【大河報(bào)·大河財(cái)立方】（記者 唐朝金 實(shí)習(xí)生 高巖）這個(gè)夏天，GDR（全球存托憑證）正成為資本市場(chǎng)的熱詞。

7月28日，國(guó)軒高科等4家A股上市公司發(fā)行的GDR，正式在瑞士證券交易所（以下簡(jiǎn)稱瑞交所）上市，這也是首批中國(guó)企業(yè)通過(guò)GDR亮相瑞交所。

在這4家企業(yè)身后，還有近10家國(guó)內(nèi)企業(yè)，正摩拳擦掌，欲通過(guò)GDR，實(shí)現(xiàn)海外融資。

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首次！瑞交所迎來(lái)中企GDR

7月28日，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)重要一刻。

國(guó)軒高科、科達(dá)制造、杉杉股份、格林美發(fā)行的GDR同日亮相瑞交所，而這也是中國(guó)企業(yè)首次通過(guò)GDR的方式，實(shí)現(xiàn)在瑞交所融資。

根據(jù)之前公布的融資數(shù)據(jù)，科達(dá)制造本次發(fā)行的GDR數(shù)量為1200萬(wàn)份，每份GDR的價(jià)格為14.43美元，最終募集資金總額為1.73億美元；杉杉股份本次發(fā)行的GDR數(shù)量為1544萬(wàn)份，募集資金約為3.19億美元；格林美本次發(fā)行的最終價(jià)格為每份GDR12.28美元，發(fā)行的GDR數(shù)量為2818萬(wàn)份，募集資金總額為3.46億美元。

在此次亮相瑞交所的4家中國(guó)企業(yè)當(dāng)中，國(guó)軒高科此次GDR發(fā)行創(chuàng)造了多個(gè)領(lǐng)先。

公告顯示，國(guó)軒高科本次GDR最終發(fā)行價(jià)格為每份30美元，募資總額約6.85億美元。從現(xiàn)有的募資總規(guī)模來(lái)看，國(guó)軒高科GDR是中歐通規(guī)則落地以來(lái)瑞士證券交易所基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模最大的GDR項(xiàng)目，是今年以來(lái)瑞士市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模最大的股權(quán)融資項(xiàng)目，也是2018年以來(lái)新能源行業(yè)A股上市公司折扣最低的股權(quán)融資項(xiàng)目，發(fā)行折扣較啟動(dòng)當(dāng)日A股收盤價(jià)僅折價(jià)3.5%。

盡管這4家公司發(fā)行GDR首次亮相瑞交所，但這并不是中國(guó)企業(yè)首次通過(guò)發(fā)行GDR的方式，實(shí)現(xiàn)在歐洲資本市場(chǎng)融資。

7月13日，明陽(yáng)智慧能源集團(tuán)股份公司（以下簡(jiǎn)稱明陽(yáng)智能）發(fā)行GDR正式在倫交所上市。這是“GDR新規(guī)”后中國(guó)A股市場(chǎng)中首家成功登陸歐洲的公司。

據(jù)明陽(yáng)智能副董事長(zhǎng)沈忠民介紹，明陽(yáng)智能GDR發(fā)行獲得了全球投資機(jī)構(gòu)追捧，63家機(jī)構(gòu)參與簿記（投行接受投資者認(rèn)購(gòu)環(huán)節(jié)），最大的單體認(rèn)購(gòu)單規(guī)模達(dá)到3億美元。最終，明陽(yáng)智能將GDR發(fā)行規(guī)模由5億美元提高至7億美元，并將發(fā)行價(jià)格由20.22美元提高至21.00美元，成為歷史上第一次實(shí)現(xiàn)高于前20個(gè)交易日均價(jià)九折的GDR項(xiàng)目。

GDR風(fēng)潮正起

GDR即全球存托憑證，全稱為Global Depositary Receipts，存托憑證的一種。在全球公開發(fā)行，可在兩個(gè)或更多金融市場(chǎng)上交易的股票或債券。

今年以來(lái)，為進(jìn)一步便利跨境投融資、促進(jìn)要素資源的全球化配置、推進(jìn)資本市場(chǎng)制度型開放，政策層面在力促企業(yè)赴境外上市等多方面持續(xù)發(fā)力。年初，證監(jiān)會(huì)對(duì)《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定（試行）》進(jìn)行修訂，修訂后名稱定為《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》。

此次修訂，拓展了參與互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)境內(nèi)外證券交易所的范圍。境內(nèi)方面，從上海證券交易所拓展至深圳證券交易所，符合條件的滬深交易所上市公司可申請(qǐng)到證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的境外市場(chǎng)發(fā)行全球存托憑證。境外方面，從英國(guó)拓展至瑞士、德國(guó)市場(chǎng)。

2022年4月，證監(jiān)會(huì)又會(huì)同財(cái)政部、國(guó)家保密局、國(guó)家檔案局對(duì)《關(guān)于加強(qiáng)在境外發(fā)行證券與上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定》進(jìn)行修訂，形成了《關(guān)于加強(qiáng)境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定（征求意見稿）》。

政策推動(dòng)下，上市公司GDR發(fā)行也迎來(lái)了一輪小高潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，已經(jīng)有13家公司公告已經(jīng)或正在進(jìn)行GDR的發(fā)行。其中，深交所公司5家、上交所公司8家。從這些公司公布的最終融資地來(lái)看，瑞交所成為國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)行GDR的首選，有10家企業(yè)發(fā)行的GDR，擬在瑞交所上市，1家擬在倫敦交易所上市，此外還有2家擬在瑞士或倫敦交易所上市。

此外，從行業(yè)分類來(lái)看，上述13家公司均來(lái)自制造業(yè)，電力設(shè)備行業(yè)（5家）公司最多，其中國(guó)軒高科、杉杉股份、欣旺達(dá)、格林美4家為鋰電細(xì)分行業(yè)龍頭公司。

對(duì)于為何企業(yè)青睞瑞交所，華泰證券相關(guān)分析師在接受大河報(bào)·大河財(cái)立方記者采訪時(shí)表示，瑞交所境外機(jī)構(gòu)投資者所占比例超過(guò)50%，投資者國(guó)際化、估值水平均居歐洲主要證券市場(chǎng)前列。同時(shí)瑞士銀行還管理著全球約三分之一的私人投資，這對(duì)企業(yè)發(fā)行GDR，都有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。

“瑞士作為世界領(lǐng)先的金融中心，金融環(huán)境、資本制度相對(duì)成熟，市場(chǎng)開放程度以及公平程度也更高，對(duì)中國(guó)上市公司產(chǎn)生了較大吸引力，未來(lái)會(huì)有更多優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)赴瑞士上市。”上述華泰證券分析師表示。

GDR為何受青睞

GDR在企業(yè)領(lǐng)域的受青睞程度，或許從另一個(gè)數(shù)據(jù)，可以看出端倪。

2018年11月，《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法》正式公布。只是該《暫行辦法》實(shí)施三年多來(lái)，僅成功發(fā)行4單。與目前的已發(fā)行或擬發(fā)行的13單相比，相去甚遠(yuǎn)。

而在新華社瞭望智庫(kù)特約研究員肖玉航看來(lái)，GDR受到企業(yè)推崇，與其發(fā)行機(jī)制有很大關(guān)系。

據(jù)肖玉航介紹，存托憑證互聯(lián)互通機(jī)制下的首批GDR從公司決議到實(shí)施發(fā)行，歷時(shí)僅3~4個(gè)月，發(fā)行審批流程較為順暢。

“從前期的情況來(lái)看，科達(dá)制造于2022年4月股東大會(huì)公告，將申請(qǐng)境外發(fā)行GDR并在瑞士交易所上市，杉杉股份3月19日公告GDR發(fā)行計(jì)劃，目前兩家公司均已發(fā)行上市；已經(jīng)在倫交所完成上市的明陽(yáng)智能也經(jīng)歷類似流程，從董事會(huì)決議到發(fā)行上市用時(shí)三個(gè)多月時(shí)間。

而A股定增從董事會(huì)預(yù)案到獲得批文通常需要半年以上的時(shí)間，H股IPO一般需要6個(gè)月到8個(gè)月。因此，這體現(xiàn)了存托憑證互聯(lián)互通機(jī)制下，GDR的審批、發(fā)行等流程較為順暢，對(duì)于發(fā)行人而言時(shí)間管理預(yù)期較為可控。”肖玉航說(shuō)。

企業(yè)通過(guò)GDR融資不僅用時(shí)短，而且募資額較大，募資效率較高。相關(guān)公告顯示，4家募資額在1.73億美元至6.85億美元之間。

另外在肖玉航看來(lái)，相比于A股定增的八折底價(jià)，GDR最低的九折定價(jià)，價(jià)格更高，也比現(xiàn)階段A股與H股間折讓更小，提高了融資效率。同時(shí)，GDR沒有H股IPO最低公眾流通股比（即最低發(fā)行比例）限制，避免大幅攤薄現(xiàn)有股東權(quán)益。

“與A股再融資、H股IPO相比，GDR融資具有審核時(shí)間短、可以和A股自由轉(zhuǎn)換、發(fā)行比例靈活等優(yōu)勢(shì)，對(duì)于有拓寬公司國(guó)際融資渠道、國(guó)際化發(fā)展需要、提高全球品牌影響力等訴求的大型民營(yíng)企業(yè)，發(fā)行GDR具有明顯優(yōu)勢(shì)。”肖玉航說(shuō)。

打開融資新大門

實(shí)際上，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)發(fā)行GDR，不僅可以實(shí)現(xiàn)國(guó)際融資，對(duì)于有較深的海外布局經(jīng)歷，國(guó)際化發(fā)展訴求強(qiáng)烈的企業(yè)來(lái)說(shuō)也有促進(jìn)作用，境外發(fā)行GDR，有助于這些公司國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。

如國(guó)軒高科表示，公司本次GDR發(fā)行募集的資金將主要用于公司國(guó)際化產(chǎn)業(yè)布局，加快公司國(guó)際化戰(zhàn)略步伐；杉杉股份表示，公司將持續(xù)加大海外市場(chǎng)資源投入，建立面向全球市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系，進(jìn)一步提升公司全球競(jìng)爭(zhēng)力。

在肖玉航看來(lái)，國(guó)內(nèi)A股上市公司通過(guò)境外發(fā)行GDR，提高了中國(guó)資本市場(chǎng)與歐洲資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，表明了中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放的信心和決心。可以預(yù)見，境外發(fā)行GDR將成為中歐資本市場(chǎng)互聯(lián)互通的重要載體和方式。

“資本市場(chǎng)互聯(lián)互通解決了上市公司再融資問題的同時(shí)，也為國(guó)際投資者提供更加優(yōu)秀的投資標(biāo)的，滿足全球資本布局中國(guó)公司的需要。此外，通過(guò)GDR的互聯(lián)互通功能，為我國(guó)投資者提供了更多樣化的投資標(biāo)的選擇。”肖玉航表示。

總體來(lái)看，隨著GDR制度規(guī)章的明確和審核流程進(jìn)一步高效運(yùn)轉(zhuǎn)，未來(lái)擬境外發(fā)行GDR，并謀求倫敦交易所等地上市的企業(yè)也將越來(lái)越多。

中金認(rèn)為，自“存托憑證互聯(lián)互通”機(jī)制落地來(lái)，GDR的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備正在快速增加，不僅包括新擴(kuò)展的瑞士和德國(guó)交易所，對(duì)于存量市場(chǎng)（上海交易所-倫敦交易所）也有增幅。當(dāng)前GDR項(xiàng)目?jī)?chǔ)備快速增加，A股公司借助“東西向”機(jī)制海外上市有望形成規(guī)模效應(yīng)。

責(zé)編:陳玉堯 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉