21世紀經(jīng)濟報道記者 邊萬莉 北京報道

近期，國內(nèi)疫情多點頻發(fā)，央行連續(xù)出臺多項舉措全力做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展金融服務(wù)。

從實際落地來看，預計效果如何？尤其是貨運物流方面。另外，如何看待中美利差收窄現(xiàn)象？未來人民幣匯率走勢如何？對于上述熱點話題，中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤接受了21世紀經(jīng)濟報道記者的獨家專訪。

央行系列措施有兩點值得關(guān)注

21世紀：近日，央行外匯局發(fā)布助企紓困23條舉措，你覺得哪條是最立竿見影的措施？

管濤：

繼4月15日央行運用總量工具降準支持實體經(jīng)濟之后，18日，央行和外匯局又出臺了23條舉措，從支持受困主體紓困，暢通國民經(jīng)濟循環(huán)，促進外貿(mào)出口發(fā)展三個方面來加強對受困主體的金融服務(wù)，加大對實體經(jīng)濟的支持力度。19日，人民銀行和銀保監(jiān)會進一步聯(lián)合召開了金融支持實體經(jīng)濟座談會，指出金融系統(tǒng)要充分認識做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展金融服務(wù)的緊迫性和重要性，推動近期各項金融政策的落地工作。這體現(xiàn)出了政策為應(yīng)對內(nèi)外部超預期的挑戰(zhàn)，正在靠前發(fā)力、適時加力，釋放了積極的信號。

此次出臺的系列舉措中，有兩點值得關(guān)注。一是聚焦結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用，加大對受疫情影響行業(yè)、企業(yè)、人群等金融支持，比如行業(yè)層面，指出要為受疫情影響較大的行業(yè)提供差異化的金融服務(wù)，用好支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)政策工具，引導金融機構(gòu)加大對接觸型服務(wù)業(yè)等支持力度；企業(yè)層面，支持重點是受困的小微企業(yè)，發(fā)揮好普惠小微貸款工具的作用，鼓勵金融機構(gòu)穩(wěn)定增量，擴大存量；重點人群層面，對被感染入院治療及被隔離人員采取及時優(yōu)化信貸政策，靈活合理調(diào)整貸款還款計劃。對出租車司機、網(wǎng)店店主、貨車司機等靈活就業(yè)主體，金融機構(gòu)可比照個體工商戶和小微企業(yè)主，加大對其經(jīng)營性貸款支持力度。這些結(jié)構(gòu)性的貨幣政策工具，能夠更好針對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)，更好做到精準發(fā)力、有效發(fā)力。

另一點是強調(diào)政策的落地實施和生效。比如提到要建立財政-稅務(wù)-國庫-銀行協(xié)同工作機制，確保資金匯劃渠道暢通，保障疫情防控資金及時撥付到位，落實好助企紓困增值稅留抵退稅政策。還要解決政策落地的痛點難點，主動呼應(yīng)金融機構(gòu)和市場主體合理訴求，完善政策落地長效機制。可見，穩(wěn)增長政策力度在進一步加碼的同時，也要保證政策落地，提升政策實施效能，讓受困企業(yè)和個人感受到實實在在的好處，真正起到保市場主體的效果。

21世紀：疫情導致的物流問題帶來了供應(yīng)鏈問題，對經(jīng)濟影響多大？對供應(yīng)鏈金融的質(zhì)量影響又有多大？現(xiàn)有的政策引導要發(fā)揮效用，會不會略顯滯后？

管濤：

近期，國內(nèi)疫情多點頻發(fā)，地方的管控措施給物流和供應(yīng)鏈帶來阻力。相關(guān)部門已注意到此問題，并積極及時出臺措施應(yīng)對。

4月7日，交通運輸部就召開了物流保障協(xié)調(diào)工作機制會議，來部署落實貨運物流保通保暢工作；11日，國辦印發(fā)了《關(guān)于切實做好貨運物流保通保暢工作的通知》；18日，全國保障物流暢通促進產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定會議要求，努力實現(xiàn) “民生要托底、貨運要暢通、產(chǎn)業(yè)要循環(huán)”。針對供應(yīng)鏈金融問題，會議表示會通過2000億元科技創(chuàng)新再貸款和用于交通物流領(lǐng)域的1000億元再貸款撬動1萬億元資金，建立汽車、集成電路等重點產(chǎn)業(yè)和外貿(mào)企業(yè)白名單。隨后，交通運輸部出臺十項措施保障物流暢通，表示要把保通保暢放在全局工作的重要位置，統(tǒng)籌疫情防控和保通保暢。比如加快推廣使用全國統(tǒng)一通行證，核酸檢測結(jié)果全國互認，還有做到信息公開透明，建立舉報投訴機制，第一時間解決問題。

由此來看，近期穩(wěn)定物流和供應(yīng)鏈的政策正在密集出臺并加快推進，相信隨著局部疫情防控取得階段性成果，政策也能夠逐步落地并發(fā)揮效用，來保證物流暢通和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

流動性整體合理充裕 寬信用環(huán)節(jié)仍有阻滯

21世紀：央行今年向中央財政上繳結(jié)存利潤，截至4月中旬已上繳6000億元，相當于投放基礎(chǔ)貨幣6000億元，和全面降準0.25個百分點基本相當。4月15日，央行又全面降準0.25個百分點，將再投放長期資金約5300億元。兩項加總超萬億，所以目前流動性還是問題么？要惠及到困難中的企業(yè)，還需要哪些配套措施？

管濤：

央行實施穩(wěn)健的貨幣政策，需要發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，從而加大對實體經(jīng)濟的支持。此前央行在降準發(fā)布會上也提到，當前流動性已處于合理充裕水平。具體從總量工具來看，去年下半年以來，已經(jīng)累計三次降準和一次降息，一季度金融數(shù)據(jù)總量超出預期，市場利率也穩(wěn)中趨降。4月初至21日，日均DR007為1.86%，較上月日均水平回落了23個基點，且低于同期7天逆回購利率近24個基點。

在總量工具以外，結(jié)構(gòu)性工具更能起到定向引導、精準滴灌的作用，強化對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。比如此前提到的央行的23條支持舉措加大受困市場主體的金融支持力度，還有此前創(chuàng)設(shè)的科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流領(lǐng)域的專項再貸款，進一步支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資，這些都可以更好地直達實體經(jīng)濟，加大紓困和就業(yè)兜底等保障力度，發(fā)揮“保主體”、“保就業(yè)”的積極作用。

這次央行上繳結(jié)存利潤1.1萬億元，此前預計的是按月均衡上繳，但根據(jù)央行最新披露的信息看，截至4月中旬已上繳6000億元，進程過半，實際上繳進度比預想的要快很多。這意味著，這部分資金已經(jīng)進入了實體經(jīng)濟，通過留抵退稅、地方轉(zhuǎn)移支付的方式能夠有效地改善市場主體的現(xiàn)金流，進一步體現(xiàn)了中國財政貨幣政策正在協(xié)調(diào)聯(lián)動，共同發(fā)力穩(wěn)住實體經(jīng)濟大盤。

21世紀：在中美利差收窄的情況下，普遍認為我們的貨幣政策空間也在收窄，你怎么看？降準或者降息還有多大空間？

管濤：

近日來，中美利差快速收窄甚至倒掛，市場擔憂這可能掣肘央行貨幣政策。利差倒掛背后主要是反映了中美通脹周期的差異。由于美國通脹壓力只增不減，而美聯(lián)儲此前落后于通脹形勢，現(xiàn)在需要小步快跑、迎頭趕上，緊縮預期持續(xù)發(fā)酵的背景下，10年期美債利率快速攀升至 2.9%的關(guān)口。而我國通脹壓力整體溫和可控，央行政策重點在于穩(wěn)增長，逐步引導市場利率下行。利差收窄是中美貨幣政策分化的結(jié)果，這不能成為反而制約貨幣政策空間的原因。

此前，央行多次強調(diào)，大國貨幣政策對內(nèi)優(yōu)先。一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，央行有關(guān)部門負責人又再次重申了“以我為主”的立場，即主要根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢把握好穩(wěn)健貨幣政策實施的力度和節(jié)奏。近年來，人民幣匯率彈性有所增加，能夠更好發(fā)揮宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的功能，這也給貨幣政策更好服務(wù)于國內(nèi)的經(jīng)濟目標創(chuàng)造了空間。貨幣政策惟有按照近期國常會的要求靠前發(fā)力、適時加力，著力穩(wěn)增長，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，才能達成經(jīng)濟穩(wěn)金融穩(wěn)、經(jīng)濟強貨幣強的目標，而不是本末倒置。

央行后續(xù)是否降準降息，應(yīng)該會基于國內(nèi)實體經(jīng)濟需要和市場流動性的整體狀況做出判斷。有市場人士認為，央行此次降準幅度略低于市場預期，LPR也并未調(diào)降，是受到外圍因素的制約。首先，央行已經(jīng)做出解釋，此次上繳結(jié)存利潤進程已過半，相當于全面降準25個基點。其次，當前市場流動性整體合理充裕，但是經(jīng)濟運行受到內(nèi)外部突發(fā)因素帶來的挑戰(zhàn)，以及寬信用環(huán)節(jié)仍有阻滯，僅僅依靠貨幣總量層面的寬松可能無法解決當前經(jīng)濟的主要矛盾，而過度的寬松，一是減少后續(xù)政策操作空間，二是過量的流動性不能進入實體經(jīng)濟，可能會帶來更多非意向的負面后果。

匯率水平變化非政策刻意追究的目標

21世紀：根據(jù)當前貨幣政策走向的判斷，怎么看未來人民幣走勢？

管濤：

2022年初至4月中旬，人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)有升有貶、雙向波動，但整體走勢穩(wěn)定，直到近期出現(xiàn)快速走弱，4月20日起人民幣收盤價、中間價先后突破6.40比1。此次匯率調(diào)整是在國內(nèi)疫情反彈、金融市場波動、中美利差收斂等因素綜合作用下，外匯市場運行的最終結(jié)果，匯率水平的變化并非政策刻意追求的目標。而且，因為近日境內(nèi)外差價持續(xù)達到兩分多錢，這波人民幣回調(diào)很大程度上也是離岸市場驅(qū)動。

近兩年來人民幣震蕩升值，匯率出現(xiàn)有漲有跌的雙向波動，是匯率政策日益靈活的表現(xiàn)，有助于吸收內(nèi)外部沖擊，更好發(fā)揮匯率對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和國際收支平衡的自動穩(wěn)定器作用。影響匯率走勢的因素很多，不論短期還是中長期，匯率測不準是必然，雙向波動是常態(tài)，漲多了會跌，跌多了會漲。央行此前多次提示，偏離程度與糾偏力量成正比。這次外匯市場波動再次生動地說明，市場主體要樹立“風險中性”意識，建立嚴格的財務(wù)紀律，堅持以“保值”而非“增值”為核心的匯率風險管理原則，要避免陷入線性的單邊升思維，積極做好風險管理。