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皮海洲 | 立方大家談專欄作者

在高層提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”的背景下，證監(jiān)會果斷地向“離婚式減持”開刀了。證監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，大股東、董監(jiān)高因離婚、法人（或非法人組織）終止、公司分立等形式分配股份的，各方應當持續(xù)共同遵守《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》及交易所相關(guān)業(yè)務規(guī)則中關(guān)于股份減持的有關(guān)規(guī)定。

向“離婚式減持”開刀作為規(guī)范股東減持的一部分，對于提振投資者信心確實是有積極作用的。投資者之所以對股市失去信心，雖然有多方面的原因，但股東減持確實是影響投資者信心的重要因素，在股東大規(guī)模減持的情況下，股市成了大股東及董監(jiān)高等重要股東的提款機，股市因此大量失血，投資者的信心也因此發(fā)生動搖，這也是導致股市長期低迷的重要原因所在。

所以，“要活躍資本市場，提振投資者信心”確實有必要規(guī)范股東減持。而證監(jiān)會果斷地向“離婚式減持”開刀，可以視為是管理層規(guī)范股東減持行為的第一步。從相關(guān)內(nèi)容來看，管理層用“認股不認人”的做法來規(guī)范“離婚式減持”，顯然是開對了藥方。不論董事長與夫人之間是真離婚還是假離婚，但董事長所持股份的受限性質(zhì)不會因此而發(fā)生改變，即便是將股份分割給了董事長夫人，相關(guān)股份同樣也要遵循大股東及董監(jiān)高減持股份的有關(guān)規(guī)定。這一舉措直接切斷了“離婚式減持”的做法，讓“離婚式減持”沒有了生存的土壤。因此，這一做法是值得肯定的。

不過，從規(guī)范股東減持的角度來看，規(guī)范“離婚式減持”只是規(guī)范股東減持的一個組成部分，要規(guī)范股東減持，僅僅只是規(guī)范“離婚式減持”是遠遠不夠的。要規(guī)范股東減持，還需要有更多的措施出臺。

首先，對于規(guī)范“離婚式減持”所采取的“認股不認人”的做法在值得肯定的同時，有必要將這一做法推廣到高管的“離職套現(xiàn)”。與董事長的“離婚式減持”相類似，某些高管為了達到提前套現(xiàn)的目的，選擇了離職的方式。因此，對于高管的“離職套現(xiàn)”行為，也可以參照規(guī)范“離婚式減持”的辦法，認股不認人。即高管可以離職，但高管原持有的股份受限的性質(zhì)不變，并不能提前減持，而仍然需要遵循上市公司股東、董監(jiān)高所持股份的減持規(guī)定。如此一來，董監(jiān)高也就不會選擇“離職套現(xiàn)”了，此舉不僅有利于保護投資者利益，同時還有利于維護公司團隊的穩(wěn)定，有利于公司的穩(wěn)定發(fā)展。

其次，要嚴禁股東及董監(jiān)高“變臉減持”。在公司業(yè)績虧損，或公司業(yè)績大幅變臉的情況下，上市公司大股東及董監(jiān)高不得減持股份。避免公司業(yè)績虧損，而公司股東卻套現(xiàn)走人的事情發(fā)生，不僅將股票的投資風險轉(zhuǎn)嫁給投資者，而且還將一個空殼，甚至將一個爛攤子拋給市場。

其三，當大股東持股降至20%或15%時，嚴禁大股東將股份通過大宗交易或二級市場競價交易來減持，而只能通過網(wǎng)下協(xié)議，將持股一次性轉(zhuǎn)讓給有意接手公司經(jīng)營與發(fā)展的法人，避免上市公司變成無主公司，同時也可以減少大股東退出帶給市場的沖擊。

此外，完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，限制大股東持股，避免股市淪為大股東的提款機。除國有控股公司外，其他所有公司，在首發(fā)上市之時，其控股股東（包括一致行動人）的持股不得超過公司總股本的三分之一，公眾股東持股不得低于公司總股本的50%。如此一來，控股股東也就不便隨意減持了。這對于規(guī)范上市公司大股東的減持是有重要作用的。

責編:陶紀燕 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉