央行降息了。6 月 13 日，據央行披露，7 天期逆回購的利率由 2% 下調 10 個基點至 1.9%。這也是央行自 2022 年 8 月以來，首次調降逆回購利率。

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值得一提的是，近期，銀行下調人民幣存款掛牌利率動作接連落地，市場對于降息預期也有所升溫。市場更為關心的是，此次逆回購降息，對近期處于貶值通道的人民幣匯率有何影響 ?6 月中期借貸便利（MLF）、貸款市場報價利率（LPR）又將如何變動？

就在 13 日晚間，央行官網披露，央行下調常備借貸便利利率，其中隔夜期下調 10 個基點至 2.75%，7 天期下調 10 個基點至 2.9%，1 個月期下調 10 個基點至 3.25%。

央行降息 10 基點

時隔近 10 個月，央行再度調降了短期政策利率。據央行官網披露，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行 6 月 13 日以利率招標方式開展了 20 億元 7 天期逆回購操作，中標利率為 1.9%，此前為 2%，下調 10 個基點。7 天期逆回購利率達到歷史最低水平。

自 5 月末實現資金平穩跨月后，央行在每日慣例式操作的逆回購上保持了地量規模。6 月的 9 個交易日里，央行逆回購操作規模始終為 20 億元。因 6 月 13 日有 20 億元逆回購到期，當日整體實現零投放零回籠。

北京商報記者梳理發現，本次降息也是央行自 2022 年 8 月以來，首次調降逆回購利率。在 2022 年 8 月 15 日，央行同步下調了作為中期政策利率的 1 年期中期借貸便利（MLF）利率和作為短期政策利率的 7 天期逆回購中標利率，幅度均為 10 個基點。2022 年 1 月，央行也曾在開展當月 MLF 操作時，同步下調了 MLF 和逆回購利率。

進入 2023 年 6 月以來，國有大行與多家全國性股份制商業銀行相繼調降活期和中長期人民幣存款掛牌利率，其中活期存款利率下調 5 個基點至 0.2%，2 年期、3 年期和 5 年期人民幣定期存款利率分別下調 10 個基點、15 個基點和 15 個基點。此舉引得市場對于央行降息預期升溫，不少分析人士預計，央行會在月中公布 6 月 MLF 續作情況時，下調中、短期政策利率。

6 月 15 日尚未到來，央行已經率先下調了短期利率。針對央行這一動作，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，主要是 4 月以來宏觀數據顯示，國內經濟復蘇節奏偏慢、外需前景不確定性較大等，宏觀政策微調壓力有所上升。央行通過降息等舉措，確保經濟不偏離穩步復蘇軌道。

" 回顧近期商業銀行和央行的一系列舉措，更多是在有效降低銀行負債成本，緩解部分銀行凈息差收窄壓力，拓展銀行進一步合理讓利實體經濟（推動實體經濟綜合融資成本穩中有降）空間和加強逆周期調節做足鋪墊。" 周茂華表示，央行下調逆回購利率，商業銀行向央行融入的短期資金成本下降，有助于降低銀行整體負債成本，并向實體部門貸款成本正向傳導。

在植信投資研究院高級研究員王運金看來，央行本次降息動作釋放積極信號，緩解金融市場緊張情緒。4 月以來，物價相對平穩，投資、消費需求恢復不及預期，加之信貸投放節奏有所放緩，市場對于經濟企穩回升的信心有所下降，金融市場波動有所增大。同時，在貸款利率持續下行的情況下，銀行體系資金成本壓力溫和升高，下調逆回購利率可適度緩解該種壓力。

警惕短期人民幣貶值壓力

央行降息消息公布后，金融市場表現不一。其中，國債期貨全線高開并連續上行。Wind 數據顯示，截至 6 月 13 日收盤，30 年期主力合約漲幅為 0.44%；10 年期主力合約漲幅為 0.27%；5 年期主力合約上漲 0.21%，2 年期主力合約漲 0.09%。

而人民幣匯率則是應聲下跌。6 月 13 日早間，在岸、離岸人民幣對美元匯率分別跌至 7.16、7.17 關口下方，雙雙續創 2022 年 11 月以來新低。離岸人民幣對美元匯率更是一度跌超 200 個基點，盤中最低貶值至 7.1781。在岸人民幣對美元匯率盤中最低貶值至 7.1680。

在觸及年內低點后，在岸、離岸人民幣匯率有所回升，但日內整體仍然處于貶值走勢。截至 6 月 13 日 16 時，在岸人民幣對美元匯率報 7.1498，日內貶值幅度為 0.1%；離岸人民幣對美元匯率報 7.1601，日內貶值幅度為 0.06%。

北京商報記者注意到，2023 年 5 月以來，人民幣對美元匯率進入新一輪貶值通道，6 月同樣延續了此前的貶值走勢。人民幣對美元中間價，在岸、離岸人民幣對美元匯率接連下行，持續刷新年內貶值低點。

王運金指出，近期人民幣對美元持續貶值與美元指數相對平穩的背離，顯示出境外對國內經濟恢復預期的不樂觀。而本次央行下調政策利率釋放積極信號的同時，可以推動市場利率進一步下行，加快需求恢復，改善境外投資者對中國經濟的市場預期，利于穩定人民幣匯率。

中信證券宏觀經濟首席分析師程強則認為，需要警惕短期人民幣貶值壓力。本輪人民幣匯率貶值背后的主要因素是中國經濟基本面恢復放緩，次要的原因是美國降息預期退潮導致的美元指數走強。本次降息可能加深中美利差倒掛程度，導致部分外資流出，增添人民幣貶值壓力。

不過，程強同樣強調，從中期來看，預計人民幣匯率貶值空間有限，2023 年 7.3 的低點是較強阻力位，中國經濟動能恢復后人民幣可能重回升值。

周茂華表示，國內央行加碼穩增長政策，有助于穩定市場對經濟復蘇前景樂觀預期，國內金融環境保持適度寬松，加之股市估值低洼，利好市場風險偏好。同時，經濟處于恢復階段，低通脹環境、央行加碼呵護，市場流動性繼續保持合理充裕，這對債市也將構成一定利好。

6 月 LPR 可能適度調降

本次降息，也是央行 2023 年以來的首次降息。不同于前幾次同步下調 MLF 和逆回購利率的情況，央行率先單獨調降了短期利率。這也讓市場更為關注即將到來的 6 月 15 日、6 月 20 日，這兩日央行將公布新一期 MLF 續作情況以及 LPR。

近幾個月來，央行 MLF 操作規模保持在小幅加量水平。而以 MLF 利率作為錨定利率基準的 LPR，也已經連續 9 個月按兵不動。王運金表示，與前幾次下調相比，此次央行并未選擇在 6 月 15 日同 MLF 操作一同下調政策利率，可能是基于 6 月物價與金融數據情況作出的臨時性調整，希望盡快恢復市場信心，加快需求擴張，緩解銀行壓力。

而對于 6 月 MLF 的操作規模及利率情況，王運金預計，6 月 15 日 MLF 預計到期 2000 億元，央行大概率會等額或小幅超額續作，同時 MLF 利率可能相應調降 10 個基點左右，推動短期與中長期利率同步下行，以支持商業銀行小幅下調 LPR，繼續推動社會融資成本下行，加快需求恢復節奏，穩住經濟增長預期。

" 如果下半年需求恢復仍不及預期，央行可能還會考慮小幅降準。" 王運金補充道。

周茂華同樣表示，從歷史經驗看，7 天逆回購利率與 1 年期 MLF 利率利差在 75 基點，此次 7 天期逆回購利率下調，意味著后續 MLF 利率同步下調的可能性上升。LPR 利率適度調降的可能性也隨之增加。

究其原因，周茂華解釋道，當前，中外經濟處于不同周期，國內低通脹環境，國內政策以我為主，宏觀政策重心偏向促消費和內需恢復。同時，外貿韌性、人民幣資產長期配置價值凸顯，人民幣匯率彈性顯著增強，國際收支基本平衡，加之美元弱勢震蕩，外部環境影響很有限。

" 在此基礎上，后續央行仍有降準或定向降準、出臺結構性工具的可能，此舉有助于釋放長期限、低成本資金，進一步降低銀行負債成本，提升銀行信貸擴張能力和積極性。" 周茂華如是說道。

北京商報記者 廖蒙