9月9日公布的8月全國CPI（居民消費價格指數）環比漲幅略有擴大，同比由降轉漲，PPI（工業生產者出廠價格指數）環比由降轉漲，同比降幅收窄，表明消費市場供求關系持續改善，部分工業品需求也在改善。此外，國際原油價格上漲等也是PPI走勢改善的影響因素。

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多家市場機構認為，CPI和PPI同比的年內低點基本確認。中信證券團隊表示，今年基數效應主導的PPI同比溫和回升背后或是基本面的弱修復預期，年內長債利率或以震蕩運行為主。

CPI同比如期轉正

國家統計局公布數據顯示，從同比看，CPI由上月下降0.3%轉為上漲0.1%。其中，食品價格下降1.7%，非食品價格由上月持平轉為上漲0.5%。

CPI同比由降轉漲符合部分機構預期。Wind統計的17家機構中，均預期8月CPI同比會扭轉下降走勢。東方金誠首席宏觀分析師王青此前表示，8月食品價格下跌對整體物價的拖累效應有望緩和，加之服務價格漲幅有可能進一步擴大，8月CPI同比有回歸正增長。

從國家統計局公布數據看，非食品價格影響CPI上漲約0.41個百分點，是拉動CPI回升的重要動力。國家統計局城市司首席統計師董莉娟介紹，8月服務價格上漲1.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，其中飛機票、旅游和賓館住宿價格分別上漲17.6%、14.8%和13.4%，漲幅均有擴大。而工業消費品價格主要貢獻在于降幅收窄。同期，汽油價格下降4.6%，降幅收窄8.9個百分點。

仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟表示，CPI同比轉正，主要是暑期出游帶動的交通、文旅、住宿、餐飲等部類的景氣度抬升，使服務價格、非食品價格同比漲幅明顯抵消食品價格、消費品價格的同比回落，有效對沖實物消費仍較疲軟、地產鏈條仍不景氣等結構性因素。

龐溟認為，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅保持穩定，說明居民消費需求正在持續恢復、穩步回升。

德邦證券首席經濟學家蘆哲團隊認為，商務部監測的生產資料價格指數環比上升1.5%，連續兩個月回升。7月將成為年內僅有的CPI、PPI同比雙雙下降的月份。

民生銀行研究院研究報告指出，從結構觀察，食品中的豬肉價格反彈，以及能源價格回升，是CPI走出通縮的最重要原因。同時，核心CPI環比持平和同比漲幅不變，服務品表現好于消費品，核心CPI穩健但談不上強勁，需要穩增長、擴內需政策繼續保持力度。

部分工業品需求改善

8月，從環比看，PPI由上月下降0.2%轉為上漲0.2%。生產資料價格由上月下降0.4%轉為上漲0.3%；生活資料價格上漲0.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點。從同比看，PPI下降3.0%，降幅比上月收窄1.4個百分點。

董莉娟表示，部分工業品需求改善、國際原油價格上漲等是8月份PPI環比由降轉漲，同比降幅收窄的影響因素。

與上個月比，受國際原油價格上行影響，國內石油和天然氣開采業價格上漲5.6%，石油煤炭及其他燃料加工業價格上漲5.4%。金屬相關行業需求有所改善，有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲0.4%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲0.1%。

另外，農副食品加工業價格上漲1.3%，新能源車整車制造價格上漲0.8%，電力熱力生產和供應業價格上漲0.2%。

民生銀行研究院研究報告表示，本月全球能源價格環比回升，推動工業上游價格回暖，疊加去年基數明顯回落，共同促成了8月工業價格降幅明顯收窄。

龐溟表示，CPI與PPI環比均有所上漲，說明伴隨著各項宏觀政策適度刺激、合理寬松、及時補強、逆周期調控的空間進一步釋放，各項增量措施的擴內需效果不斷顯現，經濟供需兩側進一步平衡的態勢更為明顯。

對股、債有何影響

民生銀行研究院研究報告表示，8月CPI同比轉正，PPI同比降幅明顯收窄，通縮預期將隨之大幅降低。后續CPI與PPI中樞上升是大概率事件，當前我國經濟不具備長期通縮的基礎。

中信證券首席經濟學家明明團隊認為，今年通脹讀數或已在7~8月完成觸底，后續CPI同比可能在食品項新漲價支撐下抬升，而PPI同比則可能在基數效應主導下降幅收窄。

權益市場方面，圍繞政策面預期利多的交易可能已有所乏力，而政策面成效基本面數據層面的印證可能是下一個觀察窗口，股市的反應可能會早于債市。

該團隊認為，新漲價主導的PPI同比回升往往伴隨資本市場拐點到來，而今年基數效應主導的PPI同比溫和回升背后或是基本面的弱修復預期，年內長債利率或以震蕩運行為主。

龐溟表示，雖然CPI和PPI同比已經觸底反彈，但貨幣政策仍需以我為主，根據國內宏觀經濟和物價形勢適時調節。在9月降準的機會窗口后，后續仍有進一步降息的必要性與可能性。

責編:任浩鵬 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉