“新年之后我們壓力很大，投研的人都跑出去調研了。”南方一家老牌私募基金相關人士告訴中國證券報記者，2018年以來，公司投研人員都被考核“折騰”著。“去年我們選的標的大部分已經漲得比較多了，市場有調整的壓力，因此得深入跟蹤，才能確保業績的持續性。”他說。

隨著市場風格搖擺，私募基金可謂“八仙過海，各顯神通”，紛紛祭出殺手锏，這從其調研動向就可見一斑。據記者了解，從調研情況分析，私募基金對中小創個股的關注度有所提升。部分私募表示，近期忙著調研新標的，為獲利了結和可能的風格切換做準備。

去年曾起到“風向標”作用的私募調研，今年透露出什么樣的信號?

中小創關注度提升

2月12日以來，創業板指數在15個交易日里累計反彈16.57%，中小板指數累計反彈12.79%，而同期上證50指數僅上漲3.49%。隨著市場風格搖擺，私募調研方向有所轉變。

“2月份，私募調研創業板公司的比例有所提升。”格上研究中心研究員徐麗提供的數據顯示，今年1-2月，私募機構共調研1563次，涉及326家上市公司，與去年同期水平差異不大。整體來看，對中小創個股的關注度有所提升，主板的關注度下降，尤其是2月份，私募調研的個股有近一半是創業板上市公司。具體來看，電子、化工、計算機是私募關注度前三的行業。

格上研究中心的數據進一步顯示，2月份私募共同調研(指2家以上私募共同調研同一只個股)的上市公司中超八成屬于中小創板塊，其中超過10家私募機構調研的14只個股全部屬于中小創板塊，中小板和創業板的上市公司分別有9家和5家，且超半數都是電子和計算機等科技行業。值得注意的是，2月份百億級私募的關注重點也在中小創個股上，百億級私募共同調研的個股中，約有九成屬于中小創。

上述私募基金人士就表示，去年公司發了不少產品，因此今年一季度是調研高峰期。近期調研主要目的在于選擇新的標的，其中生物醫療領域的調研頻次比較多。另有一家位于上海的老牌私募相關人士表示，近期投研團隊主要調研港股市場的上市公司，以TMT為主。

從去年的走勢來看，私募調研具有一定的“風向標”作用，私募密集調研的公司，股價往往也有較好的表現。從調研范圍來看，去年私募調研的上市公司占上市公司總數僅約三成，這些公司平均漲幅顯著優于大盤，百億級私募重點調研的個股表現更是出眾。例如，數據顯示，去年私募調研數前五的公司是海康威視、歌爾股份、匯川技術、廣汽集團、華東醫藥，去年漲幅分別高達149.45%、31.41%、44.45%、7.69%、51.72%。

今年以來，數據顯示，私募調研次數前五的個股都是在中小板上市的公司，分別是贛鋒鋰業、啟明星辰、億帆醫藥、羅萊生活、中順潔柔，2月以來漲幅分別為23.76%、15.9%、2.49%、1.4%、7.87%，總體表現較好。今年以來，這五家公司都迎來了40家以上的私募調研。此外，視覺中國、信維通信、大華股份、雷曼股份、海康威視等公司也是今年私募調研的重點對象。

談及調研的影響，星石投資表示，很多驅動因素的變化不能完全通過宏觀數據、行業政策、上市公司公告等及時掌握，需要進行實地調研才能對一些驅動因素的變化進行驗證或者證偽。另外，很多上市公司所在的行業是有壁壘的，只有通過調研才能真正地了解其業務模式、上下游、競爭格局、前景等。

調研力爭攻守兼顧

雖然加大了對中小創的關注，但不少私募在調研中依然力爭做到“兼顧”。富恩德(北京)資產管理有限公司投資總監程冬表示，公司一直重視調研和基本面研究，最近調研密度比較集中，調研較多的是以電子為代表的TMT，以及銀行、地產、醫藥、玻纖行業。

“近期調研頻次有所增加，主要是關注陸續發布的上市公司業績情況。我們在板塊上偏好不太明顯，依然圍繞消費升級、高端制造兩條主線，稍有偏重的是醫療服務、電子等領域。”清和泉資本也表示，雖然近期更多人在關注小票的機會，但所謂的風格切換并不是簡單根據市值進行劃分，即使近期表現較好的創業板，依然還是業績為王。

對于2018年的調研計劃，重陽投資曾表示，可能重點關注四個領域，包括引領中國經濟轉型的優質公司、受益于國企改革但未必被市場充分預期的公司、長期看好但是短期遭到利空打壓的行業龍頭、加強金融監管背景下的中大型銀行股。

從持倉情況來看，私募也盡量做到進可攻退可守。數據顯示，22.33%的私募目前處于滿倉狀態，55.34%的私募在五成倉以上，27.18%的私募維持半倉狀態，4.85%的私募處于空倉觀望狀態。整體來看，經過春節前的暴跌之后，私募在應對市場風險時適當降低了倉位，但是仍舊保持在半倉以上，具有較高的靈活性。

“最近的風格之下，股票型私募的整體倉位較多維持在中等偏上水平。調倉換股方面，部分私募有所調整，有的保持各類風格股票持倉的均衡性，有的看好未來中小市值個股的反彈機會，尤其是估值錯殺的個股，以增加這部分的持倉。也有私募機構長期看好盈利持續改善的公司，敢于低位買入。”徐麗也表示。

一家大型私募基金就表示，已經調倉換股，現在是均衡配置，周期、消費、科技都有。他們認為，市場風格是否發生轉變還不好說，需要進一步觀察。另有私募表示，調倉后拿的是工業互聯網、芯片、5G、區塊鏈、大數據，但只是短線應對，長線還在觀察。

從應對風格變化的角度，程冬也表示，做了均衡的配置。組合中，既有績優的、估值匹配度較好的藍籌股，也有比較看好的中小創。但他直言，可能擇機兌現這段時間漲幅比較大的中小創個股，在他看來，這波中小創的行情只是短暫現象，不能持續。“這是因為中小創如果要持續性走強，需要有兩方面因素支撐：一是業績持續走強，帶來比較好的估值匹配度;二是市場利率環境緩解，十年期國債收益率要有下行趨勢。但目前來看，這兩個因素都不具備。”程冬說。

對后市依然相對樂觀

從外圍市場來看，經過調整之后，美股重新走強，納斯達克指數更是在六連漲之后再創歷史新高。展望后市，A股面對的，更多是風險還是“黃金坑”呢?

星石投資首席策略師劉可表示，股市仍然向好。從全年角度看，通脹的壓力是比較溫和的，貨幣全面收緊的可能性并不大。當然，受美聯儲3月加息預期的影響，央行可能在近期調高逆回購利率5BP，但是這并不影響穩健中性+宏觀審慎管理的雙支柱大框架。因此，股市的基本邏輯仍然沒有變，企業盈利回升+流動性穩健+海外風險將帶來A股的寬幅震蕩上行。對于債市而言，預計未來CPI將出現趨勢性回落，因此債市也存在一定的交易性機會。

“從歷史經驗來看，二、三季度是A股運行較為平穩的時期，也是賺錢效應較強的時期。”清和泉資本表示，眼下市場剛波動完，處于階段性的低點，開始慢慢走穩，這個時候正是一些新產品建倉的好時機。2018年A股走勢或是2017年的延續，暫時看不到全面牛市，主要是圍繞業績與估值的匹配度出現的結構性機會。

和聚投資也將重心放在二線藍籌。其認為，2018年不會是一個全局的牛市。相比2017年，總體更看好2018年的市場表現，而市場最大的投資機會在二線藍籌。2018年投資策略的核心立足點是追求盈利和估值的匹配性。從估值和成長的角度探討，2018年的投資風格會由“一九”向“二八”演化。

重陽投資聯席首席投資官陳心表示，2018年投資重心將從“價值回歸”切換到“價值發現”。進入2018年，不少大藍籌公司價值回歸已經比較充分，進一步分化將從盈利超預期展開。同時，2017年滯漲的個股中也會出現分化，而分化基礎同樣是公司業績超預期。

朱雀投資表示，近期A股市場對風格切換的嘗試更多源自于春節前急跌引發的短期沖擊，中期風格切換的條件尚需等待。從表面看，市場風格轉化，但實際是由于此前受到市場追捧的股票持有者獲利賣出，造成股票下跌帶來的被動影響，并非市場風格真正的變化。當悲觀情緒出盡，海外影響弱化，市場將重新回歸對業績優、低估值和高股息股票的追捧。而隨著高估值的消化，創業板中的優質龍頭股也值得關注。此外，經濟延續溫和增長及需求旺季到來，周期類中優勢的板塊及個股也值得關注。

凱聰投資認為，2018年股市應該還是盈利驅動，繼續走結構性行情。從風險盈虧比角度來看，要盡量避免配置過多的周期性板塊，更看好真正具有成長性的好公司。具體而言，看好人工智能、新能源汽車、醫藥生物、環保、傳媒IP等板塊中具有可持續成長性的好公司。這些板塊和行業不但是未來中國經濟增長的核心驅動，也是資金持續流入的領域，符合對于目前結構性行情資產配置的判斷。