正值停牌中的匯源果汁又被曝出超110億元的債務(wù)壓頂。

根據(jù)匯源果汁最新發(fā)布的未經(jīng)審計(jì)的管理賬目，截至2017年12月31日，匯源果汁負(fù)債總額高達(dá)114.02億元。

由于涉嫌違反香港上市規(guī)則中關(guān)于關(guān)聯(lián)交易申報(bào)、股東批準(zhǔn)及披露的條款，匯源果汁自4月3日起停牌至今。7月20日，匯源果汁發(fā)布公告稱，若其未能在2020年1月31日完成港交所列出的復(fù)牌條件，港交所將會展開取消公司上市地位的程序。公告同時表示，將于2018年8月1日(生效日期)生效有關(guān)上市規(guī)則除牌架構(gòu)的修訂。

這意味著，如未能在規(guī)定時間內(nèi)復(fù)牌，匯源果汁或?qū)⒚媾R被退市的風(fēng)險(xiǎn)。

為了擺脫危機(jī)，匯源果汁新任CEO吳曉鵬“空降救場”。一位業(yè)內(nèi)人士對時代周報(bào)記者表示，擅長財(cái)務(wù)的吳曉鵬在這個關(guān)鍵節(jié)骨點(diǎn)被選中擔(dān)任CEO，很容易讓人聯(lián)想到匯源是為了擺脫債務(wù)與融資上的危機(jī)。

時代周報(bào)記者梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，盡管匯源果汁凈利潤近年來整體上揚(yáng)，但均處在低位水平。2014–2016年匯源果汁凈利潤分別為-1.26億元、-2.29億元、0.13億元，2017年未經(jīng)審核的凈利潤為1.35億元。與此同時，該公司的負(fù)債規(guī)模卻逐年遞增，2014–2017年，其負(fù)債規(guī)模分別為65.35億元、76.62億元、99.95億元和114.02億元。

關(guān)于停牌以及債務(wù)等相關(guān)問題，時代周報(bào)記者多次致電匯源果汁相關(guān)部門，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

百億債務(wù)壓頂

引發(fā)匯源果汁停牌的，是一起“大股東占用上市公司資金”事件。

今年3月29日，匯源果汁發(fā)布對外披露，在沒有得到董事會批準(zhǔn)，沒有簽訂協(xié)議，也沒有對外披露的情況下，匯源果汁向匯源集團(tuán)旗下關(guān)聯(lián)公司北京匯源飲料借出了42.75億元短期貸款，以便后者應(yīng)付臨時營運(yùn)資金需要及還債。這一行為違反了港交所上市規(guī)則中關(guān)于關(guān)聯(lián)交易申報(bào)、股東批準(zhǔn)及披露的條款。

匯源果汁在公告中表示，此次貸款已出借資金42.82億元，現(xiàn)已全數(shù)償還(包括應(yīng)計(jì)利息)，同時根據(jù)貸款協(xié)議的貸款安排已終止。

時代周報(bào)記者查詢工商資料發(fā)現(xiàn)，北京匯源飲料實(shí)際控制人為匯源果汁董事長朱新禮，而由于匯源果汁的上市主體為注冊于開曼群島的中國匯源果汁集團(tuán)有限公司，北京匯源飲料實(shí)際上并不屬于上市公司體系。

隨后，匯源果汁發(fā)布停牌公告。該公告稱，原定于3月29日發(fā)布的2017年全年業(yè)績將延后發(fā)布，公司股份及債券將暫停交易。

此后的幾個月間，匯源果汁多次將2017年業(yè)績及相關(guān)年報(bào)延后公布，公司股票停牌也已接近4個月。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對時代周報(bào)記者表示，匯源果汁旗下僅一家關(guān)聯(lián)公司產(chǎn)生40多億元的短期借款可能性不大，更為可能的是，匯源果汁將旗下更多子公司所需的借款集中借給一家，來規(guī)避更多的風(fēng)險(xiǎn)。“它(匯源果汁)不可能大規(guī)模地違反上市公司的財(cái)務(wù)規(guī)定，只能是用這種最小的代價(jià)來填最大的坑，它可能有十幾個坑需要填。”上述人士如是猜測。

匯源果汁的停牌也由此觸發(fā)了一系列的連鎖反應(yīng)。

6月4日，港交所就違規(guī)事項(xiàng)向匯源果汁發(fā)函并列出復(fù)牌條件，包括貸款調(diào)查、公布結(jié)果并采取補(bǔ)救行動，進(jìn)行獨(dú)立內(nèi)控審閱，證明管理層誠信，公布欠缺財(cái)務(wù)業(yè)績并說明審計(jì)修訂等。

7月初，恒指服務(wù)公司發(fā)布公告稱，由于匯源果汁持續(xù)停牌，其成分股自7月11日收市后，以系統(tǒng)最低價(jià)格(0.0001元)從港股多個指數(shù)及分類指數(shù)中剔除。7月12日，深交所又發(fā)布公告稱，因恒生綜合小型股指數(shù)成份股調(diào)整，將匯源果汁調(diào)出港股通股票名單，并自當(dāng)日起生效。

2017年上半年財(cái)報(bào)顯示，匯源果汁的凈負(fù)債率已大幅上升到82.5%，相比2016年急升20個百分點(diǎn)。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對時代周報(bào)記者表示，由于匯源果汁在上游的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投入較大，而農(nóng)業(yè)又屬于重資產(chǎn)行業(yè)，導(dǎo)致匯源果汁在當(dāng)前階段負(fù)債率較高。

萊維特品牌咨詢公司合伙人陳瑋則認(rèn)為，過去匯源果汁的利潤能夠支撐其高負(fù)債的模式，但隨著果汁的成本要素近年來不斷上升，匯源果汁的零售價(jià)格沒有同步抬高，必然會壓縮企業(yè)的利潤空間。“歸根到底，還是企業(yè)的利潤沒有上去。”陳瑋表示。

并購失敗后遺癥

提到匯源果汁如今的狀況，繞不過的是十年前那起可口可樂并購案。

2007年2月，匯源果汁成功登陸港交所，籌集資金24億港元，成為當(dāng)年港交所規(guī)模最大的IPO。

2008年，可口可樂提出以12.2港元/股、總價(jià)約179.2億港元收購匯源果汁所有股份，頓時引起輿論嘩然;2009年，商務(wù)部以涉嫌壟斷為由，否決了可口可樂對匯源果汁的并購。

而在此之前，匯源創(chuàng)始人朱新禮明顯沒有料到方案會遭遇失敗。據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士介紹，當(dāng)時，匯源果汁已經(jīng)開始為并購之后的整合做準(zhǔn)備：2008年，匯源果汁投資20多億元巨額資金新建工廠，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型做上游的純果汁原料供應(yīng)商;此外，匯源果汁大幅削減銷售人員，財(cái)報(bào)顯示，2007年底，匯源的銷售人員總數(shù)為3926人，到2008年底僅剩1160人。

在被可口可樂收購失敗后，匯源果汁的業(yè)績一直陷入低迷之中，在2016年勉強(qiáng)扭虧之前，匯源果汁連續(xù)2年凈利潤虧損。而根據(jù)財(cái)報(bào)，匯源果汁扣非后歸屬母公司股東的凈利潤已經(jīng)連續(xù)6年為負(fù)。

多位受訪人士對時代周報(bào)記者表示，匯源當(dāng)年在產(chǎn)能擴(kuò)張上表現(xiàn)過于激進(jìn)，導(dǎo)致在后來不得不頻繁拋售產(chǎn)能利用率不高的子公司。

陳瑋向時代周報(bào)記者表示，并購的失敗給匯源果汁留下了長達(dá)數(shù)年的后遺癥，公司整體戰(zhàn)略一直不夠清晰。時代周報(bào)記者了解到，近幾年來，盡管匯源果汁被收購傳聞不斷，但一直沒有達(dá)成實(shí)質(zhì)性交易。“(匯源果汁)它還是想賣，但九年過去了，它也沒有找到合適的買家。”陳瑋表示。

除此之外，在朱丹蓬看來，匯源最大的問題還是優(yōu)質(zhì)區(qū)位市場的缺失，“匯源在長江以北是非常強(qiáng)勢的，但在華東與華南市場非常弱，而華東華南又是整個中國消費(fèi)水平最高、飲料消費(fèi)量最多的區(qū)域，如果想要獲得高速的發(fā)展，匯源一定要把華東與華南的市場拿下”。

新帥能否除舊疾？

事實(shí)上，匯源果汁近年來也在不斷謀變。

匯源果汁的“家族式管理”一直被外界所詬病，為此，朱新禮近年來在“去家族化”上不斷出重拳。2013年，前李錦記醬料集團(tuán)CEO蘇盈福出任行政總裁一職，開啟激進(jìn)的改革，然而僅一年后，蘇盈福便辭任。2014年4月，前百事大中華區(qū)飲料運(yùn)營副總裁梁家祥出任匯源果汁高級副總裁，全面負(fù)責(zé)生產(chǎn)運(yùn)營。同年9月，原常務(wù)副總裁于洪莉任職執(zhí)行總裁。2017年，崔現(xiàn)國接任執(zhí)行總裁一職，但有媒體報(bào)道稱，今年6月崔現(xiàn)國已經(jīng)悄然離職。

然而，陳瑋認(rèn)為，正是高管頻繁更換以及營銷政策的不穩(wěn)定，導(dǎo)致匯源在管理和營銷上較弱。

此外，主打中高濃度果汁的匯源也試圖在產(chǎn)品線上進(jìn)行多元化布局，先后涉足低濃度果汁、葡萄酒、冰糖葫蘆汁、功能飲料等產(chǎn)品，但效果卻不盡如人意。匯源果汁多位經(jīng)銷商均對時代周報(bào)記者表示，在匯源果汁所有產(chǎn)品中，最為暢銷的仍是匯源的100%橙汁果汁。

重重危機(jī)之下，匯源亟須擺脫困境。

7月16日，匯源果汁空降新帥。該公司對外發(fā)布公告稱，委任吳曉鵬為行政總裁，負(fù)責(zé)集團(tuán)整體管理及日常運(yùn)營工作。

資料顯示，吳曉鵬于2018年6月加入?yún)R源果汁，2016年11月–2018年3月曾任蘇州金螳螂企業(yè)集團(tuán)有限公司聯(lián)席總裁;2005年7月–2016年11月，任中國五礦集團(tuán)多個職位，包括董事、副總經(jīng)理及財(cái)務(wù)總監(jiān)等。匯源果汁在公告中強(qiáng)調(diào)，“吳曉鵬在內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)金融、企業(yè)管理等方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)”。陳瑋表示，匯源現(xiàn)階段亟須運(yùn)用財(cái)務(wù)和融資的技巧來避免其被退市的風(fēng)險(xiǎn)，而吳曉鵬的履歷正是匯源所看重的。