今年以來，美國股市的持續(xù)震蕩下跌讓很多投資者感到措手不及。

機(jī)構(gòu)投資者對股市的走向也莫衷一是。在通脹沒有明顯好轉(zhuǎn)之前美國股市預(yù)計(jì)仍以震蕩下行為主，通脹的好轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)將帶來對美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期的改變，進(jìn)而有利于股市筑底。

不可否認(rèn)，美聯(lián)儲在疫情暴發(fā)后開啟的超寬松貨幣政策是美國股市從2020年3月中旬至去年年底不斷走高的最大利好。刺激措施下經(jīng)濟(jì)過熱帶來的高通脹迫使美聯(lián)儲不得不在今年3月中旬開始加息，并在5月初的議息會議上加碼。

今年以來，國債收益率顯著走高并多次出現(xiàn)倒掛，貨幣政策的實(shí)際收緊和外部利空因素刺激美國股指震蕩下行。盡管美聯(lián)儲在去年四季度逐漸釋放貨幣政策正常化信息時做了較為充分的溝通，但最終仍然無法避免這一巨大利空對股市的沖擊。

瑞銀集團(tuán)金融服務(wù)公司美洲地區(qū)股票策略負(fù)責(zé)人大衛(wèi)·萊夫科維茨10日表示，上市公司市盈率下降的一大原因是利率升高。美國上市公司在2020年和2021年受益于實(shí)際利率的下降，但隨著美聯(lián)儲開始實(shí)施貨幣政策正常化措施，實(shí)際利率升高，股票估值自然受到擠壓。

大幅下跌后的強(qiáng)力反彈給不少投資人帶來假象，此時仍在市場中活躍的投資者很容易陷于被動，而一些前一輪上漲中賺得盆滿缽滿的投資者已經(jīng)在去年下半年就選擇極為保守的策略。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國股市仍然處于探底過程中，市場震蕩還將繼續(xù)。

瑞士信貸技術(shù)分析師大衛(wèi)·史奈頓表示，到目前為止，股市下跌由成長類、科技類和周期性股票驅(qū)動。這些板塊今后會進(jìn)一步走弱并跑輸大市，價(jià)值股可能在接近形成絕對價(jià)值意義上的重要頂部，一些防御性板塊也可能要形成頂部。

應(yīng)對美國通脹是美聯(lián)儲關(guān)注的重心，也是美國聯(lián)邦政府的頭等要務(wù)。因而，通脹走勢對于美聯(lián)儲貨幣政策走向的預(yù)期有至關(guān)重要的作用。

此外，美聯(lián)儲將從6月1日開始削減其負(fù)債表，并在9月加大每月縮表力度，美國股市面臨的流動性利空還遠(yuǎn)未結(jié)束。

截至9日，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)從今年一月初的歷史高點(diǎn)累計(jì)下跌了16.79%，小于2018年加息周期時19.8%的最大累計(jì)跌幅，但大于2016年大宗商品危機(jī)時14.2%的最大累積跌幅。

萊夫科維茨認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)的下跌完全反映的是估值的下降。考慮到該指數(shù)成分公司遠(yuǎn)期市盈率已經(jīng)從21.3倍降至16.9倍，而今年以來該指數(shù)成分公司的遠(yuǎn)期盈利預(yù)期實(shí)際上增加了6%，標(biāo)普500指數(shù)成分企業(yè)估值的降幅已經(jīng)超過20%。

如果美國經(jīng)濟(jì)真的隨美聯(lián)儲加息而陷入衰退，標(biāo)普500指數(shù)的跌勢可能還將繼續(xù)。鑒于該指數(shù)在疫情暴發(fā)前處于3300點(diǎn)上方，考慮到過去兩年多企業(yè)盈利的增長，一些市場人士認(rèn)為3800點(diǎn)左右是較為合理的估值水平。實(shí)際上，股市超跌很常見，市場能否在這一水平附近筑底仍有待觀察。