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楊德龍 | 立方大家談專欄作家

這段時間A股市場整體上走出了震蕩的走勢，而中字頭板塊表現比較突出，帶動了市場指數的回升。前段時間上證指數一度突破3400點整數關口，創出年內新高，之后隨著中字頭股票出現回調，大盤也出現了一定的震蕩，但整體上A股市場仍然顯示出結構性的行情。從外資流向來看，今年以來外資流入A股的資金量也已經超過1800億，這是去年全年流入量的兩倍，高盛等外資投行也發表了看好A股市場的一些觀點。在歐美經濟增速放緩，面臨高通脹的情況之下，歐美股市很難有特別好的表現。而我國經濟正在復蘇期，特別是A股的一些優質龍頭股，經過了過去兩年的大幅調整之后，估值上逐步具備優勢。比如說滬深300現在市盈率不到13倍，歷史平均估值大概是18倍左右，放在歷史上來看也是底部區域的估值。今年以來，市場風格總體來看偏向于人工智能以及中特估板塊，而新能源、消費和其他的傳統藍籌股多數還是下跌的。5月份市場的風格已經開始有切換的跡象，并且在局部已經完成了切換。比方說人工智能板塊已經開始出現高位回落，而新能源板塊在業績優良的利好推動之下出現了快速反彈的走勢。

從近期統計局公布的4月份經濟數據來看，我國經濟確實還在復蘇，但是復蘇的力度不大，使得人民幣匯率承受了一定的壓力，人民幣兌美元在近日出現破“7”。但是我認為破“7”的走勢是暫時的，今年大部分時間應該是運行在“6”字頭的匯率期間，主要原因就是美聯儲加息的進程可能已經終結。5月份這一次加息，可能是這一輪加息周期的最后一次加息，因為現在美國經濟增速放緩，美國企業和個人都面臨著比較高的利息負擔。經過十次加息之后，美聯儲的利率區間已經達到了5%~5.25%，這對于很多企業，特別是科技類的企業來說，負擔是非常重的。美國硅谷銀行、簽名銀行等多家中小銀行破產，反映了美聯儲快速加息帶來的后果。所以美聯儲下一步可能會觀望很長一段時間再考慮加息，預計后續應該不會再加息了，到明年可能會考慮降息。這樣的話，中美貨幣政策偏差將減少，人民幣并不具備持續貶值的條件，短期在破“7”之后可能會重新回到“6”字頭時代。

新能源汽車替代傳統燃油車是大勢所趨，這是我一直以來的觀點。這幾年新能源汽車銷售的滲透率大幅提升，從0已經提到30%左右，4月份更是達到32%。數據顯示，新能源汽車的銷量增速仍然遠高于傳統汽車，特別是4月份有加速的跡象。而碳酸鋰價格相對高位出現大幅回落，從最高50萬一噸一度跌破20萬一噸，使得電池價格出現了明顯回落，動力電池價格下跌也給整車留下了比較多的利潤。近期隨著新能源汽車銷量增速開始提升，對動力電池的需求量也在逐步增加，所以近期碳酸鋰的價格出現了反彈，已經突破了20萬一噸，后續可能還會繼續回升，達到均衡價格水平，但是很難回到之前的高點50萬一噸。因為當時新能源汽車增速達到百分之百，產生了碳酸鋰價格的高點。現在增速在高基數之后可能會降到30%左右，也就是說新能源汽車的發展已經從初級階段進入到一個平穩增長的階段，增速下降是正常的。而現在汽車板塊過去兩年出現了較大幅度回調，包括整車、鋰電池以及上游的資源股都出現了大幅殺跌，所以現在可能是布局新能源龍頭股或者清潔能源基金的比較好的時機。前海開源清潔能源基金一季報顯示，前十大重倉股基本上布局了新能源汽車各個產業鏈的龍頭股以及光伏、風電等新能源龍頭，以期抓住雙碳目標的機會。從長期來看，新能源汽車的發展前景依然廣闊，比如說我國汽車保有量現在是3億輛，新能源汽車的累計銷量是2000萬輛左右，也就是說新能源汽車占整體汽車保有量的比例不到5%，還是比較低的，將來會逐步提升到30%、 50%，甚至完全替換傳統燃油車，新能源汽車發展的空間依然廣闊，這可能會帶來更多的投資機會。

近期人民幣匯率破“7”也引起了大家的關注，我認為主要還是和近期公布的經濟數據有關。今年我國經濟逐步復蘇，特別是消費出現了恢復性增長，但復蘇的力度還不大。受到疫情的影響，一些企業和個人在恢復方面可能需要一定的時間，特別是個人收入的增長需要時間，對消費增速會形成一定的影響。消費的復蘇我認為分成兩個階段，第一個階段是消費場景的復蘇，現在已經完全實現。我們看到無論是春節長假還是五一小長假，各地旅游景點都人滿為患，熱門機票、高鐵票一票難求，消費場景已經完全放開。但是消費信心的復蘇需要時間，因為很多人面臨著收入降低，甚至有一些人失業，需要慢慢提高就業率，提高經濟增長的速度，才能夠提振消費信心和消費能力，消費增長才會更快。人民幣匯率出現破“7”，和增長較緩慢的經濟數據有一定的關系，但是考慮到美聯儲本輪加息在很大概率上已經結束，而中國央行短期內降息的可能性也不大，所以人民幣破“7”是短暫現象，預計不會持續太長的時間就會重新回到“6”字頭。今年全年人民幣還是以升值為主，這對吸引外資流入是有利的。因為人民幣升值是有利于提升人民幣資產的投資吸引力，包括股票資產和債券資產，所以在今年1月份以來，外資對中國的股票是增持的態度，并且持續的凈流入，甚至在很多股市下跌的交易日，外資仍然是以凈流入為主，這也反映出外資對于中國核心資產依然保持了極大的興趣，對中國優質的股票保持了比較強的信心。所以在當前市場調整的時候，要保持信心和耐心，特別是對一些被錯殺的優質龍頭股要有足夠的信心。長期來看，做價值投資，做好公司的股東或者是配置優質基金是實現財富長期增長的重要途徑，從市場近期的表現來看，回升的跡象已經比較明顯。

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