做好充足準備和應對。

2023年經濟形勢將面臨六大挑戰：

一是疫情反復。根據國際經驗，疫情會出現幾波，之前就已經從新冠到德爾塔到奧密克戎，未來還有什么變異，我們很難預測。

二是世界經濟正陷入新一輪深度衰退，將明顯拖累我國出口。受美聯儲持續大幅加息、俄烏沖突等影響，美國、歐洲、日本等發達經濟體步入衰退，越南、韓國等經濟體出口大幅回落，11月中國出口同比-8.9%，比10月降幅擴大8.7個百分點，增速創2020年3月以來新低。

三是民營經濟和企業家信心不足。過去部分政策一刀切、層層加碼、合成謬誤誤傷民營經濟，以及互聯網上個別否定市場經濟、否定民營經濟的言論，導致民營經濟信心低迷。2022年1-11月，全國固定資產投資同比增長5.3%，但民間投資僅增長1.1%。

四是房地產市場出現長周期拐點，人口老齡化少子化加速到來，城鎮化率步入尾聲。2014-2018年需求和價格透支，套戶比達到1.09供求基本平衡，部分城市房價過高擠壓購買力，居民收入普遍下降，此前過嚴的限購限貸限售政策調整滯后，等等因素疊加，不宜對2023年房地產市場恢復情況過度樂觀。

五是就業形勢嚴峻。居民收入下降，普遍出現預防式儲蓄，不宜對2023年的消費恢復預期過高。

六是受疫情、經濟低迷、房地產市場蕭條等影響，地方財政吃緊。在沒有較大政策彈藥補充的情況下，不宜對2023年的地方投資恢復預期過高。

建議出臺一攬子大規模擴大內需的經濟復蘇計劃，包括上調赤字率、降準降息、發放消費券、發力新基建新能源等；出臺實質性措施大力提振民營經濟信心，對民營經濟實施“法無禁止即可為”的產權保護和法治；盡快取消全國范圍內的限購限貸等收緊政策；對內釋放以經濟建設為中心、對外釋放加大市場化開放的重大信號，等等。

我國經濟潛力大，相信通過一系列長短結合的實質有力措施，有望推動2023年中國經濟回暖，提振各方信心，信心比黃金重要。宏觀上是數據，微觀上是多少家庭的悲歡離合。

二、12月PMI和高頻數據反映以下經濟特征：

1、生產活動和市場需求不足，制造業產需兩端大幅放緩，企業主動去庫存。12月制造業生產指數和新訂單指數分別為44.6%和43.9%，比11月下滑3.2和2.5個百分點。12月采購量和產成品庫存指數分別為44.9%和46.6%，比11月下滑2.2和1.5個百分點。

2、外需持續收縮。12月新出口訂單指數為44.2%，比11月下滑2.5個百分點，反映外需疲軟。12月美國、歐元區制造業PMI分別為46.2%和47.8%。全球貿易下滑，12月韓國前20日出口同比-8.8%，越南出口同比-14.1%。

3、居民線下活動受到疫情暫時性抑制，服務業景氣大幅下滑，尤其是接觸性聚集性行業明顯收縮。截至2022年12月25日，百度“新冠”搜索指數反映疫情尚處于筑頂階段。截至12月29日，北京、上海、廣州、深圳地鐵客運量月均環比分別為-49.0%、-33.4%、26.5%、-22.0%。居民線下活動減少對服務業影響較大，12月服務業商務活動指數為39.4%，比11月下滑5.7個百分點。其中，零售、道路運輸、住宿、餐飲、居民服務等商務活動指數均低于35.0%。

4、跨區人員流動改善，航空運輸恢復顯著。12月航空運輸業商務活動指數回升至60.0%以上。截至12月30日，中國國內航班（不含港澳臺）、國際航班的執行航班月均環比分別為44.2%和19.5%。

5、房地產受短期線下活動抑制以及長期需求下行影響，銷售疲軟。12月前30日，30大中城市商品房成交套數和面積月均同比分別為-26.3%和-20.7%，環比為9.2%和18.2%。房地產政策拐點已現，但市場拐點仍需等待，短期居民購房信心和能力還未明顯恢復。近期穩樓市政策頻發，將防風險放到首位，后續房地產需求側政策加力，對提振市場信心、穩增長至關重要。

6、建筑業仍在景氣擴張，部分省份下達提前批專項債續力基建投資。12月建筑業商務活動指數為54.4%，其中，土木工程建筑業商務活動指數為57.1%，維持高景氣。2022下半年以來，專項債與政策性金融工具雙重加持，用以支持重大項目建設、設備更新改造，對投資尤其是基建和制造業方面得到了極大的提振；目前2023年地方債提前批額度已下達，下達時間為近四年最早，反映財政穩增長的緊迫性，有利于平滑財政空窗期，保障基建支持政策的連續性。

7、就業和企業經營景氣度均回落，市場主體仍需政策支持。12月制造業和非制造業從業人員指數分別為44.8%和42.9%，均比11月回落2.6個百分點。大、中、小型企業PMI分別為48.3%、46.4%和44.7%，且主要經營指標均回落。

三、產需兩端均放緩，外需持續收縮

12月制造業PMI為47.0%，比11月下滑1.0個百分點，連續三個月景氣收縮。

第一，產需兩端均出現明顯下滑，企業主動去庫存。生產指數和新訂單指數分別為44.6%和43.9%，比11月下滑3.2和2.5個百分點，反映生產活動和需求放緩。企業主動去庫存，采購量指數44.9%，比11月下滑2.2個百分點；產成品庫存指數為46.6%，比11月下滑1.5個百分點；11月工業企業產成品存貨同比11.4%，比10月下滑1.2個百分點。

第二，外需疲軟，12月新出口訂單指數為44.2%，比11月下滑2.5個百分點。12月美國Markit制造業PMI為46.2%，比11月下滑1.5個百分點；歐元區制造業PMI為47.8%，德國制造業PMI為47.4%，連續六個月位于收縮區間。受此影響，全球貿易下滑，12月韓國前20出口同比-8.8%，越南出口同比-14.1%。截至12月30日，中國出口集裝箱運價指數、上海出口集裝箱運價指數月均環比-18.8%和-16.9%。

第三，疫情暫時性抑制生產活動。超一半的被調查的制造業企業反映受疫情影響較大，勞動力供應不足，配送時間有所延長。12月從業人員指數為44.8%，比11月下滑2.6個百分點，拖累制造業PMI下滑0.5個百分點。12月供應商配送時間PMI指數為40.1%，比11月下滑6.6個百分點。

四、價格指數小幅上升

12月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為51.6%和49.0%，比11月回升0.9和1.6個百分點。

從行業情況看，其中農副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行業兩個價格指數均低于45.0%；黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業兩個價格指數均位于55.0%以上高位。

出廠價格和原材料價格指數差值收窄至2.6%。雖然成本端原油價格回落有利于緩解部分下游企業經營壓力；但出廠價格位于臨界點以下，改善下游企業經營狀況更多應從刺激需求著手。

大宗商品價格方面，截至12月30日，油價環比下行，英國布倫特Dtd、OPEC一攬子原油價格環比分別為-11.6%，-11.8%；銅、鋁價格環比上升，LME銅、LME鋁環比分別為4.2%、2.6%；鋼價環比上升，HRB400 20mm螺紋鋼市場價、Myspic綜合鋼價指數環比分別為3.3%和4.0%。

五、大、中、小企業景氣度均回落，穩增長就是穩就業，尤其關注就業主力軍的小微企業經營困境

12月大、中、小型企業PMI分別為48.3%、46.4%和44.7%，比11月下滑0.8、1.7和0.9個百分點。大、中、小型企業主要經營指標均景氣收縮，市場主體仍需政策支持。

第一，大型企業生產指數46.6%，較上月下滑2.8個百分點，新訂單指數46.4%，下滑1.9個百分點。新出口訂單46.5%，較上月下滑2.2個百分點。

第二，中型企業生產指數44.1%，較上月下滑3.7個百分點，新訂單指數下滑3.9個百分點至42.9%。新出口訂單指數回落1.7個百分點至41.7%。

第三，小型企業生產指數40.8%，較上月大幅下滑3.5個百分點；新訂單指數39.8%，較上月下滑2.0個百分點，繼續位于收縮期間。新出口訂單指數下滑6.0個百分點至38.6%，恢復基礎不穩固，仍需政策支持。

六、服務業顯著收縮，建筑業維持景氣擴張

12月非制造業商務活動指數為41.6%，比11月下滑5.1個百分點。其中，非制造業新訂單指數為39.1%，從業人員為42.9%，分別比11月下滑3.2和2.6個百分點。

服務業商務活動指數為39.4%，較上月下滑5.7個百分點，創2020年3月以來新低。居民線下活動減少對服務業尤其是聚集性服務業影響較大。調查的服務業企業中反映受疫情影響較大的企業比重升至61.3%，高于上月10.0個百分點。分行業看，零售、道路運輸、住宿、餐飲、居民服務等接觸性聚集性行業商務活動指數均低于35.0%；電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務、保險等行業商務活動指數均繼續位于景氣區間，業務總量穩定增長。12月28日，中國民用航空局發布《恢復國際客運航班的若干措施》，確保國際客運航班安全穩妥恢復。航空運輸業商務活動指數升至60.0%以上高位景氣區間。

建筑業商務活動指數為54.4%，較上月下滑1.0個百分點。分行業看，土木工程建筑業商務活動指數為57.1%，仍在高景氣區間。從市場需求和勞動力需求看，建筑業新訂單指數和從業人員指數分別為48.8%和45.7%，較上月變動1.9和-1.4個百分點。從價格看，建筑業投入品價格指數、銷售價格指數分別為51.2%和50.0%。

責編:史健 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉