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皮海洲 | 立方大家談專欄作者

作為上市公司的董事長，其實是不應該公開談論公司股價的。但在日常工作中，上市公司董事長公開談論公司股價的事情卻并不少見。比如最近，在中國聯通的中期業績說明會上，針對投資者提出的“中國聯通股價十年不漲、嚴重跌破凈資產價格”的問題，中國聯通董事長劉烈宏向投資者表示，公司股價變化受多種復雜因素綜合影響，“總體看中國聯通的發展前景良好，公司股價不可能長期被低估。”

“公司股價不可能長期被低估”， 劉烈宏的這個表態向投資者展示了自己看好中國聯通發展前景的信心。但同時也承認了中國聯通目前股價被低估的事實，因為是回答投資者提出的問題，所以劉烈宏屬于被動談論公司股價，也算是情有可原。

但既然公司股價被低估了，同時也看好中國聯通的發展前景，那么，怎么就不見中國聯通方面采取實際行動呢。雖然劉烈宏也表示，未來會根據市場情況及資金安排，研判相關股東回報措施。但“未來”未免太遙遠，關鍵在于當下要有實際行動，這樣才好提振投資者對公司的信心。否則，只是嘴巴上說公司股價被低估了，但卻沒有實際措施出臺，這讓投資者如何信服呢？畢竟在三大運營商中，中國聯通的市盈率其實并不是最低的。如截止8月16日，中國移動的市盈率是9.4倍，中國電信的市盈率是11.9倍，中國聯通則是11.5倍，因此，按市盈率來考核，中國移動的股價更被低估。

其實，既然認為公司股價被低估了，同時還看好中國聯通的發展前景，那么公司方面就應該拿出實際措施出來。在這個問題上，上市公司的行動比口頭表達更加重要。比如，上市公司可以回購股份予以注銷，這其實也是回報投資者的一種方式。也可以回購股份用于股權激勵，或用于員工持股。當然，作為上市公司的大股東，也可以積極增持公司股份。這是在上市公司股價被低估的情況下，上市公司及大股東層面可以采取的常規性措施。

比如，就在劉烈宏表示中國聯通股價被低估的前幾天，8月5日，萬泰生物董事會審議通過了相關議案，擬以公司自有資金，通過集中競價交易方式回購公司股份，回購資金總額2億元至4億元。萬泰生物表示，公司當前股價未能充分體現出公司長期投資價值和良好的資產質量，為了維護公司及投資者利益，增強投資者信心，同時充分調動公司員工的積極性，吸引和留住優秀人才，公司擬使用自有資金以集中競價方式回購公司部分股份，用于員工持股計劃或股權激勵。萬泰生物回購公司股份的做法，是在公司認為股價低估時一個正確的路徑選擇。

但劉烈宏只是口頭上表示中國聯通股價被低估，這對于提振投資者信心的作用有限。畢竟作為投資者來說，自有自己的研判，尤其是以基金為代表的機構投資者，顯然不會因為劉烈宏的說法就改變自己的投資決策。實際上，進入今年以來，投資基金一直都是在拋售中國聯通股票的。

有關數據顯示，2022年二季度中國聯通共有持倉基金公司13家，合并持股總量為2352.888萬股，相較一季度縮水近70%，更不及2021年基金持股總數的“零頭”。2021年末，中國聯通獲基金持股家數為83家，基金持股總規模為6.32億股。2022年一季度基金共持有中國聯通7411.92萬股。可見，今年上半年，投資基金都是在大量拋售中國聯通股票的。而在A股市場，投資基金顯然是有一定研判能力的機構投資者。劉烈宏口頭表示中國聯通股價被低估，這能改變投資基金的決定嗎？

或許劉烈宏的說法對于公司的一些大股東及公司的骨干員工們是一個安慰。畢竟2017年中國聯通混改的時候，阿里、騰訊、京東、蘇寧、中國人壽等以戰略投資者的身份入股中國聯通，當時的入股價格為每股6.83元。同時還以3.79元/股的價格（當時股價為7.47元），向骨干員工授予8.48億股作為股權激勵，激勵對象包括公司中層管理人員以及對上市公司經營業績和持續發展有直接影響的核心管理人才及專業人才（不包括董事及高級管理人員），共計不超過7550人。但就目前的股價來看，參與激勵的員工基本上無利可圖，甚至處于微虧狀態；而入注的戰略投資者處于大幅虧損狀態。劉烈宏表示“公司股價不可能長期被低估”，這對于戰略投資者們及公司骨干員工顯然是一個安慰，至少讓這兩類人群看到了一個畫餅。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉