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【為什么銀行股長時(shí)間估值不修復(fù)？】

所有的價(jià)值投資理論都告訴我們，只要用 4 毛買 1 塊，然后長期持有就可以，估值修復(fù)早晚會(huì)來。

格雷厄姆說：買進(jìn)長時(shí)間不受市場(chǎng)追捧的大公司股票或者買入被嚴(yán)重低估的便宜貨股票是最好的投資策略。

但是在 A 股，銀行股長期處于破凈的狀態(tài)，一方面破凈并且 PB 很低。很多銀行 PB 低于 0.5 倍，非常非常低。興業(yè)這樣第一梯隊(duì)的銀行 PB 只有 0.54 倍。另外一方面，破凈時(shí)間長度罕見。銀行從 2013-2014 年開始就大面積破凈，除了 2015 年短暫的時(shí)間有幾次表現(xiàn)以外，過去 10 年大部分時(shí)間都處在凈資產(chǎn)以下。

那么價(jià)值規(guī)律失效了嗎？價(jià)值規(guī)律不適合 A 股市場(chǎng)嗎？

顯然不是的。便宜的、低估的東西在任何一個(gè)市場(chǎng)都會(huì)受到投資者的追捧。但是偏偏在 A 股過去 10 年無人問津。

一個(gè)可以長期持續(xù)發(fā)展的行業(yè)，一個(gè)復(fù)合增長率不低于全市場(chǎng)平均的行業(yè)，一個(gè)股息率超過 5% 以上的行業(yè)…長時(shí)間不受市場(chǎng)待見反而還受到市場(chǎng)打壓，長時(shí)間破凈，長時(shí)間無法估值修復(fù)。

只要銀行業(yè)不出現(xiàn)問題、沒有破產(chǎn)，那么大概率就是市場(chǎng)參與者出了問題。

$ 興業(yè)銀行 ( SH601166 ) $ $ 招商銀行 ( SH600036 ) $ $ 建設(shè)銀行 ( SH601939 ) $

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