皮海洲 | 立方大家談專欄作者

隨著近期股市的大幅下跌，不少上市公司加入到回購股份的行列中來，每天公布回購消息以及發(fā)布回購方案的上市公司都不少于10家。比如，昨晚今晨，又有多家公司發(fā)布股份回購的信息：太平鳥擬在半年內(nèi)以不超過30元的價格回購不低于5000萬元且不超過1億元；金田銅業(yè)擬在一年內(nèi)以不超過12.65元的價格回購不低于1.5億元且不超過3億元；傳智教育擬在一年內(nèi)以不超過25元的價格回購不低于3000萬元且不超過6000萬元；康達新材擬回購不低于2000萬元且不超過4000萬元公司股份等。

當下的股市，股指大跌，投資者信心受挫。此時，一些有責任感的上市公司站立潮頭，回購公司股份，這確實是一件值得肯定的事情。實際上這也是上市公司一箭雙雕之舉，是值得市場期待的。

一直以來，回購股份都有維穩(wěn)的含義。在A股市場早期的救市中，央企、國企的回購就曾明確地作為救市的措施被提出來。雖然近年來，隨著回購股份用途的多元化，回購對于救市的意義有所削弱，但在股市處于低迷階段的時候，或在股市處于大幅下跌的背景下，上市公司的回購還是具有維穩(wěn)的積極意義的。尤其是眾多上市公司爭相進行回購的時候，它向市場釋放出的信號是積極的，表明公司股價進入一個相對低位，或表明公司股價已具備一定的投資價值。因此，此舉有利于提振投資者的信心。

不僅如此，上市公司回購股份，一方面是讓上市公司的資金流向了市場，擴大了市場的資金來源，另一方面是將上市公司的流通股份回流到了上市公司的手上，減少了二級市場上股份的流動份額。雖然這些回流到上市公司手上的股份不一定會被注銷，但至少在短期內(nèi)不會再流回二級市場。因此，這本身也是有利于穩(wěn)定上市公司股價的。

當然，之所以認為目前上市公司回購股份是一箭雙雕，除了提振投資者信心、維護股價穩(wěn)定之外，還有一個很重要的原因，就是在低位拿到足夠的上市公司股份，有利于上市公司下一步開展股權(quán)激勵或?qū)嵤﹩T工持股計劃，為公司開展股權(quán)激勵或員工持股計劃收集到足夠的廉價籌碼，此舉有利于減少上市公司進行股權(quán)激勵的成本。畢竟目前很多實施股份回購的公司下一步都有開展股權(quán)激勵或員工持股計劃的考慮。因此，趁低回購公司股份正當其時。相信有更多精明的公司不會錯過逢低回購公司股份的時候。

上市公司回購值得期待。不過，鑒于目前A股大幅下挫的市況，基于股市維穩(wěn)的需要，所以上市公司進行的股份回購有必要更多考慮提振投資者信心，維護股價穩(wěn)定的需要。因此，當下上市公司推出的回購股份方案有必要注意這樣幾個問題。

首先是上市公司推出的回購公司股份方案，其回購金額有必要盡可能多一些。如果回購金額太少，難免有“忽悠式回購”的嫌疑，根本就起不到提振投資者信心的效果，當然也不可能穩(wěn)定公司的股價。更何況經(jīng)過一輪大跌之后，目前股價進入相對低位。對于有股權(quán)激勵計劃與員工持股計劃的公司來說，在低位多回購一些公司股份，更有利于公司占據(jù)主動的地位。所以建議上市公司回購金額最低不低于5000萬元。

其次是上市公司回購股份的時間期限不要拖得太長，最好是控制在3個月內(nèi)，最長不要超過半年時間。正所謂救急如救火，目前股市大跌，有關(guān)的維穩(wěn)舉措當然能在當下施展是最好的。有關(guān)上市公司的回購，自然就在當下進行是最合適的。如果將回購的期限確定為6個月甚至是12個月，這給人的感覺就是遠水難救近火。因此，回購的期限拖得越長，其回購的誠意就越值得懷疑，相反，回購的期限越短，上市公司的回購就越有誠意。因此，上市公司在回購方案公布后，馬上進行回購才是市場最希望看到的。

此外，上市公司回購股份的用途盡可能包括“注銷股份”在內(nèi)，尤其期待上市公司回購股份的用途就是用于注銷。過去，上市公司回購股份之所以被視為是救市措施，很重要的原因就是回購的股份在用途上是予以注銷的。因為注銷股份可以提高公司股票的投資價值。但如今上市公司回購股份的用途拓寬了，回購股份可以用于股權(quán)激勵與員工持股等。于是這就成了絕大多數(shù)上市公司的選擇，這就削弱了回購股份對于維穩(wěn)的意義。目前上市公司進行的回購，基本上也都是將回購股份用于股權(quán)激勵與員工持股計劃。因此，從維穩(wěn)的角度來考慮，建議目前上市公司推出的回購股份方案，回購股份用途以注銷為主，至少在回購股份的用途中，有一部分股份是用于注銷的。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉