春節假期，全球各大主要市場表現漲跌不一。其中港股領漲，汽車、耐用消費、零售、金融等多個行業全線發力，恒生指數全周上漲4.34%。港股市場的亮眼表現也使得不少投資者開始期待A股節后迎來暖陽。

此外，美股三大股指本周均錄得上漲。亞馬遜與Snapchat公布財報后股價大漲。美國1月非農就業人數增加46.7萬遠超預期，推動國債收益率飆升，并強化了美聯儲將最早在3月加息的市場預期。

下圖為春節期間全球大類資產表現。

美股科技股波動顯著放大

在亞馬遜財報表現亮眼的提振下，周五美股科技股集體反彈，美股三大指數全周維持上漲。但值得注意的是，本周以來Meta、PayPal、Snap等美股科技股個股盤中振幅巨大，其中Meta Platforms(原Facebook)本周累計下跌21%，創上市以來最大單周跌幅。

市場人士認為，這一方面反映出上述科技股財報表現出乎投資者預期，另一方面也暗示出美股盤中流動性減弱，導致股票大額交易單更難成交。

高盛策略師費許曼表示，流動性疲弱，可能放大市場波動。過去兩周以來，e-mini標普500指數期貨買進與賣出之間的價差動輒達到50美分，比正常市場常見的25美分價差多出一倍。而e-mini標普500指數期貨常常作為熱門工具用來押注美股后市走向。

在Meta Platforms大幅下跌的同時，亞馬遜則周五收漲13.5%，創2015年以來最大單日漲幅，成交397億美元。其市值增加近1910億美元，創美國市場上最大單日個股市值增幅。消息面上，該科技巨頭周四公布的財報顯示其云計算部門業績表現強勁。

此外，特斯拉周五收漲3.6%，成交224億美元。摩根士丹利分析師預計到2027年特斯拉的營收將超過通用和福特的總和。

美聯儲加息周期中

市場通常如何表現？

不過對于美股市場乃至全球市場而言，后續仍將面對與加息進程有關的考驗。在超強勁非農數據的拉動下，周五十年期美債收益率大漲10個基點至1.9%上方，這也是2019年底以來的新高。

此前，2月3日，英國央行已宣布將基準利率上調25個基點至0.50%，并計劃全面結束購買公司債。

隨著美國通脹居高不下、美聯儲逐漸由鴿轉鷹，市場越發關注美聯儲收緊政策是否會對股市造成巨大沖擊、影響將持續多久等問題。

中信建投證券復盤了最近一輪加息周期中的資產表現。

具體來看，在加息預期階段(2015年1-11月)，出于對不確定性的擔憂市場傾向于提前反應，美聯儲發出加息信號反而在一定程度上緩解市場的恐慌情緒；首次加息落地(2015年12月)對全球股市的沖擊最大，新興市場和A股反應更猛烈；在開啟連續加息后(2016年12月起)，有經濟復蘇作為基本面支撐，全球股票市場的反應趨于平淡，不改長期趨勢。

中信建投證券表示，在風格上，與通常認知不同的是，整體來看在美聯儲加息縮表期間，尤其是在預期階段，成長風格表現亮眼，行業自身景氣度成為資金流向的指揮棒，也是對抗市場悲觀預期的有力武器；而當加息落地、縮表加速時，市場流動性受到實質性的影響后，成長股可能出現中短期的調整，但迅速殺跌隨后一蹶不振的可能性并不大。

總結而言，在近三輪加息周期中，美聯儲正式加息后的隔天，美股和新興市場股市通常都會下挫；

加息后1個月內，美股特別是納指跌幅或較明顯，新興市場跌幅略小于美股，美元指數相對疲軟；

加息后3個月內，美股跌幅或進一步擴大，若期間縮債加速則成長股可能會跑輸價值股。

在整個加息周期中，美債收益率上升明顯，但貨幣政策未必是主導因素，美股三大指數和新興市場股市都沒有出現長期衰退，甚至可能因為經濟復蘇等積極因素的支撐而上漲。

節后A股怎么走？

面對農歷新年假期期間全球主要市場展開反彈，廣大股民最關心的還是開年后A股走勢如何。

廣發證券首席策略分析師戴康認為，2022年市場風格將由“市值下沉”走向“市值均衡”：大盤股2022年的盈利回落壓力小一些，但估值分位數依然處于2010年以來偏高；而小盤股的估值更占優，但2022年面臨較大的業績下滑壓力，因此判斷2022年市場風格較2021年將更為均衡。

中金公司研究部執行總經理、策略分析師李求索表示，2022年A股有望機遇大于風險。2022年為疫情大沖擊后的“余波”期，中外增長與政策周期再次反向。盡管不確定性仍不少、市場路徑可能仍有波折，但中國政策趨松、增長逐步改善、市場整體估值不高，市場環境逐步有利，重在依據市場主要矛盾變化把握階段性和結構性機遇。

責編:陳玉堯 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉