近日，上海畢得醫藥科技股份有限公司(簡稱“畢得醫藥”)科創板申請獲受理，公司IPO邁出實質性進展。報告期(指2018年、2019年、2020年和2021年1-9月，下同)內，畢得醫藥業績增長穩健，海外業務發展迅速，但產品毛利率持續下滑，部分產品產銷率不足六成。

業績增長穩健毛利率持續下滑

據招股書披露，畢得醫藥致力于成為全球藥物分子砌塊領域的領先企業，長期聚焦新藥研發產業鏈前端，依托藥物分子砌塊的研發設計、生產及銷售等核心業務，為新藥研發機構提供結構新穎、功能多樣的藥物分子砌塊及科學試劑等產品。

畢得醫藥表示，公司能夠滿足客戶對藥物分子砌塊的高技術、多品類、微小劑量及多頻次需求，具備向新藥研發機構提供超過30萬種結構新穎、功能多樣的藥物分子砌塊的能力。其中，常備藥物分子砌塊現貨庫超過7萬種，終端客戶主要為創新藥企、科研院所等新藥研發機構，包括以羅氏、默克、輝瑞等為代表的跨國醫藥企業和以恒瑞醫藥、百濟神州等為代表的國內醫藥企業。

數據顯示，報告期內，畢得醫藥營收增長穩健，實現營業收入分別為16297.57萬元、24859.86萬元、39146.50萬元和42661.46萬元;實現凈利潤分別為-1883.13萬元、-110.25萬元、5900.36萬元和6670.09萬元，其中2020年實現扭虧為盈，2021年前三季度凈利潤已超去年全年。從產品收入結構來看，藥物分子砌塊項目作為畢得醫藥主要產品，報告期內分別實現收入15252.15萬元、22566.16萬元、34753.54萬元和37636.88萬元，占主營業務收入比例為93.68%、90.87%、88.84%和88.26%。畢得醫藥表示，業績穩健增長的主要原因包括公司藥物分子砌塊、科學試劑細分市場前景較好，加之自身產品廣度和深度不斷提升，以及公司積極開發境外市場等。

不過，畢得醫藥也在招股書中坦言，公司研發重點主要基于對新藥研發市場方向的判斷，如公司未來無法在藥物分子砌塊設計領域準確把握新藥研發行業的市場熱點、發展趨勢及行業技術動態，或者喪失技術優勢，將導致藥物分子砌塊產品在市場上缺乏吸引力及競爭力，公司業績存在因此而下滑的風險。

值得注意的是，業績增長的同時，畢得醫藥毛利率卻在逐年下滑。報告期內，畢得醫藥綜合毛利率分別為60.88%、59.66%、54.38%和49.26%。畢得醫藥表示，毛利率下降主要是由于公司產品銷售量級結構、新收入準則調整、匯率波動等影響所致，隨著公司經營規模的擴大，各規格產品銷售量級增加等因素持續影響，將會導致毛利率水平進一步波動，繼而對公司盈利水平產生影響。

與毛利率下滑相對應，報告期內畢得醫藥主要產品銷售均價同樣出現下滑。其中，報告期內，藥物分子砌塊項目銷售均價分別為12.53元/克、9.30元/克、6.85元/克和5.31元/克，2021年前三季度銷售均價已不足2018年的一半。對此，畢得醫藥稱，主要是由于藥物分子砌塊產品銷售量級逐步放大等原因所致。畢得醫藥進一步表示，實驗室用于新藥研發的藥物分子砌塊用量較小，采購量通常在毫克、克區間，該類客戶對于產品價格較為不敏感，對應的毛利率水平較高，而新藥開發取得實質性進展時，如進入工藝研究及中試放大生產等階段，客戶開始關注藥物分子砌塊的采購成本，因此產品在銷售量級放大時，銷售價格相對較低，對應的毛利率水平通常較低。

報告期內，畢得醫藥經營活動現金流量凈額分別為-948.24萬元、298.86萬元、364.51萬元和-4787.16萬元。畢得醫藥認為，2021年1-9月經營活動現金流為負，主要是公司為滿足業務增長的需求、維持產品的競爭力大幅提升了當期原材料采購量，同時支付的稅費及其他經營活動現金較高;凈利潤與經營活動產生的現金流量凈額存在不一致，主要是存貨、經營性應收、應付項目以及股份支付所產生的影響。

研發能力強產銷率下降

近年來，隨著國內創新能力的提高，小分子藥物技術領域取得了一系列重要進展，藥物分子砌塊的生產技術不斷進步，能夠合成的藥物分子砌塊種類越來越齊全，藥物分子砌塊的自主創新和研究開發能力顯著增強。

畢得醫藥表示，經過多年研發，公司形成了以藥物分子砌塊的研發設計、定制化合成、檢測及純化等為代表的核心技術體系，核心技術主要包括藥物分子砌塊的研發設計技術、合成生產技術、分子結構確證和純度檢測及純化技術等。2021年7月，畢得醫藥獲得國家級專精特新“小巨人”企業稱號，此外還曾獲得上海市“專精特新”中小企業稱號，擁有高新技術企業證書、上海市高新技術成果轉化項目證書等，目前共有24項發明專利。

報告期內，畢得醫藥研發費用總體保持增長，分別為1382.73萬元、2368.27萬元、2149.37萬元和2554.35萬元;研發費用率分別為8.48%、9.53%、5.49%和5.99%，低于同期可比上市公司均值。畢得醫藥認為，公司研發費用率低于藥石科技(股票代碼“300725”)、皓元醫藥(股票代碼“688131”)，主要是研發領用的物料相對較少。

招股書顯示，本次IPO，畢得醫藥計劃募集資金43435.61萬元，用于藥物分子砌塊區域中心項目、研發實驗室項目和補充流動資金三個項目，其中藥物分子砌塊區域中心項目金額最高，占總募資比例為64.46%。畢得醫藥在招股書中指出，通過投資藥物分子砌塊區域中心項目，公司將在全球范圍內建立以技術服務為導向的銷售服務網點和智能化、專業化的研發生產體系，該項目將有利于公司順應行業發展趨勢，進一步拓寬業務覆蓋的區域，擴大銷售規模，實現面向全球、全面服務新藥研發機構的戰略目標。

但《經濟參考報》記者注意到，從主營產品產銷情況看，畢得醫藥藥物分子砌塊項目產銷率報告期內總體呈現下降趨勢。其中，苯環化合物產銷率從2018年的82.97%下降到2021年前三季度的59.54%、雜環化合物產銷率從2018年的92.55%下降到2021年前三季度的59.55%、脂肪族類化合物產銷率從2018年的75.21%下降到2021年前三季度的56.98%。

對此，畢得醫藥表示，2018年底公司為滿足更多客戶的需求、及時響應客戶的需求，新增了生產設備和人員，并擴大生產規模、增大產品產量，導致其他時期產銷率低于2018年度。此外，由于單一品種銷量偏低、用戶需求時效性較強導致保有大量現貨等因素，進而導致產銷率較低。

海外業務發展迅速招股書提示不合規風險

隨著業務快速發展，畢得醫藥海外業務收入也“水漲船高”，境外銷售收入報告期內分別為7048.06萬元、10223.16萬元、19162.14萬元和20096.07萬元，呈逐年上升趨勢。

不過，畢得醫藥曾在海外遭遇產品合規性問題。據招股書披露，公司境外經銷商Ark Pharm在對相關產品受管制不知情的情況下，在美國銷售了微量、需持有許可證才能銷售的受管制化學品，其實控人Liangfu Huang(畢得醫藥實控人之一戴嵐的配偶)于2019年8月被伊利諾伊州北區法院判處緩刑一年、社區服務120小時、罰金9500美元。從銷售金額看，Ark Pharm為2018年公司第一大客戶，當期銷售金額為4132.45萬元，營收占比為25.36%。

畢得醫藥稱，事件發生后，公司后續在境外主要市場設立全資子公司，通過樹立品牌、建立自有銷售渠道的方式進行境外銷售，但如公司銷售的產品是當地政府管制的易制毒化學品、非藥用類麻醉藥品，后續存在由于銷售產品不合規被所在國進行處罰的風險。

此外，畢得醫藥還因為安全生產等問題受到國內有關部門行政處罰。2020年8月7日，上海市浦東新區衛生健康委員會出具的“浦第2120204049號”《行政處罰決定書》顯示，由于畢得醫藥未在位于浦東新區儲存實驗室的廢液等化學品的危化品儲存間設置應急沖淋設備，罰款8萬元。

2019年5月23日，深圳市寶安區應急管理局出具的“深寶應急罰當〔2019〕D626號”《行政(當場)處罰決定書》顯示，由于深圳市煦豐科技物流有限公司(畢得醫藥全資子公司)未建立生產安全事故隱患排查治理制度，罰款0.09萬元。

針對上述行政處罰，畢得醫藥表示，公司已積極對勞動者個人職業病防護采取指導和督促，對可能發生急性職業損傷的有毒、有害的危化品儲存間補充設置沖洗設備，公司已建立職業病防治管理制度;此外，公司已足額繳納罰款并組織人員進行積極整改，相關問題均已整改完畢。