【大河財立方 記者 陳玉靜】6月13日，央行進行20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.90%，此前為2.00%。因今日有20億元逆回購到期，實現零投放零回籠。

7天期逆回購操作利率是短端政策利率，本次下調意味著政策性降息啟動。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，預計6月15日MLF操作利率也將下調0.1個百分點，至2.65%。鑒于MLF操作利率是LPR報價的定價基礎，本月1年期LPR報價和5年期以上LPR報價很可能出現非對稱下調，即1年期LPR報價可能下調5個基點，5年期以上LPR報價下調15個基點。

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國內經濟復蘇節奏偏慢，7天期逆回購利率下調

業內人士普遍認為，經濟復蘇節奏偏慢是此次7天期逆回購利率下調的重要原因之一。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，7天期逆回購利率下調主要有兩個原因：一是二季度以來經濟修復力度穩中偏弱，樓市也再度出現轉弱勢頭，需要穩增長政策適時發力。本次政策利率下調，疊加近期銀行存款利率調降，將有效帶動企業和居民實際貸款利率下行，進而刺激信貸需求，推動消費和投資提速。更為重要的是，本次政策利率下調，釋放了明確的穩增長信號，將有效提振消費和投資信心，推動房地產行業盡快實現軟著陸。

“二是近期物價水平明顯偏低，其中1—5月CPI累計同比僅為0.8%，扣除波動較大的食品和能源價格，更能體現整體物價水平的核心CPI累計同比為0.7%，明顯低于3.0%左右的溫和水平。這為適度下調政策利率提供了空間。”王青表示。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，主要是4月份以來宏觀數據顯示，國內經濟復蘇節奏偏慢，外需前景不確定性較大等，宏觀政策微調壓力有所上升，以確保經濟不偏離穩步復蘇軌道。

“回顧近期商業銀行和央行的一系列舉措，更多是在有效降低銀行負債成本緩解部分銀行凈息差收窄壓力，拓展銀行進一步合理讓利實體經濟（推動實體經濟綜合融資成本穩中有降）空間和加強逆周期調節做足鋪墊。”周茂華說道。

周茂華認為，央行下調逆回購利率，商業銀行向央行融入的短期資金成本下降，有助于降低銀行整體負債成本，并向實體部門貸款成本正向傳導。

本月5年期以上LPR報價或將下調15個基點

鑒于政策利率體系聯動調整的一般規律，在短端政策利率下調后，中端政策利率（MLF操作利率）也會跟進下調。

王青認為，預計6月15日MLF操作利率也將下調0.1個百分點，至2.65%。與此同時，鑒于MLF操作利率是LPR報價的定價基礎，若6月MLF操作利率下調，20日LPR報價也將跟進下調。

“考慮到當前企業貸款利率已處于歷史低點，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉弱，我們判斷本月1年期LPR報價和5年期以上LPR報價很可能出現非對稱下調，即1年期LPR報價可能下調5個基點（0.05個百分點），5年期以上LPR報價下調15個基點（0.15個百分點）。”王青表示。

周茂華表示，從歷史經驗看，7天逆回購利率與MLF一年期利率利差在75BP，此次7天逆回購利率下調，意味著后續MLF利率同步長下調的可能上升。LPR利率適度調降的可能性也在增加。后續央行仍有降準（定向降準），出臺結構性工具的可能，此舉有助于釋放長期限、低成本資金，進一步降低銀行負債成本，提升銀行信貸擴張能力和積極性。

周茂華認為，一方面，中外經濟處于不同周期，國內低通脹環境，國內政策以我為主；我國宏觀政策重心偏向促消費和內需恢復；另一方面，外貿韌性、人民幣資產長期配置價值凸顯，人民幣匯率彈性顯著增強，國際收支基本平衡，加之美元弱勢震蕩，外部環境影響很有限。

人民幣因本次政策利率下調而持續大幅貶值的可能性不大

王青表示，本次政策利率下調再次表明，在國內與海外物價形勢存在根本差異的背景下，國內貨幣政策具有很強的獨立性。這樣來看，無論美聯儲6月及下半年是否繼續加息，對國內貨幣政策的影響都將較為有限。與此同時，在近期人民幣出現一定貶值走勢的背景下，央行仍實施政策利率下調，背后是2015年“811”匯改以來，監管層已構建了完善的匯市調控政策工具體系，必要時將及時出手，避免人民幣在合理均衡范圍之外大起大落。

“就根本而言，本次政策利率下調將有效提振市場信心，推動下半年宏觀經濟復蘇力度進一步增強，進而夯實人民幣穩健運行基礎。我們判斷，接下來人民幣因本次政策利率下調而持續大幅貶值的可能性不大。”

周茂華指出，國內央行加碼穩增長政策，有助于穩定市場對經濟復蘇前景樂觀預期，國內金融環境保持適度寬松，加之股市估值低洼，利好市場風險偏好。同時，經濟處于恢復階段，低通脹環境、央行加碼呵護，市場流動性繼續保持合理充裕，這對債市也將構成一定利好。

責編:史健 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉