皮海洲 | 立方大家談專欄作者

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自從高層提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”以來，T+0就成了市場上談?wù)摰帽容^熱門的一個(gè)話題，市場上甚至還傳來了“券商內(nèi)測T+0單次回轉(zhuǎn)交易”的消息，搞得T+0好象真的馬上就要實(shí)施了似的。

而針對(duì)這一消息，多家頭部券商以及中泰證券、財(cái)通證券、興業(yè)證券等多家中型券商均表示，未聽說過。很顯然，“券商內(nèi)測T+0”又是一則假消息。

市場為什么熱衷于談?wù)揟+0的消息？究其原因在于T+0確實(shí)有利于活躍市場，在T+0交易機(jī)制下，一些熱衷于短線炒作的投資者就可以頻繁地進(jìn)行短線炒作了，包括當(dāng)天買進(jìn)的股票在當(dāng)天賣出。所以，在高層提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”的情況下，投資者自然就想到了T+0。

我本人也是主張T+0的。我贊成T+0并不是因?yàn)門+0可以活躍市場的緣故，而是T+0所具備的糾錯(cuò)功能。當(dāng)投資者在買進(jìn)股票后，發(fā)現(xiàn)自己的操作錯(cuò)誤后，有了T+0，投資者就可以及時(shí)地糾正錯(cuò)誤，避免出現(xiàn)更大的損失。而如果沒有T+0，投資者只能眼睜睜地看著自己的損失進(jìn)一步擴(kuò)大。所以，從糾錯(cuò)的角度來說，投資者需要T+0，畢竟沒有投資者可以保證自己的交易不會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤。

而就活躍市場來說，T+0并不能簡單地稱之為利好。實(shí)際上T+0是一把雙刃劍，投資者操作正確，可以多賺錢；而操作錯(cuò)誤，則會(huì)增加虧損。由于投資者的操作，更多是錯(cuò)誤的，因此，頻繁操作的結(jié)果，只會(huì)進(jìn)一步增加投資者的損失。更何況，T+0更有利于量化交易，這就使得量化交易者更方便割中小投資者韭菜。此外，T+0可以讓券商收獲更多的傭金收入，也為操縱股價(jià)的機(jī)構(gòu)提供了方便。

所以，T+0作為一種交易的工具或手段，投資者需要擁有，但不一定要天天來操作，只有操作出現(xiàn)錯(cuò)誤了，通過T+0來糾錯(cuò)。因此，對(duì)于T+0，投資者不要簡單地將其稱之為利好，或者稱之為利空。利好還是利空，就看投資者如何運(yùn)用了。

但不論T+0是利好還是利空，管理層都有必要將這個(gè)交易的工具交還給投資者，而不能以保護(hù)投資者之名將T+0截留在管理層的手上。在沒有T+0的日子里，投資者不能及時(shí)糾錯(cuò)，這其實(shí)是損害投資者的利益。所以在T+0的問題上，該放手時(shí)就放手，不要以“保護(hù)”的名義過多地限制投資者的交易。

當(dāng)然，作為監(jiān)管者會(huì)擔(dān)心T+0會(huì)引發(fā)市場的過度投機(jī)炒作，有這種擔(dān)心是正常的。但管理層完全可以對(duì)T+0的規(guī)則作出限制。比如，只允許投資者一天進(jìn)行一次T+0操作。即當(dāng)天買進(jìn)的股票，當(dāng)天可以賣出，但再買進(jìn)股票就不能賣出了，這樣既賦予了投資者以糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)，甚至是當(dāng)天獲利了結(jié)的機(jī)會(huì)，但又限制了市場的過度投機(jī)炒作行為。所以，只需要在T+0的規(guī)則上加以完善，是可以讓T+0趨利避害的。

但即便如此，T+0也只是交易環(huán)節(jié)的舉措，對(duì)于“提振投資者信心”的作用較為有限。畢竟T+0只是方便了投資者的交易，但卻并沒有增加股市的投資價(jià)值。而要提振投資者信心，則需要增加股市的投資價(jià)值。畢竟A股市場投資者信心的缺失，并不是由于沒有實(shí)行T+0而造成的。所以，寄希望于通過T+0來提振投資者信心的話，這顯然是不可行的。

所以，T+0只是活躍市場的措施，而不是提振投資者信心的措施。而要提振投資者信心，管理層還需要對(duì)癥下藥。比如，重視股市的投資功能，放緩新股發(fā)行速度，控制新股發(fā)行規(guī)模，提高新股發(fā)行質(zhì)量，進(jìn)一步完善股東減持措施，切實(shí)保護(hù)投資者利益，讓投資者能夠在股市里獲得必要的投資回報(bào)，真正讓股市成為投資者共同致富的場所。否則，一個(gè)天天掏投資者荷包的市場，一個(gè)天天讓投資者虧損的市場，又如何能夠提振投資者的信心呢？

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉