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皮海洲 | 立方大家談專欄作者

近日，華寶新能的新股發行受到市場的廣泛關注。一方面華寶新能的發行價高達237.5元/股，是今年到目前為止最貴的新股；另一方面是9月12日晚華寶新能公布的發行結果顯示，該公司發行的新股遭到了市場的棄購，網上投資者棄購221萬股，棄購金額達到5.25億元，網上棄購率為18.58%，占本次發行股份數量的比例達到了9.01%。

新股棄購在A股市場已經不再是新聞了，如今年3月、4月，A股市場就掀起了一輪新股棄購潮。但盡管如此，華寶新能的棄購還是受到市場的關注。一來是因為華寶新能棄購的比較偏高，二來也是因為華寶新能中簽率偏低的緣故。根據華寶新能公布的發行結果，這只新股在網上收獲了4678倍的有效認購，中簽率僅為0.02%，可謂是一簽難求。既然如此，為何還會遭到高比例的棄購呢？究其原因，主要有這樣幾點。

目前的新股發行方式是最有利于新股發行的，所以采取的是一種股票市值申購的方式，只要持有股票市值，不論賬上是否有資金，投資者都可以申購。所以對于投資者來說，打新是沒有壓力的。只要有新股發行，只要投資者有一定金額的股票市值，投資者就可以任性地打新。雖然棄購也會有一定的處罰，比如按規定，個人投資者連續12個月內累計出現3次棄購的，會限制打新6個月。但這樣的規定對于中小投資者幾乎不構成影響。因為對于普通的個人投資者來說，12個月內中簽3次都是很困難的事情，這就更別說是棄購3次了。也正因如此，這就造成了新股發行高認購倍數、低中簽率現象出現的原因。

不僅如此，目前一些券商交易軟件設置的“一鍵打新”又為投資者的打新創造了便利。不論一天發行幾只新股，也不論新股的基本面如何，投資者只要“一鍵打新”就可以將當天發行的新股一網打盡，哪怕投資者并不知曉自己所申購的新股叫什么名稱，也都一并納入到打新的范圍去了。這也是促成新股發行低中簽率的又一重要原因。

那為何又會出現高棄購呢？歸根到底還是與華寶新能的高價發行有關。一是投資者無錢繳款。華寶新能的發行價高達237.5元/股，中一簽可認購500股，所需要的資金接近12萬元。而在A股市場，個人投資者資金不超過10萬元的占比接近60%，也就是說大多數個人投資者都拿不出10萬元的以上的資金來參與新股認購，所以投資者只好棄購。一些高價發行的新股遭到投資者的棄購，這一點都是很重要的原因。

二是投資者基于投資風險的考慮，也會放棄對高價股的認購。對于個人投資者來說，打新可以任性，因為投資者打新不一定會中簽，畢竟新股中簽的比例很低。不過，一旦新股中簽，在是否認購的問題上，這些中簽的投資者就要慎重對待了，畢竟要考慮到新股破發的風險。而在很多個人投資者看來，高價發行的新股更容易破發，高價新股就是風險的象征。因此，對于發行價高達237.5元/股的華寶新能遭到網上投資者的大量棄購也就并不令人意外了。

就目前的新股發行方式與機制來說，新股發行出現“低中簽率卻遭遇高棄購”現象幾乎是不可避免的。畢竟打新是無成本的，而且還是一鍵打新，低中簽率是正常現象。但中簽后繳款時，投資者不能不考慮認購新股后的風險問題，所以棄購也是不可避免的。而要解決這個問題，最好的辦法就是將新股發行方式由股票市值申購改為資金申購。不過，對于目前的市場來說，這一改革并無迫切性，市場還可以接受“低中簽率遭遇高棄購”現象的發生。

責編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉