去年四季度GDP環比增速回升 數據來源：Wind，中銀證券

自去年12月以來，連續震蕩調整的A股市場令不少投資者有些“無所適從”。1月25日，A股主要指數迎來明顯回調，創業板指跌破3000點大關。業內人士指出，對海外風險的擔憂以及市場對實體經濟增長壓力的部分預期共同促使節前資金偏向于謹慎。

盡管市場氣氛較為低迷，但業內人士認為，市場基本面無憂，中長期看，我國經濟長期向好的基本面沒有變，新增長點將不斷涌現。未來隨著外資持續流入和國內長期資金加速入市，A股市場仍然具備長期向上的動力。

多因素致節前資金謹慎

截至25日收盤，上證指數、深證成指、創業板指分別下跌2.58%、2.83%和2.67%，創業板指跌破3000點大關，收報2974.96點，兩市上漲個股不足300家。Wind數據顯示，三大指數2022年以來跌幅分別達到5.68%、7.90%和10.47%，申萬31個行業指數中，共有7個年內跌超10%，29個行業處于下跌狀態。

“市場對海外風險的擔憂是原因之一。”川財證券首席經濟學家陳靂對《經濟參考報》記者表示，美聯儲加息預期升溫、美債收益率攀升、歐美股市大幅回落等因素都使得節前資金偏向于謹慎，部分內資選擇了持幣來短期規避海外風險傳遞。

“近段時間的降息操作也反映出未來實體經濟上行所遇到的壓力。應該說，央行的系列措施是及時的、恰當的，但市場有自己的理解和預期。盡管此前公布經濟數據表現不錯，市場仍預期實體經濟未來或面臨前高后低的壓力。”申銀萬國證券研究所首席市場專家桂浩明告訴《經濟參考報》記者，短期市場情緒仍較為謹慎，這也制約了目前行情的展開。

總體而言，我國經濟基本面依然穩健。近期國家統計局公布數據顯示：2021年，我國國內生產總值(GDP)為1143670億元，按不變價格計算，比上年增長8.1%，完成了全年6%以上的經濟發展預期目標，兩年平均增長5.1%。此外，相比2020年負增長，2021年社會消費品零售總額以12.5%的增幅突破44萬億元大關。

國家統計局局長寧吉喆指出，面臨復雜嚴峻的經濟環境，我國經濟長期向好的基本面沒有變，構建新發展格局的有利條件沒有變，新的經濟增長點將不斷涌現。數據顯示，2021年，全社會研究與試驗發展(R&D)經費支出比上年增長14.2%，增速比上年加快4個百分點，延續了“十三五”以來兩位數以上的增長態勢;研發經費支出與GDP之比達到2.44%，比上年提高0.03個百分點。

A股中長期向上動力不減

“堅持穩字當頭，切實維護資本市場平穩健康發展。”中國證監會在2022年系統工作會議中指出，加強宏觀研判和政策協調，健全風險預防預警處置問責制度體系。穩步推動中長期資金入市，促進投融資總體平衡和協同發展。健全資本市場預期引導機制，為市場平穩運行營造良好環境。

盡管短期面臨多重因素沖擊，市場情緒較為低迷，但從中長期視角來看，業內人士仍對A股市場表示樂觀，認為經濟下行壓力屬于階段性因素，未來隨著外資持續流入和國內長期資金加速入市，A股市場長期向上動力依然存在。

陳靂表示，中央經濟會議對于2022年的定調是“穩增長”，從近期央行講話和專項債下發力度來看，全年財政政策和貨幣政策預計都將持續發力，對宏觀經濟構成基本支撐。在此背景下，對于A股市場持偏樂觀的態度。

不少外資金融機構也從中長期視角表達了對A股市場投資價值的認可。“從業績增速和估值的角度來看，A股核心資產仍具有比較強的吸引力。”富達國際中國區股票投資主管、基金經理周文群表示，“這也是外資自2015年以來持續流入的原因，相信這一情況將會持續。”在她看來，經濟企穩跡象凸顯，預計2022年A股市場穩中有進，仍有較多的投資機會。高盛首席中國股票策略師劉勁津也認為，未來中國市場股票的回報依然可期，推動力不是靠盈利的增長，而是靠估值的提升。“跟全球股票和美國做比較，A股估值已經比較有吸引力。”

北向資金近期表現與A股市場也呈現出“越跌越買”態勢。自1月14日至24日，北向資金連續7個交易日維持凈買入。今年1月，北向資金凈買入金額已達427.25億元，自2020年11月開始連續15個交易月保持凈買入。“外資方面相對而言更注重長線投資，對于短期‘擇時’沒有那么看重，會在估值合理時逐步買入。”陳靂表示。

中信證券認為，數據顯示經濟下行壓力最大時點已過，但對政策依賴性依然較強，地方“兩會”顯示各地以投資穩經濟的趨勢明顯，而貨幣先行發力超預期后，其他部委和地方的政策正在形成合力，“政策底”已經明確。其次，高位抱團瓦解誘發的情緒宣泄接近尾聲，市場短期調整既偏離貨幣寬松趨勢，也偏離政策支撐的基本面趨勢，內外資金行為分化亦是佐證，“情緒底”即將到來。最后，隨著穩增長主線共識的不斷提高，預計市場資金將恢復流入，“市場底”漸行漸近。