□ 徐兵 

近期，新股破發頻出引發市場各方高度關注。

Wind數據顯示，今年以來，A股上市新股114只，其中32只在上市首日收盤破發，占比28.07%，而去年同期僅4只。不同尋常的破發現象，也引起監管部門的關注。上交所在近日組織的券商座談會對此作了研討，并指出，下一步考慮將“大比例破發”等指標納入主承銷商執業質量評價。

對于破發現象，市場人士普遍認為原因有四：

一是受外圍市場、疫情反復等多重因素影響，A股二級市場跌幅較大。二是部分報價機構未適應新規，不重視投研工作，對二級市場波動、行業和公司基本面的調整缺乏甄別和預判能力。三是部分發行人及其股東對新股估值預期過高，尤其是當前的Pre-IPO市場存在一定的估值泡沫，層層傳導，推高IPO定價。四是科創板企業成長性高，今年上市的非盈利企業、創新行業企業占比較高，在市場波動環境下易受沖擊。

面對新股破發，一些投資者則是坐不住了，并表示難以接受。然而，筆者則認為，新股破發并非壞事，也莫要“大驚小怪”。破發本身是市場回歸理性、走向成熟的重要表現之一，也是注冊制常態化下資金博弈的結果，應當理性看待。

從成熟市場主體看，其新股破發率往往都較高。美國、香港市場的新股破發率為30%左右，而近期香港市場破發率一度高達80%。事實上，破發的出現，一定程度上能打破投資者心中“新股不敗”的固定思維。這樣可以使得投資者更加關注企業本身價值，遏制盲目炒新的不合理行為。

不僅如此，新股破發也將倒逼券商保薦機構審慎定價，讓新股價格真正回歸合理估值區間。而券商保薦機構需要做的則是，充分履行資本市場“看門人”職責，進一步規范投資價值報告撰寫要求，審慎進行估值假設，估值結論客觀體現公司合理價值。

正如券商代表在座談會所言，新股破發率升高，對市場各方來說是一門“必修課”。所以，面對新股破發，投資者應當理性對待，應相信市場的自發調節功能，只有各方充分博弈，新股發行定價才會越來越合理，這個市場才能愈發成熟。

責編:史健 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉