小鵬汽車突然 " 入冬 "，給自己乃至整個行業敲響了警鐘？對于新勢力們，某種程度上，信心比金子還重要。

作者 | 一 然

責編 | 尚 武

【資料圖】

出品 | 汽車 K 線

這幾年，造車新勢力橫空出世，如雨后春筍般在國內市場生根發芽、日益壯大，經過幾輪競爭和廝殺，迎來了相對穩定的局面—— " 蔚小理 " 三巨頭穩坐 TOP 3，造車新勢力中的地位堪比互聯網領域 "BAT"。

然而，最近一段時間，三足鼎立的格局發生了松動。一方面，其他新力量的崛起打破了此前三家獨大的局面；另一方面，更令人擔憂的是，三巨頭之一的小鵬汽車所表現出的種種跡象，突然給人一種 " 不行了 " 的感覺。

截至 10 月 28 日收盤，小鵬汽車 H 股下跌 14.89%，股價年內重挫超過 80%；同日，蔚來和理想 H 股也分別下跌 9.37% 和 10.87%。雖然最近幾個交易日有所回暖，但相較高點，仍相差甚遠。

【小鵬汽車 H 股走勢圖】

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小鵬汽車 " 讓位 "

根據乘聯會數據，在 2021 年銷量統計中，小鵬汽車以零售銷量總計 9.81 萬輛的戰績，穩居造車新勢力榜單首位，在所有新能源廠商排名中，也還能排到第 7 名的位置。這時，榜單中還看不到哪吒汽車的身影。

《汽車 K 線》在早前文章中（）提到，今年上半年，最大的贏家依舊是小鵬汽車，以 6.89 萬輛的交付量將新勢力半年度銷冠收入囊中。

可同期哪吒汽車已經開始突圍，闖入造車新勢力第一梯隊并位居 " 榜眼 "，6.3 萬輛的交付量僅次于小鵬汽車，并超越理想的 6.04 萬輛和蔚來的 5.08 萬輛。

到了今年第三季度，哪吒更是直接 " 騎上風火輪 "，飛到造車新勢力榜首，累計銷量直接突破 10 萬輛！小鵬汽車以 9.85 萬輛的銷量屈居第二，被迫讓位。難道說，小鵬的翅膀確實不如哪吒的風火輪耐力持久嗎？

其實進入第三季度后，小鵬就明顯開始疲軟，7 月份還能突破 1.15 萬輛的銷售量，但是 8、9 月均不足萬輛，甚至還出現了同環比 " 雙降 " 的罕見情況，接連被哪吒騎車、零跑汽車超越。

9 月，小鵬汽車已經降至新能源廠商 TOP15 墊底的位置。

為了挽救岌岌可危的銷量業績，9 月 21 日小鵬 G9 正式上市，作為小鵬汽車旗下首款均價超過 30 萬元的車型，該車曾被寄予厚望，何小鵬甚至將它稱為 " 接棒保時捷成為時代標桿 " 的一款車。

可惜 G9 僅僅上市兩天就出現修改配置和價格的情況，原因是部分預定車主認為小鵬 G9 不同版本車型配置繁瑣復雜，所以小鵬汽車方面緊急調整相關細節，希望能挽回口碑和用戶的信任，但效果如何恐怕還需一些時日檢驗。

近期特斯拉突然降價，也把壓力直接給到國產新勢力，尤其是 " 蔚小理 "。

跟還是不跟？這是個問題。因為降價后的特斯拉，與比亞迪、蔚小理有了更多價格重疊的空間，這里面首當其沖的就是小鵬汽車剛上市的 G9 和明星車型 P7，幾乎都要和特斯拉在價格上直接硬剛。

消費者會選擇低配版 28.89 萬的特斯拉 Modle Y，還是低配版 30.99 萬的小鵬 G9？小鵬該怎么辦呢？還會跟著降價嗎？在銷量下滑的這個階段，價格戰也不一定是個好辦法。

與銷量對應的，是小鵬汽車在資本市場的表現。有人說過，信心比金子還要貴重。可惜，就小鵬汽車而言，資本市場的信心，仿佛也如雪崩一般。

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擊穿發行價

在《汽車 K 線》8 月份發表的文章中（）曾提到，" 新能源汽車 " 的賽道上一直秉持著 " 優勝劣汰，適者生存 " 的規律，但是曾經霸榜的小鵬汽車，這兩個月卻突然提前入冬，這究竟是一個常態化的過程，還是小鵬汽車的重要拐點呢？

2020 年 8 月，小鵬汽車以 "XPEV" 的股票代碼登陸紐約證券交易所，募資 17 億美元，創造了當時造車新勢力中融資金額和發行估值最高的 IPO。緊接著 12 月份，小鵬汽車完成上市后首次增發，融資 25 億美元，創下中概股史上最大規模的首次股票增發。

2021 年 7 月，小鵬汽車登陸香港聯交所，募資 158 億港元，成為港股 " 智能電動車第一股 "，并納入恒生綜合指數。

自此，小鵬汽車成為三年內首個在美國紐約、中國香港兩地雙重主要上市的中概股，一時風光無限，漲勢即便是更早 IPO 的理想汽車和蔚來汽車也是略遜一籌。小鵬汽車從幾百億市值，一路突破到 3000 多億市值。

然而，就像做夢一樣，或者說仿佛鄧紫棋唱的《泡沫》，股價和市值這種建立在預期上的東西，往往經不起大風大浪。一旦有風吹草動，可能迎來的就是狂風暴雨。

【小鵬汽車美股走勢圖】

在過去不到一年的時間里，小鵬汽車美股股價從最高 74.49 美元 / 股，降至如今 8 美元 / 股左右；港股更是從 220 港元 / 股，驟降到如今的 30 港元 / 股上下；市值也跌到 500 多億港元。

仿佛突然間，小鵬汽車的 " 翅膀 " 就失去了力量。市場銷量、市占率和地位的松動，動搖了信心和軍心，也被資本市場敏銳的捕捉到，于是，一些投資者自然無情地 " 拋棄 " 了這個正欲展翅的小鵬汽車。

而且，當前行業內已經出現潛在的 " 第四大勢力 " ——廣汽埃安、極氪、哪吒 …… 全部虎視眈眈的盯著 " 蔚小理 " 第一梯隊的位置。

2022 年 10 月 20 日，廣汽集團發布公告稱，旗下新能源品牌埃安已經完成 A 輪融資，此次融資共引入 53 名戰略投資者，融資總額 182.94 億元，釋放 17.72% 股份；吉利集團下的極氪，同樣早就完成了 5 億美元的 Pre-A 輪融資；哪吒汽車雖然歷經波折，也完成了幾輪融資 ……

這樣的架勢和力度，頗有后發先至的意思，誰讓它們背后都站著不俗的力量。的確，前浪就是要被拍在沙灘上的。

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重視研發不等于一味燒錢

從小鵬汽車 8 月公布的 2022 年第二季度財報來看，總營收達到 74.36 億元，同比增長 97.7%。

財報中值得關注的是，小鵬汽車的研發投入達到了 12.65 億元，占據總營收的 17%。從 2021 年公布的財報中也能看出，全年 209.9 億元的營收中，研發投入 41.4 億元，同比增長 138.4%。而且，自 2018 年到 2022 年二季度，小鵬已累計投入研發超過 110 億元，長期持續的研發投入造就了小鵬在電動化和智能化的核心優勢。

也因此，在一眾造車新勢力中，小鵬汽車被認為是最像特斯拉的一個企業，就是因為堅持要做全棧自研，在技術上也最舍得砸錢。

可進入 2022 年，小鵬汽車的銷量業績和財報表現并不如意，在 2020 年虧損 27 億、2021 年虧損 49 億的基礎上，2022 上半年，小鵬汽車又虧損了 44 億，這兩年半已經累計虧損 120 億。

【近幾個季度小鵬汽車凈利潤情況】

除了 24.86 億元的研發費用，小鵬汽車上半年銷售、營銷等 33 億元的開支也是筆不小的費用，錢砸得不少，銷量卻不盡人意，讓何小鵬與他的管理團隊略顯尷尬。

死磕技術的小鵬值得尊敬，但商業邏輯中，賺錢才是終極目的。因為，瘋狂的資本一定會有冷靜的時候，短暫的燒錢或許能夠容忍，但業績下滑，股價大跌之時，資本一定是冷酷的。

相比蔚來換電模式和理想增程式混動的多樣性選擇，小鵬鮮明卻單一的技術派風格，也會在短期給自己帶來一些 " 煩惱 "。

在各大車企紛紛發布第三季度年報的時間點，小鵬汽車卻在經歷股價和銷量的雙低迷時期，小鵬 G9 調整價格后引發的 " 余震 "，更是讓小鵬汽車董事長何小鵬接連召開多次公司管理層會議，對組織架構和產品策略進行反思和探討。

4

內部架構調整，能挽救頹勢嗎？

實際上，小鵬 G9 改配風波某種程度上被認為是小鵬汽車內部管理問題的縮影。一些宣傳賣點需要加錢選裝，讓消費者吐槽。壓力之下，又宣布 " 免費 "，很明顯，小鵬汽車內部出現了決策失誤。

本來，小鵬汽車的智能化核心賣點是比較受市場認可的，但是很多用戶不一定能搞清楚小鵬和其他競品不同的地方。

所以小鵬需要思考的，或許是想辦法根據自己的智能化去宣傳推廣，讓消費者明白小鵬在車機交互和語音上的體驗為何強大，顯然目前的市場部和品牌公關部，沒有交出像樣的答卷。

雖然，過去不少問題讓大家都對小鵬汽車的管理能力存疑，但最近的一系列架構調整動作，或許也能讓人看到一絲希望。

這次組織調整最大的變化是小鵬汽車開始將組織架構 BU 化（業務單元），以改善中心化的組織架構對運行效率產生的影響。

調整內容包括計劃建立虛擬的委員會組織，涵蓋戰略、產規、技術規劃、產銷平衡以及 OTA 委員會五大委員會，涉及調整到的業務部門包括 UDS（用戶發展與服務中心）、產品規劃和市場公關。

何小鵬曾經在接受采訪時提到自己不喜歡做管理，但由于找不到合適的搭檔，就把自己 " 逼 " 成了 CEO。現在看來，這份不喜歡的工作卻需要他做得更多，畢竟要先保證主營業務的成功，才能 " 飛行 " 起來。