【大河財立方 記者 唐朝金】經歷“問題牛奶”風波之后，網紅牛奶麥趣爾交出了一份虧損3.51億元的年度報告。

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2022年7月，麥趣爾被檢出違禁添加物“丙二醇”，自此其銷售、口碑均一落千丈。而梳理麥趣爾上市以來的資本運作可以發(fā)現，其對外延式擴張的關注力度顯然超過深耕主業(yè)。

只是，各種資本運作多無疾而終，銷售一蹶不振的麥趣爾同時又因股票質押爆倉被強平，或將面臨實控人變更的窘境。

產品違規(guī)使用添加劑，麥趣爾營收斷崖式下降

4月26日晚間，麥趣爾發(fā)布2022年財報顯示，報告期內，公司實現營業(yè)收入9.89億元，同比下降13.71%；凈利潤-3.51億元，同比下降2002.79%；扣非凈利潤-1.27億元，同比下降2221.05%。

對于營收、利潤雙降，麥趣爾表示，因2022年公司召回的產品沖減銷售收入、計提資產減值損失、產生的相關費用及罰款等因素。同時疫情導致物流配送受到嚴重影響，公司連鎖門店正常營業(yè)天數下降等原因導致銷售不達預期。

據2022年7月市場監(jiān)管總局發(fā)布，市場監(jiān)管總局組織對15家市場占有率高 的企業(yè)生產的純牛奶共23批次樣品進行了抽檢，只有麥趣爾公司生產的6批次純牛奶檢出“丙二醇”。

“丙二醇”屬于低毒類添加劑，長期過量食用可能引起腎臟障礙。如果食用量過大，產生的乳酸不能及時排出，就會在血液和腎臟累積，從而導致中毒。《食品安全國家標準食品添加劑使用標準》《食品安全國家標準食品用香精》規(guī)定，“丙二醇”是批準食品的食品添加劑，但不得在純牛奶中使用。

“丙二醇”事件發(fā)生后，麥趣爾停止純牛奶生產，下架并召回不合格產品，且受到處罰。這導致麥趣爾2022年營業(yè)外支出8639萬元，資產減值17253萬元。

2020年，麥趣爾抓住機遇大力發(fā)展線上渠道，在天貓、抖音等平臺開設直播間，并通過網紅帶貨等方式迅速出圈，成為網紅牛奶。

事實證明，麥趣爾近兩年的線上營銷非常成功，2020年開始，麥趣爾在小紅書上熱度不斷，成功塑造為網紅品牌。在2020年、2021年天貓雙11乳制品榜單上，麥趣爾銷售收入由第九名提高至前五。2022年天貓618大促中，更是拿到液態(tài)奶常溫乳制品預售額第一。

值得注意的是，麥趣爾乳制品毛利率一直呈下降趨勢，主要原因在于麥趣爾乳制品經營模式異于同業(yè)。

自三聚氰胺事件后，奶企為了原材料安全和成本降低，爭先收購或圈占優(yōu)質牧場，自養(yǎng)奶牛。而麥趣爾則以采購為主，近年來隨著生牛乳價格不斷上漲，麥趣爾的毛利率隨之不斷下降。

年報數據可以清晰地看到， “丙二醇”事件對麥趣爾的影響：2022年上半年未爆出食品安全問題前，麥趣爾乳制品營收48983億元。曝出食品安全問題后，麥趣爾下半年乳制品營收斷崖式下跌，僅有6011萬元。

2023年一季報披露，麥趣爾整體營收為17496萬元，同比下滑49.4%；凈利潤虧損809萬元，同比下降310.17%。可見不僅是乳制品產品，麥趣爾旗下產品均受到嚴重影響。

上市后資本并購動作不斷

2008年，麥趣爾乳業(yè)吸收合并麥趣爾冰淇淋和麥趣爾食品成立為目前的麥趣爾股份。麥趣爾自設立之初即以乳制品的生產銷售為主，以烘焙食品連鎖門店為輔，是一家規(guī)模較小的新疆區(qū)域奶企。

2014年1月，麥趣爾憑借每年3億-4億元穩(wěn)定營收、4千萬-5千萬元凈利潤，成功登陸深圳中小板。然而，上市后麥趣爾未對乳制品進行投資，而是對烘焙行業(yè)的跨界并購動作不斷。

2014年6月，上市僅5個月的麥趣爾便宣布重大事項停牌。8月25日，麥趣爾發(fā)布定增預案，擬募資40873萬元，以29800萬元溢價176%并購浙江新美心食品工業(yè)有限公司100%股權、11073萬元用于補充流動資金。

據數據披露，浙江新美心主營烘焙食品，2011年、2012年、2013年凈利潤分別為1640萬元、2644萬元、743萬元。2015年4月定增發(fā)行成功，其中實控人麥趣爾集團認購23657萬元。2015年5月麥趣爾完成對浙江美心并購，實現乳制品和烘焙食品雙主業(yè)發(fā)展。

并購時，浙江新美心沒有做出業(yè)績承諾，而是發(fā)布了2014、2015年業(yè)績預測。并購后兩年利潤擦邊完成后出現業(yè)績變臉，2018、2019年兩年虧損使麥趣爾連續(xù)兩年計提全部商譽，導致麥趣爾兩年凈利潤為負被ST。

對浙江新美心的并購只是開端，麥趣爾隨后接連發(fā)起多筆大額并購，但大多以失敗告終。

●2015年7月8日，麥趣爾公告停牌，計劃發(fā)行股份購買資產一家烘焙企業(yè)，于12月因價格未協(xié)商一致終止。

●2015年12月，麥趣爾簽訂《合作框架協(xié)議》，麥趣爾及其控股股東、關聯方出資不少于10億元，通過增資擴股方式對呼圖壁農場改制，最終不了了之。

●2016年10月，麥趣爾4800萬元收購廣東華冠新型材料4.8%股權。

●2016年11月，麥趣爾擬定增募資不超過99900萬元，投資線下烘焙連鎖店500家，2017年5月終止。

●2017年12月8日，公司以21930萬元購買烘焙公司青島丹香51%股權。而當期青島丹香凈利潤僅331萬元。最終失敗。

●2018年6月15日，公司擬發(fā)行股份及現金方式溢價6倍收購上海手樂電子51%—90%股份。2019年2月，因價格協(xié)商不一致終止。

從麥趣爾并購標的來看，其目標以烘焙公司為主，并未涉及主業(yè)乳制品。

麥趣爾一直以來奶源自給率較低，其IPO時承諾使用6205萬元募投“2000頭奶牛生態(tài)養(yǎng)殖基地建設項目”，2000頭奶牛對麥趣爾來講規(guī)模并不算特別大，但直到2021年12月才達產，距離其2012年開始建設已過了9年。

其IPO承諾投資的“日處理300噸生鮮乳生產線建設項目”于2022年6月達產。“烘焙連鎖新疆營銷網絡項目 ”“企業(yè)技術中心建設項目”分別于2017年、2019年提前終止。

大股東股權被拍賣，或將更換實控人

通過并購進展時間線可以發(fā)現，麥趣爾自浙江新美心后并購再未有成功，但每次失敗后緊接著拋出并購方案間隔時間很短，可見其對并購的急切心理。

麥趣爾急切尋求并購的背后，隱藏著大股東緊缺的現金流和高額股權質押平倉風險。

麥趣爾上市于2014年1月，大股東麥趣爾集團持股4282萬股（后定增、分紅使股份數量增加）、占麥趣爾總股本46.76%。據公開信息披露，麥趣爾集團從事為房地產開發(fā)、房屋租賃等業(yè)務。

通過財務數據發(fā)現，麥趣爾股份上市前，麥趣爾集團流動比率為1，資產流動性存在一定壓力，公司凈利潤僅2379萬元。

麥趣爾上市的節(jié)點很特殊，正趕上牛市初期，上市后股價跟隨市場熱度一路水漲船高。麥趣爾集團在2015年多次質押導致實控人質押比例近全額，且質押價位對比來看非常高。

據公告披露，2015年3月5日，麥趣爾集團質押給烏魯木齊商業(yè)銀行800萬股，截至當前共質押1200萬股，占麥趣爾集團持股12.9%。

2015年3月10日，麥趣爾集團質押給東方證券1445萬股，截至當前共質押2645萬股，占麥趣爾集團持股28.43%。

2015年7月1日發(fā)布公告，麥趣爾集團質押1000萬股給浦東發(fā)展銀行，截至當前共質押5045萬股，占麥趣爾集團持股97.21%。

麥趣爾集團在股價次高點和最高點將股份幾乎全額質押，據天眼查公布的麥趣爾集團股權質押平倉線估計計算，質押平倉價大概為質押價格的55%左右。

大盤從2015年6月15日到年底出現斷崖式下滑，麥趣爾通過重大并購進行停牌規(guī)避，復盤后創(chuàng)了歷史新高。但隨著并購失敗，麥趣爾下跌超50%。

在2016年救市反彈中，麥趣爾釋放定增、重大資產投資等利好推動股價進一步反彈。由于2015年2季度前股權質押價格低于股災期最低價，麥趣爾集團堪堪守住了股權爆倉風險。

由于多次重大資產投資和定增相繼失敗，麥趣爾股價自2016年底開始進入長達三年半的持續(xù)下跌，股價最低僅6.19（復權）元，距離2015年頂峰縮水87%左右。

股價持續(xù)下跌導致麥趣爾集團出現質押強制平倉，2018年6月，麥趣爾因控股股東存在股權平倉風險申請停牌，正式宣告麥趣爾集團債務暴雷。

2019年開始，東方證券對麥趣爾集團質押股票進行強制平倉，并凍結其絕大部分股份。麥趣爾集團后續(xù)多次減持套現，但面對龐大的債務仍杯水車薪。

麥趣爾集團持有麥趣爾股份此前已被全部凍結，并被多次被司法拍賣。目前和一致行動人合計持股市值約6億左右。

但根據其涉訴案件金額來看，僅與華融華僑資產公司的合同糾紛，被執(zhí)行標的就高達5.09億。另外，東方證券已提起法院訴訟，涉及賠償金額4.8億元。

2023年1月30日，麥趣爾發(fā)布公告，擬對公司章程進行修改，多條涉及惡意收購。

麥趣爾給惡意收購的定義為，未取得麥趣爾2/3董事同意下的收購。在惡意收購情況下：1.公司董監(jiān)高在不違規(guī)的情形下被終止職務的，公司應給予稅前年薪總額十倍一次性補償及法定賠償金。2.收購方提名董事需具有十年以上與公司主營業(yè)務相同的業(yè)務管理經驗。3.新改組董事會成員至少有2/3以上為原董事會成員等等。

針對惡意收購的章程修改引來深交所問詢，公司稱未來控股股東股權如被再次執(zhí)行，不排除會出現實控權變更。

后續(xù)麥趣爾撤回章程修改案，股權拍賣仍在繼續(xù)。

責編:王時丹 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉