【大河財立方 記者 陳玉靜】7月31日，國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，2023年7月，中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為49.3%，高于上月的49.0%；7月份，非制造業(yè)商務活動指數為51.5%，低于上月的53.2%。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，7月制造業(yè)PMI延續(xù)上月開始的反彈勢頭，背后的主要原因是近期穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺。另外，此前該指數連續(xù)3個月處于收縮區(qū)間，環(huán)比基數低，也是推動7月制造業(yè)PMI回升的一個原因。預計8月制造業(yè)PMI有望升至50%以上的擴張區(qū)間，并將在9月延續(xù)。

制造業(yè)PMI延續(xù)回升，新訂單指數貢獻較大

【資料圖】

7月，制造業(yè)PMI錄得49.3%、較5月回升0.3個百分點、略超季節(jié)性。其中，新訂單指數是當月PMI回升的主因，較上月回升0.9個百分點至49.5%，整體貢獻0.27個百分點。

不過，7月制造業(yè)PMI已是連續(xù)第4個月處于50%以下的收縮區(qū)間，主要原因仍是需求不足。可以看到，7月制造業(yè)PMI中的新訂單指數為49.5%，比6月上升0.9個百分點，是拉動7月整體PMI回升的主要原因，背后是穩(wěn)增長政策發(fā)力下，市場需求低位回穩(wěn)。

王青表示，7月主要城市地鐵出行數據環(huán)比穩(wěn)中有升，顯示居民生活半徑擴張、消費修復，疊加近期寬口徑的基建投資保持兩位數高增水平，都是新訂單指數的推升因素。不過，當前房地產行業(yè)低迷，居民消費能力、消費信心有待進一步提振，特別是穩(wěn)增長政策發(fā)力顯效還需要一段時間，是7月制造業(yè)PMI新訂單指數仍處于收縮區(qū)間的主要原因。另外，不排除近期高溫多雨天氣也會對需求有一些短期影響。

7月生產指數為50.2%，較上月小幅回落0.1個百分點，連續(xù)第2個月處在擴張區(qū)間。高頻數據顯示，7月以來鋼鐵、汽車、化工等行業(yè)開工率較6月都有小幅回升。

“可以看到，7月生產指數會繼續(xù)高于新訂單指數，意味著當前供給保障充分，也預示物價短期內還會低位運行,缺乏較快上漲動力。這是未來一段時間PPI將持續(xù)處于通縮狀態(tài)、CPI將繼續(xù)低位運行的一個重要原因。”王青分析稱。

6月可能就是本輪PPI通縮的谷底

除生產指數、新訂單指數外，在構成制造業(yè)PMI的其他三個分項方面，7月從業(yè)人員指數為48.1%，較上月回落0.1個百分點，處于歷年平均水平附近，顯示當前經濟復蘇對就業(yè)的拉動效果仍不明顯。7月原材料庫存指數升至48.2%，較上月上升0.8個百分點，明顯高于歷史平均水平，顯示經濟預期向好后，企業(yè)去庫存狀況緩解。7月供應商配送時間指數繼續(xù)處于50%以上的水平，但這是一個反向指標，越高表明物流配送時間越短，也代表當前經濟景氣度較低。

其他市場比較關注的分項指數方面，7月制造業(yè)PMI中的兩個價格指數大幅回升。數據顯示，7月以來除水泥外，原油、鋼鐵、煤炭等大宗工業(yè)品價格都在小幅走高，價格回升態(tài)勢進一步顯現(xiàn)。

王青指出，背后是6月中下旬以來，國內穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，需求端向好預期增強。這也意味著7月PPI同比降幅將轉向收窄。6月可能就是本輪PPI通縮的谷底。值得一提的是，7月主要原材料購進價格指數回升幅度超過出廠價格指數，且前者已升至擴張區(qū)間，而后者仍處收縮區(qū)間，因此需關注出廠價格漲勢不及原材料購進價格可能對企業(yè)利潤造成的侵蝕。

與此同時，7月新出口訂單指數仍處于明顯偏低水平，顯示三季度出口仍面臨考驗，大概率會延續(xù)同比下滑走勢。另外，7月小型企業(yè)PMI低位回升，但仍繼續(xù)處于偏低狀態(tài)。這是當前宏觀經濟的主要薄弱環(huán)節(jié)，也將是7月政治局會議后穩(wěn)增長政策的一個主要發(fā)力點。

國金證券首席經濟學家趙偉表示，當前經濟中的積極因素正逐步顯現(xiàn)，生產活動保持擴張、需求不足影響減弱，市場主體信心有所回升。但是，也要看到地產鏈和出口鏈的拖累依然較大、內生動能還需鞏固增強，伴隨政策落地效果顯現(xiàn)，經濟有望平穩(wěn)修復。

7月服務業(yè)PMI為51.5%，低于上月1.3個百分點。王青認為，主要原因是環(huán)比基數較高，特別是市場需求環(huán)比持續(xù)回落，但該指標仍連續(xù)6個月位于比較高的景氣區(qū)間。這表明疫情沖擊消退后,各類服務行業(yè)景氣度低位反彈過程仍在延續(xù)。其中，從行業(yè)看，在暑期消費帶動下，居民休閑消費和旅游出行增加，鐵路航空運輸、住宿餐飲、文化體育娛樂等行業(yè)商務活動指數均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。這抵消了房地產行業(yè)收縮帶來的影響，帶動整體服務業(yè)處于擴張狀態(tài)。

8月制造業(yè)PMI有望升至50%以上的擴張區(qū)間

7月建筑業(yè)PMI為51.2%，較上月大幅回落4.5個百分點，主要受高溫多雨等不利因素影響，近期建筑業(yè)施工進度有所放緩。但7月建筑業(yè)PMI仍位于擴張區(qū)間，表明短期內基建投資還將保持較快增長水平。這會在很大程度上抵消房地產投資下滑影響，穩(wěn)定整體投資增速。

整體來看，7月制造業(yè)PMI延續(xù)回暖，非制造業(yè)PMI有所回落，綜合PMI產出指數比上個月下滑1.2個百分點，降至51.1%，顯示二季度以來經濟復蘇動能偏緩的態(tài)勢仍在延續(xù)。這是近期政策性降息落地，一批穩(wěn)增長政策措施正在陸續(xù)出臺的直接原因。

7月政治局會議明確要求“加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需”，“要精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節(jié)和政策儲備”。王青稱，預計接下來各類宏觀政策會朝著提升經濟復蘇動能方向全面發(fā)力。其中，銀行信貸會提速，基建投資有望保持較快水平，各地各部門促消費力度將明顯加大，特別是房地產支持政策會大幅加碼。這將對制造業(yè)供需兩端形成比較明顯的提振作用。“我們判斷8月制造業(yè)PMI有望升至50%以上的擴張區(qū)間，并將在9月延續(xù)。”

王青認為，后期影響制造業(yè)PMI的主要不確定因素有兩個：首先是全球經濟下行壓力加大趨勢下，下半年外需的放緩程度。7月政治局會議要求“多措并舉，穩(wěn)住外貿外資基本盤”，顯示政策面已在為這一趨勢安排應對措施。其次是房地產支持政策發(fā)力前景下，三季度樓市能走出怎樣的企穩(wěn)回升態(tài)勢。這是決定下半年經濟復蘇動能的關鍵。

周茂華表示，從趨勢看，制造業(yè)活動景氣度有望延續(xù)改善態(tài)勢，主要是國內循環(huán)持續(xù)暢通，促消費和投資政策支持力度加大，居民和企業(yè)信心逐步回暖，帶動制造業(yè)需求改善；同時，工業(yè)制造業(yè)逐步轉向主動補庫存，制造業(yè)景氣度有望持續(xù)改善。但海外需求趨緩，房地產復蘇有個過程，加之高溫、汛期的短期因素擾動，預計制造業(yè)恢復是個漸進過程。

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