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皮海洲 | 立方大家談專欄作者

今年8月18日，全國社會保障基金理事會披露了2021年度社保基金年度報告。2021年社保基金投資收益額為1131.80億元，投資收益率4.27%。其中，已實現收益額2245.94億元（已實現收益率10.09%），交易性資產公允價值變動額-1114.14億元。

社保基金的投資收益率只有4.27%，這其實是一個并不亮麗的成績單。別說很多機構投資者的收益率遠超這一數據，就連不少散戶的投資收益也都比社保基金的投資收益率高。而即便是與社保基金的歷史成績相比，4.27%的收益率也是偏低的，畢竟社保基金自成立以來的年均投資收益率也達到了8.30%，去年的收益率幾乎只有年均投資收益率的一半左右。

但盡管如此，社保基金2021年的成績單應該還是及格的，甚至是優良的，畢竟社保基金實現了保值增值的目標。一方面社保基金的投資收益率4.27%遠高于去年我國的CPI增幅。根據國家統計局今年1月12日公布的數據，2021年12月份中國居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.5%；2021年全年，中國CPI比上年上漲0.9%。

另一方面社保基金去年的投資收益率4.27%也遠遠高于同期銀行存款利率，這也證明社保基金的投資行為遠比把資金存放在銀行里強。2021年幾大國有銀行的一年期存款利率基本上都是1.75%，地方性銀行一年期存款利率最高的也只有2.25%，都遠遠低于社保基金去年4.27%的投資收益。也正因如此，社保基金2021年的成績單應該算是不錯的了，實現了保值增值的目標。

那么，社保基金2021年的投資收益為何不高呢？這實際上與社保基金入市的宗旨是密切相關的。因為社保基金的投資行為并非是為了追求高收益，而只是追求資金的保值增值，所以，對于社保基金來說，資金安全是第一位的。在盡可能地保證資金安全的情況下實現資金的保值增值。這與一些投資者片面追求高收益是完全不同的。

也正因如此，社保基金歷年的收益都不是很高。雖然社保基金入市以來的年均投資收益達到了8.3%，但這個年均收益中，兩輪牛市的貢獻甚大。如2006年，社保基金的投資收益率達到29.01%，2007年達到43.19%，2009年達到了16.12%，2015年達到了15.19%。這其中2006年、2007年是A股有史以來最大的一波牛市行情，2009年是一輪強勁的反彈行情（也被稱為是小牛市），2015年則是一波瘋牛行情。因此牛市行情對社保基金的年均投資收益率貢獻很大，沒有了牛市，社保基金的收益率總體上并不高。而即便是牛市行情，社保基金的收益也是不算高的。如2007年上證指數上漲了96.66%，而社保基金的投資收益率只有43.19%，甚至不及指數上漲的一半。可見社保基金更重視的是資金安全，而不是追求高收益。

不僅如此，社保基金2021年的投資收益不高，也與去年股市行情本身的低迷有很大的關系。雖然社保基金開展的是綜合投資，包括銀行存款、信托貸款、股權投資、股權投資基金、股票、債券、證券投資基金等，但股票與證券投資基金的投資在社保基金的投資中是起著主導作用的。如2021年末，社保基金資產總額30,198.10億元。其中，直接投資資產10,213.08億元，占社保基金資產總額的33.82%；委托投資資產19,985.02億元，占社保基金資產總額的66.18%。而在委托投資中，股票與證券投資基金就是很重要的投資品種。而在2021年中，上證指數的漲幅僅為4.8%。因此，社保基金的投資收益率達到4.27%已經是相當不錯了。

此外，社保基金2021年的投資收益不高，也與A股市場結構性行情的演變有很大的關系。數據顯示，2018年—2021年社保基金的平均投資收益率為7.72%，如果扣除2021年的影響，計算2017年到2020年社保基金的平均投資收益率將會更高，達到9.07%。因為在這幾年的行情中，優質白馬股、行業龍頭股等都受到市場的大力炒作。而這些股票基本上都是社保基金建倉的股票，有的甚至是重倉股。所以社保基金同樣獲得了不錯的投資收益。但2021年市場的投資風向發生了變化，原來的白馬股由于股價被炒高遭到市場的拋棄，市場開始輪流炒作賽道股。而這些股票并非是社保基金建倉的重點，所以社保基金的受益有限。這也是導致社保基金2021年投資收益不高的重要原因。

責編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉