皮海洲 | 立方大家談專欄作者

今年7月22日是科創板開市三周年的日子。對于科創板首批上市的25家公司來說，這也意味著迎來了控股股東持股解禁的時刻。畢竟目前A股上市，控股股東持股有三年鎖定期的限制。相關資料顯示，7月22日是科創板集中解禁窗口期，25家科創板首發原股東限售股解禁市值達2343.99億元，是7月單日解禁市值最高的一天。

為了緩解限售股集中解禁帶來的壓力，在此之前，有10家首批科創板上市公司發布公告，控股股東或實控人承諾不減持或延長鎖定期，涉及股份的市值超800億元。其中，5家公司控股股東或實控人承諾延長鎖定期，涉及股份的市值達637.8億元；5家公司控股股東或實控人承諾不減持，涉及股份的市值達211.51億元。在10家公司中，有8家公司的延長鎖定期或不減持以6個月為限，此外，新光光電控股股東延長鎖定期12個月，天準科技大股東承諾在11月17日之前不減持。

(資料圖)

上述承諾不減持或延長鎖定期的10家公司控股股東的做法無疑是值得肯定的。在限售股解禁潮來襲之際，這些公司控股股東的承諾無疑是讓市場吃下一顆“定心丸”，有利于緩解科創板公司限售股集中解禁給市場帶來的壓力，體現了這些公司控股股東的一種責任感與大局觀，這也是對市場負責、對投資者負責的一種表現。遇上這樣的控股股東，是投資者的一種福音。

但在A股上市公司中，這樣的大股東終究只是少數。而且對于那些沒有承諾不減持或延長鎖定期的大股東，人們也不能對他們橫加指責。畢竟他們已經經過了三年鎖定期的鎖定，如今，他們所持的股份解禁了，減持是他們的權力，是合規合法的。所以，他們要減持股東，也是無可厚非的。

實際上，對于A股市場，也包括科創板來說，要解決限售股解禁帶來的沖擊問題，僅靠上市公司大股東承諾不減持或延長鎖定期，顯然是行不通的。在解決限售股解禁的問題上，不能寄希望于大股東不減持，實際上任何人也沒有權利要求大股東不減持。畢竟按規定減持股份這也是大股東的權利所在。而且即便是承諾不減持的大股東，最終也還是會減持股份的。像這次承諾不減持的大股東，基本上都是以6個月為限。6個月之后市場還是需要面對這些股東減持的壓力。

那么，如何解決限售股解禁帶來的沖擊問題呢？筆者以為，可以從這三方面來加以考慮。

首先是完善上市公司的股權結構，規定控股股東或實際控制人及一致行動人的持股不得超過公司總股本的30%。這樣將控股股東的持股控制在一定的范圍之內，控股股東基于控股的需要，也就會慎重對待減持了。這樣即便是控股股東持股解禁了，但控股股東輕易也不會減持股份，這就有利于減輕控股股東持股解禁與減持帶給市場的沖擊。

其次是增加新上市公司首發流通股股份，規定總股本在50億股以下的上市公司，首發流通股占比不低于公司總股本的50%。由于限售股的存在，并且對控股股東等特殊股東設置一定的鎖定期也是有必要的，因此，新股上市全流通基本上是不現實的。但在新股首發上市時，可以提高首發流通股比例。一是增加公眾股的發行份額；二是將一些并不重要的小股東持股，比如有的創投在新股上市前已經持有企業股東達到了三年或五年的時間，那么在新股上市時，可以讓這些小股東的持股一并上市流通，避免由于流通盤小而引發的市場投機炒作行為。如此一來，由于流通盤相對較大，股票價格定位相對合理，這也有利于減輕限售股解禁與減持帶來的沖擊。

此外，規定控股股東的持股降至公司總股本的20%及以下時，控股股東減持股份只能通過線下交易來進行。并且控股股東持股只能一次性轉讓給有意向接手上市公司經營與管理的企業法人或機構投資者。此舉既可以避免上市公司淪為“無主公司”，同時也有利于減輕控股股東的減持帶給市場的沖擊，堪稱一舉兩得。如此一來，控股股東持股的解禁對市場的沖擊就會大大地被緩解。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉