楊德龍 | 立方大家談專欄作者

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10月17日，上周A股市場開啟10月份第一周的交易，整體上呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)。上半周在多重利空因素的沖擊之下，大盤跌破3000點(diǎn)指數(shù)關(guān)口，市場信心非常低迷。隨著資金入場，大盤絕地反擊，上證指數(shù)重回3000點(diǎn)之上。

隨著政策面、經(jīng)濟(jì)面逐步明朗，四季度A股市場可能會(huì)對之前過度下跌進(jìn)行修正，因?yàn)楝F(xiàn)在雖然影響市場的一些利空因素并沒有消除，但是在邊際改善。美聯(lián)儲(chǔ)加息現(xiàn)在來看已經(jīng)逐步的被市場消化，面對近40年來最高的通脹水平，美聯(lián)儲(chǔ)不得不連續(xù)加息、快速加息，這對于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及對全球股市都形成了一定的影響。

A股市場經(jīng)過三季度的調(diào)整已經(jīng)逐步的消化了這些利空因素，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面在改善，政策面預(yù)期也在逐步明朗，所以國內(nèi)方面對于資本市場的反彈起到了一定的支撐作用。9月份社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，信貸同環(huán)比出現(xiàn)大幅增長，同比出現(xiàn)較大幅度增長，這說明在政策面，央行采取了相對寬松的貨幣政策來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。9月份M2增速超過了12%，這已經(jīng)是連續(xù)六個(gè)月實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，說明現(xiàn)在在寬信用方面確實(shí)是比較寬松的。市場流動(dòng)性開始改善，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好也逐步抬升，這將會(huì)給市場帶來恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)。但如何從寬貨幣到寬信用，如何更好的支持是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展還有待探討。

三季報(bào)預(yù)告逐步的披露，隨著三季報(bào)的披露，一些業(yè)績超預(yù)期的板塊和個(gè)股可以重點(diǎn)關(guān)注。

從三季報(bào)預(yù)告來看，和半年報(bào)一樣，新能源各個(gè)細(xì)分賽道景氣度比較高，像新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等等。從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來看，新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢所趨，也是我國占據(jù)能源自主權(quán)，占據(jù)新能源革命制高點(diǎn)的重要舉措，所以在未來的發(fā)展空間依然是比較大的。而新能源汽車銷量增速今年實(shí)現(xiàn)了翻倍以上的增長，也表明了消費(fèi)者正在加速來替換傳統(tǒng)汽車。未來經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，地產(chǎn)政策也逐步放松，中長期貸款的增長將進(jìn)一步抬升，這也為四季度市場行情帶來了一定的機(jī)會(huì)。從配置方向來看，可以關(guān)注調(diào)整到位的新能源龍頭股或者是新能源基金，四季度也開始布局明年的行情。預(yù)計(jì)明年隨著影響經(jīng)濟(jì)的一些超預(yù)期因素逐步改善，經(jīng)濟(jì)面可能會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)復(fù)蘇走勢，這一方面會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)新能源的發(fā)展，另一方面會(huì)帶來消費(fèi)的增長。今年消費(fèi)增速被壓抑比較多，隨著影響消費(fèi)的一些政策逐步調(diào)整，消費(fèi)白馬股可能也會(huì)迎來恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)。在前期跌幅較大的醫(yī)藥板塊出現(xiàn)大幅增長，一方面是政策推動(dòng)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了政策性利好，但是更主要的原因是之前因?yàn)榧傻榷喾N因素的影響，醫(yī)藥跌幅較大，所以在反彈的時(shí)候力度也比較大，未來醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)將會(huì)出現(xiàn)明顯的分化。一些真正有創(chuàng)新能力，受集采影響較小或者是不受集采影響的創(chuàng)新藥龍頭、中藥龍頭可能會(huì)迎來持續(xù)性的機(jī)會(huì)，而一些仿制藥特別是受集采影響比較大的醫(yī)藥可能僅僅有短期的反彈機(jī)會(huì)，這一點(diǎn)一定要分清楚。

近期上市公司回購增持頻頻出現(xiàn)，上市公司回購和增持的量比較多，這也說明當(dāng)前市場已經(jīng)逐步的跌出了價(jià)值。上市公司的高管和股東更加了解上市公司的經(jīng)營，他們愿意在當(dāng)前進(jìn)行增持，也說明股價(jià)被低估。而關(guān)于回購增持的一些政策調(diào)整，也有利于推動(dòng)這些董監(jiān)高進(jìn)行增持。

回購增持新規(guī)出臺之后，讓市場主體回購增持的積極性進(jìn)一步提升。10月14日，證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司股份回購規(guī)則》、《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》等向社會(huì)公開征求意見。

這次股份回購規(guī)則優(yōu)化涉及幾個(gè)方面，一是優(yōu)化回購條件，調(diào)整股價(jià)波動(dòng)限制要求。二是放寬回購實(shí)施條件，縮短新上市公司可回購時(shí)間限制，將新上市公司回購實(shí)施條件由上市滿一年調(diào)整為上市滿六個(gè)月。三是明確回購與再融資交叉時(shí)的限制區(qū)間。四是優(yōu)化禁止回購窗口期的規(guī)定較此前有所縮短。增持規(guī)則主要修訂窗口期規(guī)定，優(yōu)化董監(jiān)高持股變動(dòng)規(guī)則，從而鼓勵(lì)回購增持。

2021年A股年度回購金額已創(chuàng)歷史新高，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從A股上市公司回購情況來看，近年來伴隨著回購制度逐步完善，A股股份回購次數(shù)、規(guī)模明顯提升。2022年至今，A股上市公司共回購1510次，涉及上市公司1100家，回購金額1589億元，回購金額相比去年同期增長了85.5%。

從行業(yè)來看，歷史上計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電子行業(yè)回購相對活躍，年初至今回購金額前三的行業(yè)分別為家用電器、醫(yī)藥生物和電子行業(yè)。發(fā)布回購計(jì)劃公司數(shù)量最多的前三個(gè)行業(yè)分別為生物醫(yī)藥、電子和計(jì)算機(jī)行業(yè)。

A股上市公司增持方面，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年初至今A股上市公司共計(jì)增持871億元，相比去年同期的934億元有所下降。從行業(yè)情況來看，年初至今增持規(guī)模較高的行業(yè)主要為電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子行業(yè)。

本次制度優(yōu)化助力提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，短期有利于改善市場情緒，起到穩(wěn)定市場的作用。雖然上市公司增持回購并不能馬上起到立竿見影的作用，但是確實(shí)釋放出積極的信號，特別是在市場行情低迷的時(shí)候，會(huì)起到明顯的提振作用。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉