出品｜虎嗅商業(yè)消費組

(資料圖)

作者｜苗正卿

題圖｜視覺中國

" 我們將在長期增長和短期虧損減少之間取得平衡，并在分配資源時以更大的投資回報率為導向。"11 月 25 日晚，在美團財報會議上，美團董事長兼 CEO 王興如此說到。

在當天早些時候，美團發(fā)布了 2022 年第三季度財報。從賬面上看，這是美團自 2021 年一季度以來，第一份季度盈利財報。財報顯示，季度內(nèi)美團收入 626.18 億元，經(jīng)營利潤 9.88 億元。

以及，這是一份同比、環(huán)比都呈現(xiàn)出增長性的財報：收入端，美團同比增長 28.3%、環(huán)比增長 22.92%；利潤端，美團環(huán)比增長 14.78 億元、同比增長 110.9 億元。

但依然可以感受到圍繞美團的寒氣。

季度內(nèi)，美團銷售成本（其中大頭是配送相關成本）同比增長 15.9%、環(huán)比增長 24.7%。美團新業(yè)務依然處于虧損狀態(tài)，季度經(jīng)營虧損 67.71 億元。美團交易用戶數(shù)和活躍商家數(shù)季度內(nèi)環(huán)比增長分別僅為 0.35%、1%。

以及，新舊對手正在向美團發(fā)起猛攻。在財報會上，王興甚至親自提及這一點："目前短視頻平臺在本地服務業(yè)務上實現(xiàn)了相對較快的增長。短視頻平臺利用其龐大的用戶流量，在開店、活動促銷等短時間內(nèi)，通過大幅度的折扣來刺激消費者的需求，更好地滿足了商家的營銷需求。"

好消息是，美團賬上還有錢。截至 9 月 30 日，美團持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及短期理財投資共計 1116 億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為 232.56 億元。但美團的資金壓力并不小。在去年這一時間，美團持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及短期理財投資共計 1209 億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為 509.37 億元。兩項數(shù)值分別同比下降 7.6%、54.3%。

" 我們將繼續(xù)降低成本和費用，并在合理的情況下提高我們的運營效率。鑒于目前的宏觀環(huán)境，我們將努力實現(xiàn)正自由現(xiàn)金流。" 在財報會以上，美團高管如此說到。

值得注意的是，美團的股價在 11 月 21 日達到 154.45 港元后，從 11 月 22 日開始 " 一路暴跌 "，11 月 25 日收盤價為 136.6 港元。在四天時間內(nèi)，美團跌幅將近 11.5%。

有分析人士向虎嗅透露，美團目前遇到的挑戰(zhàn)是：要繼續(xù)在內(nèi)部降低成本優(yōu)化效率；另一方面，要應對新對手殺入腹地的市場新局面。

美團扎緊籬笆

核心本地商業(yè)依然是美團的收入支柱。（虎嗅注：自 2022 年第二季度美團在財報中劃分出核心本地商業(yè)，主要包括餐飲外賣、到店酒店旅游、美團閃購、民宿、交通票務）

季度內(nèi)，核心本地商業(yè)為美團帶來了 463.27 億元收入，該板塊占美團總收入比為 73.9%。而其中最為關鍵的收入來源是配送服務，季度內(nèi)美團核心本地商業(yè)相關業(yè)務線的配送服務收入總計 201.07 億元，占總收入比為 32.1%。

值得注意的是，這是美團配送服務收入 2021 年以來首次突破 200 億元。而配送服務收入對美團的重要性也在提高，2021 年該項收入占美團總收入比為 31.5%、而上一季度這一比例為 31.3%。可以看出，無論是同比還是環(huán)比，配送收入占美團總收入比均呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

但在收入增長的同時，相關成本也在增加。季度內(nèi)，美團配送相關成本上漲至 225.73 億元，同比增長 12.6%、環(huán)比增長 31.3%。

值得注意的是配送環(huán)節(jié)的投入產(chǎn)出比，季度內(nèi)這一比值為 1.12，而去年同期這一比值為 1.3。如果以一年的時間線去看，美團在配送環(huán)節(jié)的投入產(chǎn)出比有下降趨勢。但從環(huán)比看，美團呈現(xiàn)出優(yōu)化趨勢，上一季度這一比值僅為 1.07。

有分析師向虎嗅表示，2022 年第三季度，美團在配送相關成本上突破新紀錄，美團正在面臨更高的 " 騎手人工成本 " 壓力。" 相比于上季度，美團在配送成本上增加了 53.92 億元，但配送收入只增長了 41.57 億元。這里面除了人工成本之外，也存在可以繼續(xù)優(yōu)化運營效率的環(huán)節(jié)。"

在騎手之外，季度內(nèi)另一個值得關注的點是商戶以及商戶未美團貢獻的收入、利潤。

傭金是美團季度內(nèi)第二大收入來源，傭金收入為 160.79 億元，占總收入比 25.6%。美團對傭金的依賴度在下降，去年同期傭金收入占美團總收入比為 27%。

傭金和配送收入都和美團商家有關。

第三季度，美團的活躍商家數(shù)的增長速度繼續(xù)放緩，但傭金收入達到了 160.79 億元，同比增長 21.8%、環(huán)比增長 28.8%。一個隱藏于美團財報中的信息是，商家的貢獻給美團的 " 客單價 " 或正在上漲：季度內(nèi) " 平均每活躍商家貢獻傭金額度 " 為 1728.9 元，而去年同期這一額度為 1589.2 元，而上一季度這一額度為 1356.3 元。

傭金和配送收入構(gòu)成了美團收入的基本盤。在 2022 年一二季度，由于疫情、新對手入局，美團在這一領域開始面臨更多挑戰(zhàn)。從三季度的數(shù)據(jù)看，美團顯然在 " 加固大后方 "，試圖先把自己的基本盤 " 籬笆 " 扎進。

訂單量的增加，是這一邏輯的最佳詮釋：季度內(nèi)美團餐飲外賣和閃購業(yè)務總訂單量同比增長 16.2%，在 8 月初美團甚至實現(xiàn)單日訂單量超 6000 萬單。

寒氣尚未離開美團

美團正在面臨三個考驗：內(nèi)部降本及效率優(yōu)化、宏觀因素的不確定性、新舊對手對美團核心業(yè)務的沖擊。

這三個考驗，在短期內(nèi)均很難徹底解決。在這樣的情況下，美團正在變得更為 " 精打細算 "。

一個關鍵的細節(jié)是，在面對抖音等新對手殺入本地生活市場的局面時，美團并未選擇 " 燒錢打一場打仗 "。財報顯示，美團銷售及營銷開支占總收入比季度內(nèi)下降至 17.4%，這一比重同比降低 5.9%、環(huán)比下降 0.2%。

與此同時，美團在季度內(nèi)進一步優(yōu)化優(yōu)選等業(yè)務線。美團新業(yè)務季度內(nèi)虧損額度為 67.7 億，去年同期相關業(yè)務虧損額度超過百億。通過財報數(shù)據(jù)計算可知，季度內(nèi)美團新業(yè)務的成本約為 230.62 億元，占總收入為 36%，而去年同期這一比例約為 50.4%。

有美團知情人士告訴虎嗅，三季度美團優(yōu)選等產(chǎn)品升級為 " 明日達超市 "，美團在一些擴損幅度較大的城市市場繼續(xù)采取 " 收縮策略 "，整個團隊的核心目標之一就是盡快實現(xiàn)收支平衡。

但對美團而言，這依然是一場 " 競速賽 "：由于 2021 年美團優(yōu)選等業(yè)務擴張過快，一些已經(jīng)投入的資源成為了 " 沉沒成本 "。" 一部分成本，可以通過收縮、優(yōu)化去改善，但有一部分投入只能以長期心態(tài)去看待。" 一位相關人士表示，對現(xiàn)金壓力逐漸變大的美團而言，" 盡快彌合新業(yè)務收支缺口 " 至關重要。

" 在支柱型業(yè)務外，新業(yè)務是美團最大的成本項，如果想現(xiàn)金流正向，那么新業(yè)務止血迫在眉睫。" 上述人士認為四季度和 2023 年上半年，美團或?qū)⒗^續(xù)深化新業(yè)務調(diào)整。

讓美團不能掉以輕心的還有對手們。在美團最為關鍵的核心本地商業(yè)板塊，抖音和美團已經(jīng) " 貼身肉搏 "；而在美團 2022 年最為倚重的即時零售板塊，美團和京東已正面交火。如果想在這兩個核心戰(zhàn)場取得關鍵勝利，美團需要持續(xù)輸血。

" 美團需要留住商家并拓展商家。它還需要完善消費場景，并給 C 端用戶一些有效的補貼。" 一位美團外賣相關人士告訴虎嗅，第三季度美團外賣內(nèi)部研究的方向之一是 " 精細化運營 "" 更為精準高效的營銷策略 "。

上述人士認為，2019 年前后美團的那種 " 補貼引流玩法 "，已經(jīng)不再適合今天的美團。"2021 年我們曾嘗試過類似的策略，但一方面現(xiàn)金壓力較大，這種粗放的打法難以為繼；另一方面，針對今天的市場，這種打法并非最有效的轉(zhuǎn)化方式。" 該人士表示，季度內(nèi)美團更新了提供給商家的多款工具，也優(yōu)化了內(nèi)部的數(shù)字化功能板塊。" 和抖音這樣體量的玩家，不能打燒錢站、流量站，必須找到美團的優(yōu)勢，高性價比地應對。"

眼下，美團面臨的局面是 " 對內(nèi)，盡快優(yōu)化成本項，調(diào)整收支狀態(tài)；對外，守住基本盤的同時，更具性價比地找到新增長點。"。

而降低成本是美團最現(xiàn)實的動作。從目前財報看，配送相關成本已經(jīng)是美團頭上的達摩克利斯之劍。如果放任相關成本持續(xù)高漲，那么美團或?qū)⒓颖冻袎骸Ｓ惺煜っ缊F的業(yè)內(nèi)人士告訴虎嗅 " 美團本質(zhì)上是一種薄利模型，精心維控騎手成本是美團過去多年商業(yè)模型的基礎，騎手成本如果持續(xù)升高，那么美團的商業(yè)模型需要重新調(diào)整。"

最新的信息顯示，9 月份美團核心本地商業(yè)增速放緩，美團方給出的解釋是 " 天氣、疫情等因素對外賣等訂單影響較大。" 這就像是美團的一個縮影：雖然它的市值依然高達 8454 億港元，但它的商業(yè)神話也有脆弱的一面。