本文作者：楊羽，編輯：王芳潔，題圖來自：視覺中國

7 月 31 日上午 9 點，深圳寶能中心。寶能集團實際控制人姚振華被前員工們圍堵、推搡，混亂之中，姚振華摔掉了眼鏡，狼狽不堪。在流傳出的視頻里，姚振華邊試圖掙脫邊喊：" 你們這是犯法！"

但當場被懟：" 兩年不發工資，你又講什么法律？"

(資料圖)

幸好保安將姚振華從人群中拉了出來，護送著踉蹌離開。否則姚振華可能要更難受，因為據報道，現場有人攜帶了自制的辣椒水。

這是一場事先準備好的 " 圍堵討薪 "，參與的前員工不少是從外地趕來的。按道理，寶能中心是姚振華的地盤，不應該在自己地盤遭遇此事，一個解釋是，還在職的員工給前同事們通風報信，也為自己爭取被拖欠的工資和社保。

不知道此時的姚振華會不會想起 8 年前，他大舉收購萬科 A、南玻 A、中炬高新等公司股票時的風光。而今他不但被前員工們 " 狙擊 "，想進入旗下入股的中炬高新被保安攔截，顏面盡失。斥巨資興建的沈陽寶能環球金融中心、合肥寶能摩天大樓群 " 七星攬月 " 爛尾，土地被收回，被一眾金融機構起訴，涉案本金就高達 723.22 億元。

曾經站在上市公司門口的 " 野蠻人 "，如今在自家公司門口，或被圍堵，或者根本不得其門而入，曾經攜巨資攪弄資本市場風云的巨鱷，如今被巨額債務纏身，當命運的齒輪轉動，真不知今夕何夕。

對此，一位熟悉寶能的人士對《最話》說，姚振華是潮汕人，如果 " 風向 " 有變，他的潮汕朋友們還能出手相幫，也許還有一線生機，只是現在還不知 " 風會往哪邊吹。"

一、" 失血點 "

事實上，壓垮寶能系的第一根稻草就是薪金問題。

2021 年春節過后，寶能汽車的員工發現，公司并沒有正常繳納公積金和社保，而個人繳納的部分在發工資時被公司代扣，并且年終獎也沒有發放。于是有員工在公司微信群里詢問，卻沒有得到領導的回復，甚至當越來越多的人發問時，微信群被解散了。

很快，知乎上出現了篇《寶能集團 2021 年 2 月份年終獎怎么樣？》的帖子，把寶能沒有發放年終獎的事情公之于眾，引起了外界的關注，至此，寶能的流動性危機被撕開了冰山一角。

其實早在 2019 年 1 月，寶能的流動性危機就開始顯現，為了籌集資金，當時寶能在市場上悄悄尋找買家，準備出售位于北京望京的寶能中心。

但奇特的是，就在寶能開始拋售資產時，金融機構卻還在繼續幫助寶能融資。就在 2019 年 1 月，民生信托發行了一份 " 至信 512 號寶能廣州總部基地項目集合資金信托計劃 "，計劃募集 4 億元，300 萬起售，利率是 12 個月 8.6-8.8%、18 個月 8.9-9.1%，用于寶能廣州總部基地項目開發建設。

在 " 萬寶之爭 " 時，寶能兇猛的加杠桿收購策略引得眾多金融機構側目，市場上流傳著種種傳聞，給曾經不太為人所知的寶能系披上了神秘的外衣。金融圈追漲殺跌，所以雖然寶能的激進收購被叫停，但也為自己擴大了金融朋友圈，并在此后的擴張中獲得了彈藥。

2021 年春節 " 欠薪門 " 的爆發，源于 " 意外 "。據了解，當時一筆規模不小的融資已經到賬，即將可以發放給員工，但姚振華臨時起意，挪作他用，準備年后再抽其他資金發放給員工，打個時間差。結果始料不及的是，員工在惱怒之下把欠薪公之于世，一經曝光，推倒了第一張 " 骨牌 "。

曾經風光無限的寶能暴露了靠融資續命的真實情況，看似規模巨大，但四處是 " 失血點 "，其中包括寶能汽車。

在寶能系的版圖里，汽車板塊是奇特的一塊，它與寶能曾經的主業房地產、物流相距甚遠，為什么姚振華會大舉投入呢？

2017 年 3 月，寶能成立寶能汽車有限公司，現注冊資本達 100 億元，實繳資本 45 億元。最開始姚振華宣布要做汽車時，寶能的員工都以為姚老板是打算用汽車項目的名義去圈地。

但姚振華說，自己有工業管理工程學位，造車是因為有夢想。

姚振華是 " 為夢想而造車 " 的說法有幾成真，不得而知，但值得注意的是，2017 年 2 月 24 日，保監會公布了寶能系旗下前海人壽六項違規事實，姚振華因此被罰禁入保險業 10 年。從此，姚振華基本上不能再站在金融領域的臺前，所以他需要一個擁有巨大融資潛力的新標的物，汽車是再合適不過的了。

和姚振華在地產、金融大開大合一樣，寶能汽車也同樣走追求發展速度的道路。成立當年 12 月就以 66.3 億元收購觀致汽車 51% 的股份，控股觀致汽車，后又增持至 63%。2020 年 5 月，完成對長安 PSA 的收購，正式更名深圳市寶能汽車。姚振華雄心勃勃地宣稱要打造一個集整車和零部件技術研發、生產制造、倉儲運輸、銷售網絡、出行與后市場服務等汽車前、中、后的完整產業鏈。

要承接這條產業鏈，當然還是需要土地。觀致汽車原本在常熟就有一個汽車生產基地。而位于深圳龍華區的長安 PSA，擁有整車、研發和物流三塊土地，總共約 137 萬平米，其中物流土地面積 70 萬平米尚未進行建設。此外，從 2017 年開始，寶能以造車為名，相繼在廣州、西安、昆明、杭州、昆山和貴陽等地區瘋狂拿地，僅旗下的造車基地及項目占地接近 9000 余畝，總面積為 457.44 萬平方米，其中包含 8.15 萬平方米住宅用地。

從結果來看，姚振華嘴上說著夢想，但身體很誠實地 " 順帶 " 拿了不少地，跟恒 - 大的許老板差不多的套路。

二、消失的觀致

為了支撐造車，寶能集團引進了日系汽車企業的大量高管，包括東風日產汽車公司總經理大谷俊明、前日產全球總監矢島和男、前日產 - 雷諾聯盟車輛互聯互通技術戰略全球總監長原巨樹、前英菲尼迪全車系開發總負責人平井敏郎等等。

生產基地、牌照、人才都有了，姚振華信心滿滿。2020 年，姚振華在寶能汽車內部會上提出，要在年底開一千家觀致直營店。這個計劃遭到了諸多高管的反對，因為當時國內只有大眾和吉利兩家車企的銷售店達到千位數級別，并且大多是 4S 店。如果采取直營模式，需要大量資金，到年底要開一千家所需資金量將非常龐大。

姚振華不顧高管們的反對，將計劃付諸實施。雖然到 2020 年年底，該目標并未完成，但不影響 2021 年姚振華又宣布，寶能自進入汽車行業已投入超過 500 億元，計劃到 2022 年觀致汽車將推出多達 26 款新車型。

在老員工的回憶中，雖然姚振華沒有汽車市場經驗，但他表現得比在汽車、營銷圈里深耕多年的高管 " 更懂 " 汽車。

觀致汽車上市營銷時，正是懂車帝、抖音等新媒體平臺興起之時。當時營銷團隊建議加大在這些新媒體平臺的投入，以吸引年輕客戶。但姚振華否決了這個建議，他說，" 懂車帝、抖音是什么？聽都沒聽說過。我花一兩個億就能做出這些東西（APP）"。

于是，寶能汽車營銷的主攻方向還是在傳統媒體，雖然花費巨大，但在年輕消費者群體里并沒有激起一點水花。

此外，面對層出不窮的競爭對手，寶能觀致汽車的價格不再具備競爭力，為了挽回銷量，曾有高管勸姚振華降價促銷，但也被姚振華一口否決，逼得高管甚至打算聯名按手印 " 先斬后奏 " 降價。

高管團隊一次次 " 自救 " 無法說服姚振華后，紛紛失望離開。事實上，很多高管是被許以高薪吸引來的，但薪酬一大部分是績效工資，績效目標定得很高，但實際中卻沒多少權力，都由姚振華說了算，根本無法實現績效目標。曾任北汽集團新技術研究院院長李峰加入寶能觀致汽車 CEO 時，姚振華曾答應每年在汽車板塊投入 200 億，但后期沒有兌現，李峰無法作為，不到一年就走了。

知情人士對我們說，" 姚振華不信任職業經理人，高管團隊變動非常頻繁，唯一被信任的人是陳琳。"

姚振華幾番令人難以理解的操作，結果是觀致汽車的日漸消失。2018 年觀致汽車的銷量通過 " 自產自銷 " 的輔助，做到了 63179 輛，但其后就逐年下滑，從 2019 年到 2022 年，寶能汽車的銷量分別為 2.27 萬輛、1.31 萬輛、5200 輛、720 輛。

車賣不出去，寶能汽車龐大的汽車版圖逐漸出現 " 潰堤 "。一位寶能汽車的前員工告訴我們，公司從 2021 年 6 月起就開始陸陸續續拖欠工資，到 2022 年中已經是延期一個月發，并且只發上個月的 20%。

截至目前，據媒體報道，寶能整個體系 16 個板塊共欠薪超過 13 億元。其中截至今年 4 月初，寶能汽車整體涉及欠薪人員 5659 人，欠薪總額約 1.3 億元（含補償金約 2500 萬元），社保欠繳約 9180 萬元，公積金欠繳約 6272 萬元。

而到這時，據不完全統計，寶能在全國各地興建新能源汽車產業基地，累計投資金額已號稱達到近 600 億元。

三、融資，再融資

在寶能汽車八大汽車基地中，除了兩個收購前已投產的江蘇常熟觀致制造基地、深圳寶能汽車制造基地（原長安 PSA 制造基地），只有西安基地完成了第一階段建設；廣州基地原計劃 2020 年底售車下線，目前仍在建設中；昆山基地也處于施工狀態，實際投資額和原先承諾的差距很大，可能只有幾十億。

從寶能的債務來看，幾乎無法再投入造車，上述項目也不知何時能完工。

根據中炬高新信息披露顯示，截至 2021 年 12 月末，寶能集團有息負債合計為 1918 億元（包含銀行貸款、信托貸款、理財產品及發行的公司債券），對外擔保余額 308 億；截至 2022 年 3 月 24 日，姚振華涉及的案件達 17 條，需承擔連帶責任的債務金額總計 218.33 億元。

錢都哪去了呢？

那首先得問，寶能的錢是從哪來的。從媒體披露的信息來看，寶能的債權方包括政策性銀行、五大行、四大 AMC、股份制銀行、城商行、農商行、信托、融資租賃、商業保理、私募公司等幾乎所有金融機構。

頗為神奇的是，2021 年 6 月，就在寶能汽車銷售乏力，開始拖欠薪資的時候，它卻獲得了地方平臺 120 億元戰投，雙方宣布將建立集制造、研發、運營一體的寶能汽車新能源總部基地。無獨有偶的是，寶能最大的債權人之一，在 2021 年上半年還以 " 明股實債 " 的方式給寶能汽車融資數十億。

寶能能擁有如此強大的融資能力，離不開張金順的功勞。他在民生銀行工作了 13 年，擁有豐富的金融經驗，加入寶能后負責整個寶能體系的融資。在張金順的運作下，寶能的融資相當順利，除了曾經眾所周知的投連險、萬能險融資，即使在信用市場不景氣的時候，也能每年穩定公開發行百億規模私募產品融資。秘訣就在于通過保險公司資金互換的模式，讓旗下的保險公司或者有良好關系的小保險公司買入。

曾經天量的融資是姚老板的底氣所在，敢于買買買，敢于投投投，短短幾年就膨脹為資產數千億的帝國。當然，對應的也是數千億的負債，以及 " 大到不敢倒 "。

雖然因為融資兌付紛紛逾期，張金順的壓力很大，但相關聯的金融機構的壓力同樣很大。

這或許是還有人心懷僥幸的原因，寶能固然欠薪十幾億、負債上千億，地產項目爛尾、造車瀕臨失敗，但也把所有人綁在了一起，是不是 " 尾大就不能掉了 "？

曾經的許家印可能也會抱有類似的僥幸吧，但從今天恒 - 大的情況來看，這種僥幸，無非是長期走鋼絲的人，在掉下來之前的幸存者偏差。

8 月 3 日，寶能集團針對姚振華被討薪員工圍堵一事發布聲明稱，" 集團絕大部分經營單元均正常發薪，部分存在薪資緩發的經營單元正在全力解決。此外，公司化解流動性困難不斷取得突破。"

根據《鳳凰 WEEKLY 地產》的報道，在 7 月 31 日脫身后，姚振華回到會議室開會，在會上，姚振華非常憤慨地表示：" 天理都沒了。沒有看到現在社會的艱難，你不創造生產，除了會要錢還會干什么？"

不知當時在樓下給他的邁巴赫貼上 " 還我工資 " 的前員工們聽到這話，會作何感想。