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繼兩項短期政策利率下調后，中期政策利率也如期迎來下調。

6 月 15 日，央行開展 2370 億元中期借貸便利 ( MLF ) 操作，利率為 2.65%，此前為 2.75%，下降了 10 個基點。此外，6 月 15 日有 2000 億元 MLF 到期。

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值得關注的是，在此次 MLF" 降息 " 之前，央行已于 6 月 13 日下調公開市場操作 ( OMO ) 七天期逆回購利率 10 個基點，為去年 8 月以來首次下調；當日晚間，央行又將隔夜、7 天期、1 個月常備借貸便利 ( SLF ) 利率均下調 10 個基點。

業內人士向藍鯨財經指出，央行下調政策利率，釋放強烈穩增長信號，有助于提振市場對經濟復蘇前景樂觀預期。6 月 MLF 操作利率下調后，當月兩個品種的 LPR 報價有望跟進下調。

釋放加碼穩增長信號

今日 MLF 操作利率下調 0.1 個百分點，符合市場普遍預期。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，根據政策利率體系聯動調整的一般規律，在 7 天期逆回購利率先行下調后，MLF 操作利率通常也會跟進下調。另外，6 月 13 日央行也下調了作為當前政策利率走廊上限的各期限 SLF 操作利率 0.1 個百分點，再次確認本次政策性降息過程啟動。

對于此次 MLF 利率下降的原因，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析道，一是加強逆周期調節。4 月以來數據顯示，經濟增長在經歷一季度強勁反彈后，居民消費和房地產復蘇節奏不及預期，加之外貿出口放緩，外需前景不確定性較高，經濟復蘇節奏偏慢。央行相機抉擇，加碼政策為經濟復蘇保駕護航。

二是暢通政策傳導。近年來，部分銀行面臨凈息差收窄壓力，銀行進一步讓利實體經濟面臨一定 " 阻力 "。" 這就要求政策有效降低銀行負債成本同時，增強銀行信貸投放能力。" 周茂華指出，央行 MLF 量增價降續作，保持逆回購與 MLF 利差穩定，就是通過 " 逆回購利率— SLF 利率（利率走廊）— MLF 利率— LPR 利率—貸款利率 " 傳導機制，暢通政策利率向實體經濟傳導路徑；同時，MLF 量增續作，適度加大中長期限資金投放，繼續支持金融機構加大小微企業等實體經濟薄弱環節、制造業等重點新興領域支持，激發微觀主體活力，促進寬信用，加快經濟復蘇。

三是釋放加碼穩增長信號。周茂華表示，近兩個月宏觀經濟數據整體不及預期，反映居民和企業部門信心恢復偏慢。央行下調政策利率，釋放強烈穩增長信號，有助于提振市場對經濟復蘇前景樂觀預期。

寬信用進程將再度提速

"6 月 MLF 延續加量續作，加量幅度有所擴大，顯示在 4 月和 5 月新增信貸勢頭放緩后，接下來寬信用進程將再度提速。" 王青表示。

王青分析稱，6 月降息釋放了清晰的穩增長信號，接下來實體經濟融資需求將會上升，而銀行信貸投放節奏也將加快。本月 MLF 加量幅度擴大，能夠提前補充銀行體系中長期流動性，增強其信貸投放能力，為接下來的信貸投放再度提速做好準備。" 我們預計，6 月新增信貸規模有望與去年政策發力期的高水平基本持平，從而結束 4 月和 5 月新增信貸放緩勢頭。這意味著伴隨政策性降息落地，寬信用進程將再度提速，進而為三季度經濟復蘇勢頭轉強積蓄力量。"

對于本次央行 MLF 操作的影響，周茂華表示，央行降息加碼穩增長，改善經濟復蘇前景，企業盈利前景改善，基本面對資本市場支撐力度增強；央行量價發力，市場流動性繼續保持合理充裕；疊加目前股市估值低洼，利好股市估值修復行情。另外，目前經濟處于復蘇階段，低通脹環境，市場流動性充裕等，對債市也將構成一定利好。

周茂華認為，消費盡管存波動，但有望延續復蘇態勢。商品消費支出謹慎，反映目前國內居民消費能力和信心仍處于恢復階段。從趨勢看，國內服務業積極復蘇態勢有望推動就業結構改善；消費場景恢復，居民相對高儲蓄、適度寬松信貸環境，物價穩定，加之促消費與穩樓市政策效果進一步釋放，國內消費增速有望逐步向趨勢水平收斂。

LPR 報價將跟進調整

MLF 操作利率是 LPR 報價的定價基礎。6 月 MLF 操作利率下調后，當月兩個品種的 LPR 報價有望跟進下調。可以看到，自 2019 年 8 月 LPR 報價改革以來，在此前 5 次 MLF 操作利率下調過程中，當月 LPR 報價均跟進下調。

王青指出，" 考慮到當前企業貸款利率已處于歷史低點，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉弱，我們判斷 6 月 1 年期 LPR 報價和 5 年期以上 LPR 報價有可能出現非對稱下調，即 1 年期 LPR 報價可能下調 0.05 個百分點，5 年期以上 LPR 報價下調 0.15 個百分點。"

同時，王青認為，這將帶動企業和居民貸款利率、特別是居民房貸利率更大幅下調。數據顯示，2022 年 1 年期 LPR 報價下調 0.15 個百分點，帶動企業貸款利率下行 0.6 個百分點；5 年期以上 LPR 報價下調 0.35 個百分點，帶動居民房貸利率下調 1.29 個百分點。

周茂華亦表示，結合目前微觀主體不夠活躍的情況看，MLF 利率下調將帶動 LPR 利率和貸款利率進一步下降，利好企業部門和房地產市場。" 一方面，LPR 利率帶動企業部門貸款成本下降，有助于提振企業融資需求；另一方面，5 年期 LPR 利率下調，降低首套、剛需購房貸款成本，提振樓市需求；同時，也有助于降低二套房月供利息支出等。"