楊德龍 | 立方大家談專欄作者

2月24日周四，A股市場出現了大幅調整，特別是午盤。隨著俄烏局勢進一步升級，全球股市遭遇重挫，上證指數盤中一度大跌超過2%，市場出現了一定的恐慌情緒。俄烏沖突升級對于全球資本市場都造成明顯的影響。美國三大股指期貨均跌超2%，恒指重挫3%，日韓跌超2%，歐洲多國股市、指數期貨都跌超30%。十年期美債收益率下行跌破1.9%關口，黃金跳漲20美元達到1920美元每盎司，原油價格也應聲而起。

俄羅斯進攻烏克蘭，引起全球資本市場巨震，對于市場短期的走勢形成比較明顯的壓制，投資者的避險情緒上升，引發黃金價格的上漲。俄烏局勢對于A股市場的影響主要是心理層面，因為A股投資者在市場調整時本來就信心不足，加上俄烏沖突升級，造成了市場的進一步下跌。這些優質的龍頭股其實下跌空間有限，當出現外部利空的時候，可以考慮對于一些A股基本面相對較差的公司或者是估值過高的公司進行適度的、適當的減倉，對于一些已經跌無可跌、調整到位的優質龍頭股則是可以采取堅守的策略，然后等待價值回歸。從中長期來看，優質龍頭股有望穿越牛熊周期，可以考慮通過配置優質龍頭股或者是優質龍頭基金來應對市場短期的波動。

對于當前突發的俄烏沖突，建議大家保持客觀理性的看待，這對我國經濟增長并不會造成明顯的影響，而對于資本上的影響可能是短期的。

從行業來看，新能源汽車、鋰電池、光伏、風電、氫能源從長期來看具備比較大的發展空間，在過去兩年是各個行業中表現比較好的方向。2019年我就提出新能源替代傳統能源是大勢所趨，大力發展新能源是實現雙碳目標的必由之路。2020年我國提出到2030年要實現碳達峰，2060年實現碳中和，要想實現雙碳目標必須發展清潔能源已經成為市場的共識。我管理的前海開源清潔能源基金堅定布局具有發展空間又具有優良業績的新能源各行業的龍頭股，從長期來分享政策紅利。今年以來新能源板塊出現較大幅度調整，并不是行業的景氣度變差了，也不是上市公司業績不及預期。事實上，新能源的景氣度依然很高，無論是從新能源汽車的銷量還是從光伏、風電的裝機量來看都是景氣度很高的。而根據上市公司年報，多數新能源龍頭股的業績也非常亮眼。所以今年以來新能源的調整實際上屬于估值調整，經過大幅調整之后，超跌的特征已經比較明顯，近期新能源板塊已經開始出現超跌反彈的跡象。我們在新能源大幅調整、出現超跌的時候逢低布局新能源龍頭股，或者是新能源基金來抓住超跌反彈的機會是一個值得參考的投資建議。

現在世界各國都在制定新能源發展的路線圖，我國則是走在了前面。我們要實現碳中和、碳達峰的壓力是很大的，只有不遺余力地發展清潔能源、推廣新能源汽車、嚴格實施節能減排才有望減少碳排放，實現雙碳目標。所以我認為新能源的機會不是一兩年的機會，而是一個十年以上的投資機會。當然，沒有只漲不跌的板塊，漲多了之后出現回調也是在情理之中。關鍵是我們要在市場波動的時候能夠抓住投資的本質，抓住長期向好的方向，從而獲得相對好的回報。

消費和新能源都屬于經濟轉型受益的兩大方向，相對于新能源率先觸底反彈，消費板塊依然是表現相對低迷。醫藥受到集采的影響發生了投資邏輯的改變，股價大幅下挫，是不難理解的，因為這屬于基本面改變的真風險。除了一些品牌中藥、不受集采影響的創新藥、大型醫療器械的龍頭之外，多數醫療股都會受到集采的影響。所以醫藥板塊調整幅度比較大，近期出現一些超跌反彈的跡象，但是要想出現區域性的機會可能還有待時日。

相對于新能源來說，消費受到疫情管控的影響更大，這是消費持續調整一年的主因。另外前幾年消費股大幅上漲，累積了大量的獲利盤，估值較高，也是過去一年消費調整的重要原因。從估值上來看，白酒、食品飲料等板塊的估值上已經逐步回歸到歷史均值附近。但是現在仍然出現繼續調整，主要是受到部分地區疫情管控過于嚴格，消費活動受到很大影響的關系，大家對于消費信心不足，疫情散發使得很多消費活動受到影響，消費場所被關停，大家對于消費何時復蘇沒有信心。我也多次呼吁，對于疫情防控應該科學精準，不能一刀切。在疫情管控和經濟發展之間要尋找平衡點，不能顧此失彼。現在消費已經成為GDP三駕馬車中最重要的一個引擎，超過了投資和出口，達到了50%以上。如果消費增速下降太厲害，可能對于今年的經濟增長會構成很大的壓力。近日，多部門發布了聯合通知，要求各地在疫情防控方面要適度，不能過度防疫，不能隨意關停消費場所，采取封閉措施需要報經國家相關部門批準才能實施。當然，這些通知何時能夠真正的改變當前疫情防控的形勢可能還有待觀察。我們希望在疫情管控方面更加科學精準，一方面保障人民群眾的生命安全、避免疫情擴散，另一方面通過科學的管控，盡量減少對于經濟活動和消費的影響，發展是解決一切問題的關鍵。

從全球資本市場來看，今年都是多事之秋。年初美股出現大跌，呈現出近幾十年來最差的開年，主要是受到美聯儲改變貨幣政策的影響，美聯儲已經明確3月將停止債券購買，之后將考慮加息，這些都影響到全球資本市場的表現。而進到進入到2月份，俄烏局勢再次打擊了全球股市。歐洲天然氣價格暴漲和全球原油價格大漲，對于全球經濟復蘇都形成不利的影響。美國走勢比較強勢的納斯達克指數也出現了持續的調整，接近20%的牛熊分界線。我在2021年底提出，在美聯儲貨幣政策轉向的背景之下美股有可能出現見頂回落的風險。這對于A股和港股短期的走勢也會形成一定的負面影響。但是從中長期來看，一些被錯殺的優質龍頭股或者是優質龍頭基金有望迎來估值修復的機會，當市場風險偏好低的時候，投資者會更看重上市公司的業績和估值。今年以來低估值藍籌股的表現遠遠超過成長股的表現，既顯示出風格上的轉換。在市場表現低迷，底部特征比較明顯的時候，我們更應該保持理性和客觀。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉