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楊德龍 | 立方大家談專欄作者

本周A股市場整體上呈現出震蕩反彈的態勢，市場的熱點仍然是以數字經濟為主，ChatGPT帶動了人工智能的投資熱潮，吸引了市場接近一半的成交量。很多投資者都感到困惑，是堅守傳統的優質股票還是去追已經漲幅很大的人工智能板塊。做價值投資知易行難，特別是每個階段市場都會有一些熱點板塊，科技屬于經濟轉型受益的方向之一。從經濟轉型的角度來看，消費、新能源和科技互聯網都屬于經濟轉型受益的方向。2020年主要是消費白馬股主導了當年的行情，到2021年是新能源主導了當年的行情，今年則是科技互聯網板塊先后大漲。市場的風格幾乎每半年到一年轉換一次，所以現在市場階段性的特征是關注以ChatGPT為代表的這些新經濟板塊，但這并不代表市場的風格就不會再轉變。4月份上市公司的年報將逐步披露，大家的關注點將逐步轉向業績優良的好公司，特別是像之前調整幅度比較大的新能源板塊。新能源板塊2022年的年報在各個行業中屬于比較好的，有很多新能源龍頭股2022年年報業績是翻倍的，甚至更高，這一點從年報業績預告就可以看出來，這有可能成為市場風格轉換的一個契機。追逐一些題材股、概念股的投資風險還是比較大的，當然我們對于技術進步要充分關注，特別是對于可能會改變人類工作生活方式的人工智能，我們要密切關注，看其中是否會誕生偉大的公司。但是一窩蜂去炒作相關的概念股，投資風險是不言而喻的。因為畢竟真正能成為偉大公司的還是鳳毛麟角，這一點大家要在投資中保持理性。堅持價值投資，做好公司的股東，堅守優質龍頭股或者優質基金，仍然是重要的一個投資策略。

我國經濟面正在逐步復蘇，3月31號統計局和中國物流與采購聯合會公布了3月份PMI數據。3月份制造業PMI為51.9%，非制造業PMI和綜合PMI分別為58.2%和57.0%，三大PMI指數連續三個月位于擴張區間，表明我國經濟保持了企穩回升的勢頭。當然和上個月相比，制造業PMI下降0.7個百分點，有所回落但是幅度不大，大型企業PMI為53.6%，景氣水平與上月基本持平，其中生產指數和新訂單指數均位于55%以上的較高景氣區間，恢復發展動能較強。中小企業PMI分別為50.3%和50.4%，比上月有不同程度的回落，但連續兩個月位于景氣區間，這說明我國經濟正在復蘇的路上，但是復蘇的力度還不大，還需要進一步努力。我國制造業快速恢復經濟運行，加快自我修復，逐步向穩定有序的正常軌道回歸。由于國際環境比較復雜，出口恢復不確定性因素較多，挖掘內需是非常重要的方面。通過提振消費增速，拉動投資增速來提高內需。4月6日公布的3月財新中國通用服務業經營活動指數，又稱為服務業PMI，為57.8%，較上月上升2.8個百分點，創下了28個月以來的新高，連續三個月處于擴張區間。財新服務業PMI出現較大幅度回升，這也反映出在后疫情時代，服務業正在逐步恢復，成為推動經濟復蘇的一個重要方面。

經濟復蘇的態勢已經形成，而作為經濟的晴雨表，資本市場也有望迎來恢復性上漲的機會，特別是過去兩年跌幅較大的一些優質股票有可能迎來價值回歸的機會。國家稅務總局表示1~2月份房地產銷售收入由負轉正，這也就意味著房地產市場，特別是銷售端在逐步回暖，將告別負增長區間，回升到正增長的狀態。但是房地產行業黃金投資期已過，所以從二級市場的表現來看，也很難形成趨勢性的機會，更多的是反彈的機會。但是房地產作為國民經濟的支柱產業，房地產市場的回暖有利于提振整個房地產產業鏈的增速，對于穩定經濟基本盤是有利的。房地產銷售方面今年可能會出臺更多刺激政策，各個城市因城施策，取消一些限購限貸措施，讓房地產市場交易更加市場化，由市場來決定房地產的銷售，可能會有利于房地產市場回歸理性。當然像北上廣深等一線城市可能還會延續一定的限購限貸措施，防止一些炒房的現象，但是大多數城市將因城施策，取消一些限購限貸措施，從而穩定房地產市場的銷售。對于投資者來說，做房地產投資也要做價值投資，要配置核心區域的有剛需的好房子。要記住房子是用來住的，不是用來炒的，有剛需的房子才會有更大的潛力。在保交樓方面，國家也在采取各種措施來保障購房者的合法權益，這樣購房者的信心才會逐步恢復。

目前我國經濟正在復蘇，復蘇的動能一方面來自于消費的復蘇。在消費場景復蘇之后，隨著經濟的回暖，消費的能力和信心也在逐步修復。但是今年壓制消費的因素依然存在，通過提高就業，提高中低收入人群的收入水平，從而來提振消費的增長。一些消費品其實已經迎來了較高的景氣度，比如說高端白酒仍然保持著比較高的景氣度。另一方面，也就是新能源方面，包括新能源里面很重要的光伏板塊，今年的裝機量將會大幅提升，一定程度上彌補了出口增速的下滑，光伏相關上市公司的業績今年還會保持較好的增長。經濟復蘇的動能來自于多個方面，從投資的角度來看，除了市場關注度比較高的科技板塊、消費白馬股、新能源龍頭股依然具備配置的價值，這些都是經濟轉型受益的方向。進入到二季度，市場的行情有望進一步回暖，以ChatGPT為代表的新經濟板塊一枝獨秀的情況可能會有所改變，市場的風格有望逐步轉向業績優良的好公司上。

今年5月6號，2023年巴菲特股東大會即將召開，我會再次赴美參加巴菲特股東大會，為大家第一時間分享股神巴菲特和芒格的真知灼見，為價值投資的推廣貢獻綿薄之力。價值投資不僅適合于美股等成熟市場，也適合于A股市場。如果在A股市場做價值投資，由于A股市場經常會存在錯誤定價的機會，也就是市場的好公司有可能被嚴重低估，而一些差的股票則可能會被炒出泡沫，所以在A股做價值投資意義更加重大。雖然短期之內做價值投資要經受一定的煎熬，要熬過市場低迷期，但是從長期來看，好公司將會給投資者帶來長期的回報。進入到二季度，大家要逐步從一些前期漲幅比較大的熱門板塊中獲利了結，逢低布局調整比較充分的優質龍頭股。以茅指數為代表的優質龍頭股，在二季度有望迎來恢復性上漲的機會，當前剛好是一個比較好的布局時機。

港股方面，一季度出現了反復震蕩的走勢，近期已經開始有所反彈，恒生指數重回兩萬點整數關口。今年我國經濟面正在逐步復蘇，南下資金近期也有很明顯的流入港股的跡象。而從全球資本市場的對比來看，歐美經濟現在面臨的是高通脹和低增長，特別是在美聯儲九次加息之后，歐美的很多企業都面臨著比較高的財務負擔，經濟增長下滑的壓力較大，這會使得全球資本將會從歐美市場里面流出，尋找新的投資機會。而A股、港股的整體估值較低，特別是港股，估值處于全球主要資本市場的底部，屬于投資性價比比較高的市場。在去年10月底港股觸及低位之后，展開了一波強勁回升，恒生指數大漲50%，隨后出現了震蕩調整。而現在港股調整基本上已經逐步企穩，開始反彈，預計恒指不會再回到去年10月底的低點，15000點之下的恒指很難再見到，一些被錯殺的優質藍籌股正在出現估值修復。機會是跌出來的，風險是漲上去的，這句話是顛覆不破的真理，無論是在A股還是港股都是如此。所以在當前市場整體估值較低的情況之下，大家要保持信心和耐心，A股和港股今年有望走出結構性牛市的行情。

責編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉