基金投顧牌照發放情況 資料來源：證監會，平安證券研究所

2021年，證券板塊整體表現低迷，但財富管理主線卻走出獨立行情。在居民收入穩步提升，權益配置需求增長，以及傭金業務費率不斷縮水等背景下，近年來財富管理業務對券商業績的貢獻逐步加大。縱觀全年，從基金投顧展業到積極參控股公募基金，券商在財富管理領域的競爭正在加速上演。

證券板塊表現平淡財富管理主線突出

2021年，證券板塊表現整體較為平淡。Wind數據顯示，截至12月20日收盤，申萬二級證券行業指數年內下跌5.27%，在125個二級行業中排名第93。板塊內個股表現分化明顯，年內僅有5只個股漲逾5%，卻有近20只個股回調超過20%。

值得注意的是，證券行業總市值“榜首”在今年發生了更迭，引發市場諸多關注。今年1月12日，東方財富市值年內首次突破3000億元規模;5月19日，東方財富總市值首次超越中信證券。此后，兩家公司之間的市值差逐步拉大，截至12月20日，中信證券的市值為3144億元，而東方財富的市值為3883億元。今年以來，東方財富的漲幅達到46%。

縱觀全年，在證券板塊整體低迷的背景下，財富管理成為較為突出的市場主線。以東方財富為例，中報顯示，公司基金第三方銷售服務業務基金交易額及代銷基金的保有規模同比大幅增加，金融電子商務服務業務實現收入23.97億元，同比增長109.77%。而據中國證券投資基金業協會發布的數據顯示，截至2021年三季度末，東方財富旗下天天基金“股票+混合”公募基金保有規模為4841億元，環比增長9.65%;非貨幣市場公募基金保有規模為5783億元，環比增長13.95%，在排名前十的機構中增速最快。

同屬于財富管理特色標的的廣發證券(旗下廣發基金、易方達基金)、東方證券(旗下東方基金)、興業證券(旗下興全基金)也走出了獨立行情，年內漲幅分別達到54%、38%和16%。值得注意的是，上述三家券商的資管子公司利潤貢獻占比均在20%以上。

“公募基金子公司利潤分成和金融產品代銷收入成為券商重要利潤來源，財富管理業務突出的券商較行業形成超額收益。”平安證券在研報中指出，近年來公募基金資產規模持續擴張，其中頭部基金公司多為券商系，對參股券商的營收貢獻及利潤貢獻均有所提升。同時，金融產品代銷收入在經紀業務收入中的占比持續提升，是財富管理轉型的重要方向之一。

實際上，近年來證券行業經紀業務傭金率正在不斷下滑，近五年來證券行業平均傭金率已從萬分之五下降至萬分之二點五一，而財富管理業務對券商業績的貢獻卻在逐步加大。

安信證券數據顯示，測算上市券商2021年中報，財富管理業務貢獻收入357億元，合計占全體上市券商收入的12%，去年同期為9%。中信、廣發、東方財富管理板塊收入最高，分別達到70億元、58億元、27億元;第一創業、廣發、中銀、財通、東方財富管理板塊收入貢獻最高，分別達39%、32%、27%、23%、21%。

財管市場空間廣闊券商業務加速布局

多項數據表明，我國居民收入水平正在穩步提升，但金融資產配置比例卻處于國際低位，財富管理市場未來發展空間廣闊。而作為券商加碼布局的長期賽道之一，2021年證券行業在財富管理領域也取得了多項進展。

目前，第二批具有試點資格的券商正在緊鑼密鼓地上線基金投顧業務，中信證券、招商證券、國信證券、東方證券等都已經正式對外展業。多家招聘網站也顯示，不少券商正在加碼籌備搭建相關業務團隊。而據平安證券統計，目前已有58家機構獲得基金投顧業務批文，其中便包括了28家證券公司。預計未來，證券行業的基金投顧展業還將陸續進行。

此外，12月初，中國證監會正式發文，同意10家證券公司開展賬戶管理功能優化試點工作。具體來看，優化后的綜合賬戶能夠“綜合”在同一家券商開立的普通經紀、信用、基金投顧、股票期權四類資金賬戶。中金公司非銀團隊認為，賬戶是以客戶為核心的財富管理的基礎，賬戶體系的打通利于用戶資產歸集和不同類別的資產配置，實現用戶資產沉淀以及打造券商內部閉環。本次賬戶管理功能的優化試點進一步體現了監管對于行業財富管理業務發展的支持和引導，也是券商財富管理從賣方業務向買方業務轉型的重要一步。

另外，還有不少證券公司通過設立子公司或者聯營企業形式布局公募基金業務并因此獲益。據記者不完全統計，目前共有16家上市券商通過設立子公司或者聯營企業形式布局公募基金業務，10家基金公司屬于上市券商子公司，14家基金公司屬于上市券商聯營企業。中國銀河證券表示，財富管理大發展時代，大型公募基金憑借品牌、專業實力，規模加速擴容，收入將會明顯增厚，參控股該類公募基金的證券公司受益顯著。

不過，目前來看，財富管理市場仍然以銀行和基金公司為主，券商市場份額占比較小。據光大證券統計，截至2020年末，銀行理財和基金公司合計資管規模占比約在50%左右。但在業內人士看來，券商作為財富管理的后起之秀，未來發展空間廣闊，主要原因在于券商可以發揮投資、投行與財富管理聯動等綜合金融服務優勢，并且擁有獨特的牌照以及投研能力、產品開發和投資管理能力。長遠來看，財富管理或成為券商行業內競爭的核心領域。

“高端財富客戶關注綜合服務的供應能力，證券公司作為天然的一級市場與二級市場連接者，具備較強的資產獲取能力。”興業證券家族財富辦公室總經理劉金平表示，證券公司憑借投資銀行牌照、資產管理能力和研究交易優勢，可實現不同業務線之間的資源整合，通過在經營模式上實現跨業務聯動和解決方案設計能力的突破，可提高各項業務的滲透率和客戶遷移率，走出一條差異化發展之路。

中金公司則預計，未來3年至5年是中資財富管理機構能力建設窗口期，也是機構間快速分化的觀察窗口。向前看，財富管理業務貢獻度將有所提升，客戶、產品、資產、科技、考核等職能逐步整合以財富管理部門或子公司形式存在，財富管理收入口徑多元化。預計市場競爭格局或將快速演化，頭部機構市場份額高度集中。