試點一年來，養老理財迅速成為養老第三支柱中最具競爭力的產品之一。

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自《關于開展養老理財產品試點的通知》（下稱《通知》）于2021年9月15日落地起，我國養老理財試點至今已滿一周年。券商中國記者匯總多份產品成立公告，同時綜合從多家理財公司處獲悉的信息獲知，截至目前48只養老理財產品募集規模已接近950億元。

也就是說，養老理財開閘后僅一周年的募集規模，就已經幾乎快趕上2018年8月獲批運行了整整4年的養老目標基金合計規模。鵬揚基金數據顯示，截至今年6月底，全市場已累計有195只養老FOF產品，規模合計1057億元。

當前，居民養老保障意識被引導至空前高度，頂層綱要出爐、政策紅利落地、金融機構圍繞長期資金進行各種探索。2022年以來，養老理財產品試點擴圍、擴大專屬商業養老保險試點范圍、養老目標基金獲批發行、開展特定養老儲蓄試點等養老第三支柱的標志性事件頻出。

9家機構發行48只產品，首批4家占據數量規模優勢

按照《通知》所述，9月15日為暫行過渡期的最后一日，而此時市場上9家理財公司已發行48只養老理財產品。

今年3月，我國養老理財試點從“4城4機構”擴容至“10+1”家機構及10座城市，整體試點規模上限已提升至2700億元。截至目前，除了信銀理財及興銀理財暫未發布產品，其他獲批的9家機構（6家國有大行理財公司、招銀理財和光大理財、合資理財公司貝萊德建信理財）均已在試點城市發行了養老理財，開放式和封閉式凈值型產品均有涵蓋。

具體來看，工銀理財、建信理財、招銀理財和光大理財作為首批4家試點機構，得益于在今年試點擴圍中將單家募資規模上限由100億元提高至500億元，其養老理財募集規模遙遙領先，發布產品數量占市場總數的75%。

券商中國記者從各試點機構及相關公告中獲悉，招銀理財5只產品募集規模超260億元；建信理財11只產品募集規模超180億元；工銀理財11只產品募集規模超130億元；光大理財10只產品募集規模超90億元。

試點擴容之后的第二批養老理財也受到了市場熱捧，向首批機構奮起直追。其中，農銀理財2只產品均提前完成募集，達到100億元募集上限；中銀理財首只產品60億元提前銷售一空，3只產品募集額度約達85億元。類似的是，中郵理財首只產品開售僅一小時銷量就突破20億元，2只產品共50億元的額度均提前完成募集。

從產品類型來看，約950億規模的48只養老理財中，較低風險的固定收益類產品占據主導，共36只，規模超850億元；而混合類產品數量也在增加，12只產品規模接近100億元。

收益穩健，運作趨于靈活

養老理財作為目前頗受市場看好的養老金融新品種，通過今年以來持續運作，一些新的特點正在顯現：

一是業績基準高于多數理財，平滑基金機制熨平波動收益穩??；

二是涵蓋封閉、開放式產品，運作模式更加靈活，結合“已老”和“未老”客群特色及差異化需求，提供差異化產品供給；

三是5年—10年或更長的投資期限，1元起的極低投資門檻及認購、管理費率優惠，凸顯長期性和普惠性；

四是代銷渠道進一步擴寬，客戶認購積極性強。

收益率來看，養老理財目前的業績比較基準分布在4%—10%區間，大多數產品聚集在5.8%—8%之間，業績比較基準普遍高于市面上大多數理財。

券商中國記者根據理財網統計了已披露凈值變化的34只產品，目前累計收益率最高的是光大理財發行的產品，已超4%；而其余產品凈值均超過1，在此前快速下跌的行情中較好地控制住了回撤，凸顯其產品的穩健性。

最具代表性的是去年12月發行的首批4只產品，正式運作至今的近10個月，這些產品的最新累計凈值在1.0192至1.375之間，即收益率在1.92%至3.75%之間，光大理財首款產品凈值水平最高，而招銀理財的首款產品在4只產品中排名靠后。

收益平滑基金機制，是養老理財風險保障的核心內容，此外，風險準備金、減值準備等，可進一步增強產品的風險抵御能力。業內分析人士認為，收益平滑基金能夠熨平收益波動，使得產品收益呈現穩定上升的態勢，降低風險。

值得一提的是，今年上半年已有一些養老理財產品正在發揮平滑基金機制的作用。根據貝萊德建信理財發布的“貝安心 2032 養老理財產品1期”產品2022年二季度投資管理報告，該產品自5月10日成立以來，共提取了227.3萬元平滑基金，占資產6月末資產凈值比例為1.4%。

從產品運作模式來看，雖然目前大部分養老理財產品是封閉型產品，但已有多家機構開始發布開放式凈值型產品。其中，建信理財和光大理財均在今年1月各自發行了一只開放式產品；8月，招銀理財也發布一款同類產品，且為混合類產品。開放式產品的資金規模不固定，且存續期往往比封閉式產品的時間更長。

同時，投資期限也更加多樣，長期限特性突出，已出現10年期封閉式、最小持有期等期限安排，如貝萊德建信所發行的首款產品封閉期達10年。長期限產品更符合客戶長期養老需求及生命周期特點，同時這意味著在資產投向上，可以積極圍繞國家戰略和產業政策領域做配置，為資本市場注入長期穩定資本。

就產品投資類型而言，另一個顯著的特點是，新發產品中的混合類產品進一步提升。截至目前，光大理財發行混合類產品10只，招銀理財和貝萊德建信理財各發行1只，混合類產品數占養老理財產品總數的比例達到四分之一，規模近100億元占比約一成。不同于固收類產品投資固收類資產達80%以上，混合類產品的權益類資產投資比例通常超過20%。

普惠性凸顯，客戶認購積極性高

養老理財在養老第三支柱建設中被寄予厚望，還在于產品的“低門檻、低費率”的普惠性。

首先，投資門檻方面，以9家機構大部分理財產品1元起購、1元遞增，相較于保險公司的大多數養老保險產品，乃至近期國民養老保險推出的專屬商業養老保險等產品，起投門檻顯得極低，未來待全面放開后有利于將優質養老理財產品下沉至縣域、城鄉。

另外，從理財費率結構來看，多數理財產品基本僅收取管理費和托管費，大部分產品不收取認購費和銷售服務費。甚至多家機構近期還發布費率優惠公告，在已經十分低廉的固定管理費上進一步實行費率優惠，取消管理費或減免托管費。

例如，近期發行產品的交銀理財不收取固定管理費，僅收取0.01%/年的托管費；中銀理財在發布三款產品后不久，將固定管理費率由0.05%下調至0.00%，僅收取0.015%/年的托管費。

中銀理財相關負責人在接受券商中國記者采訪時也表示，“為發揮養老理財產品普惠性，‘0費率’現象較為普遍，這樣更好地服務了廣大群眾養老需要，充分讓利投資者”。

值得一提的是，今年來養老理財的代銷渠道也進一步拓寬，除了依托母行代銷渠道，不少理財公司的養老理財進一步拓展至其他銀行，往往在一家大行中可購買到多家平臺發布的養老理財，滿足更多客戶的需求，并進一步增強客戶的認購積極性。

券商中國記者從中銀理財獲悉，該公司養老理財產品推出后，受到投資者認可，表現出了較高的購買熱情。投資者以40歲及以上客戶為主，從客戶城市分布看，排名前5位的城市是上海、北京、深圳、廣州、成都。銷售渠道方面反饋，養老產品引發了強烈的市場反響，很多尚未納入試點的城市，都希望進一步擴大養老理財試點范圍。

業內呼吁：加快制度及運作模式創新

由于養老理財試點至今僅滿一周年，我國養老第三支柱建設仍處于平穩起步階段，針對現階段存在的一些問題，亦有不少業內人士呼吁，加快相關配套制度的創新，并建議相關理財機構進一步加強投研能力及機構間的合作。

今年8月，光大理財總經理潘東在中國財富管理50人論壇舉辦活動中提出對我國養老金多支柱建設的一些建議。她認為，可以直接把第二支柱的養老金轉移到第三支柱的個人賬戶，從而投資到監管認可的資管產品中，既可以提高資金效率，也避免了跨賬戶轉換損失。

另外，在配套政策方面，潘東提出了個人養老制度設計上的思考：如遺產稅與房產稅的統籌思考、養老賬戶的風險隔離、破產隔離保護機制，以及賬戶的彈性繳費機制，因為這都有利于幫助養老人群主動增加養老賬戶的資金。

具體到未來養老理財資產配置、產品運作和投研方面，光大證券研究所金融業首席分析師王一峰此前提出了一些建議。他認為，針對不同年齡段人群的產品供給方面還有待改進，為更好地匹配不同客群的風險偏好及資產配置需求，有必要設置細分子系列，并在穩健投資基礎上，推進養老理財產品多資產、多策略探索。

在優化產品流動性體驗方面，王一峰認為，養老理財產品通常期限較長，有必要通過現金分紅、柔性贖回安排等方式，如過往養老理財產品曾有過類似企業年金模式的份額分紅設計，此種模式可供借鑒，從而更好地滿足客戶流動性需求。

在針對理財公司相對薄弱的投研能力，王一峰認為，理財子公司可與基金公司合作，借助“外腦”博取收益增強，這是“1+1＞2”的選擇。特別是在我國資本市場深化發展、銀行理財增配權益資產成為大勢所趨的背景下，銀行養老理財與公募基金等專業資管機構具有廣闊的合作空間。

責編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉