中國人民銀行最新發布的金融統計數據顯示，2月末，廣義貨幣（M2）同比增長9.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和0.9個百分點；2月份人民幣貸款增加1.23萬億元，同比少增1258億元；2月社會融資規模增量為1.19萬億元，比上年同期少5315億元。

專家普遍表示，2月金融數據表現不及預期，既有季節性的原因（春節效應），也有實體經濟融資需求偏弱的原因。不過，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，2月末社會融資規模存量同比增長10.2%、人民幣貸款余額同比增長11.4%，與名義GDP增速基本匹配，整體仍處于合理區間。

光大證券首席固收分析師張旭進一步指出，每年春節月份的金融數據均容易受到春節效應的影響，且歷年春節日期有所不同，這便形成了單月數據在增量和增速上的變化，而這樣的變化并不對應于金融支持實體力度的改變。因此，不建議過度關注單月的金融數據，建議使用“雙月同比”進行觀察。今年2月貸款的雙月同比增速為5.5%，與上一月的5.6%基本持平，顯示出剔除春節效應后的2月份信貸增長是穩定的。而且，5.5%的雙月增速明顯高于去年末，體現出了貸款增長穩定性的改善。

貸款方面，2月份新增人民幣貸款1.23萬億元，同比少增1258億元，主因是中長期貸款少增1.05萬億元，其中企業和居民中長期貸款均同比少增。周茂華表示，當前疫情影響尚未結束，國際地緣沖突升溫，疊加能源及部分原材料成本壓力、供應瓶頸，國內部分中小企業和行業經營仍面臨一定困難。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，近期國內疫情多地散發，春節期間防控收緊，也對居民消費形成制約。房貸在居民中長期貸款中占比約8成，同比出現少增，也與2月份30個大中城市商品房成交面積同比下滑27%這一數據相吻合。他認為，從2月份居民貸款數據看，接下來穩定宏觀經濟大盤的發力點要進一步向提振居民消費、穩定房地產市場運行的方向傾斜。

社融方面，2月社會融資規模增量為1.19萬億元，同比少增5315億元。中國銀行研究院研究員梁斯表示，對實體經濟發放的人民幣貸款同比少增和未貼現的銀行承兌匯票同比多減，是社融同比少增的主因。

而從直接融資看，債券融資同比出現繼續多增，企業債券凈融資、政府債券凈融資合計多增3726億元，對社融帶來支撐。周茂華表示，從社融結構看，企業債發行明顯增加，整體反映國內信用環境明顯改善。梁斯指出，1月份人民銀行下降了逆回購、中期借貸便利（MLF）利率后，政策利率體系整體下移帶動市場利率走低，同時2月份人民銀行不斷加量進行流動性投放，市場流動性充裕，債券發行成本有所下降。同時，財政部向各地提前下達2022年部分新增專項債券額度1.46萬億元，地方政府債券發行速度明顯加快，促使政府債券凈融資規模走高。

對于M2增速的降低，王青認為有三個原因。首先是當月信貸少增，拖累存款派生。其次是2月份財政存款增加6000億元，同比多增達到歷史罕見的14479億元，成為拉低當月M2增速的另一個重要原因。這同時也意味著當月財政資金支出力度偏緩，與企業中長期貸款少增暗示的基建投資力度不足相一致。最后，與上年同期M2增速基數走高也有一定影響。

今年的《政府工作報告》提出，“加大穩健的貨幣政策實施力度”“擴大新增貸款規模”“適度超前開展基礎設施投資”等內容。王青認為，接下來“加大穩健的貨幣政策實施力度”的方向明確，發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能方面，提升信貸、社融及M2增速的迫切性較強。梁斯預計，后續政策層面將繼續發力，進一步采取措施托底經濟發展，穩定企業對未來經濟增長的預期，提升企業信貸需求，M2和社融增速有望回暖。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉