終于到五一假期了，可以有時(shí)間寫一些文章了。

最近，看到一些文章去探討 fof 未來的發(fā)展問題，立意偏悲觀。

我個(gè)人是很欣賞 fof 經(jīng)理分析基金的方法和能力，至于 fof 產(chǎn)品發(fā)展的方向不怎么關(guān)心。

(相關(guān)資料圖)

好久沒看到一位 fof 基金經(jīng)理認(rèn)真寫過季報(bào)了，嘉實(shí)姜玉雯闡述了他對產(chǎn)品的運(yùn)作思路。

她對標(biāo)的是偏股混合基金指數(shù)（885001）。大部分 FOF 經(jīng)理和投顧目標(biāo)也和她一樣，在這基金繁多的年代，投資者看好權(quán)益市場，還想配置主動(dòng)基金，但不知道選什么，給投資者提供一個(gè)選擇。

該指數(shù)過往的表現(xiàn)也不錯(cuò)，做到跟蹤偏離度小和超額收益穩(wěn)步增加，使之成為投資者在逆勢中敢加倉的產(chǎn)品。

筆者認(rèn)為 FOF 和投顧更重要的一點(diǎn)是，教會(huì)投資者承擔(dān)正確的風(fēng)險(xiǎn)，重視拿得到手的收益。這一點(diǎn)，現(xiàn)在感覺只有有知有行做得到位（投教體系 系統(tǒng)化）。做不到這點(diǎn)，F(xiàn)OF 可能和普通基金的產(chǎn)品也差不了多少，投資者還是會(huì)追漲殺跌等等。（現(xiàn)在情況變了，隨著個(gè)人養(yǎng)老金的推進(jìn)，還是會(huì)有所區(qū)別）

她闡述方法論的部分，我是很認(rèn)同的。基金超過 1w 只，基金經(jīng)理超過 3000 位的情況下，定量初篩是必不可少的，提高研究基金的效率，因?yàn)檫@一步，業(yè)績是衡量基金經(jīng)理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，所以不管它用采用什么樣的指標(biāo)，應(yīng)該大部分機(jī)構(gòu)篩選出來的都差不多，也是近期業(yè)績曲線看上去十分優(yōu)美的。

定量看過去，定性看未來。她對于定性的部分保持了清醒的認(rèn)識(shí)，偏藝術(shù)，與自身的成長經(jīng)歷、知識(shí)結(jié)構(gòu)息息相關(guān)，這也是能將大部分 FOF 經(jīng)理業(yè)績區(qū)分開的部分。她更偏好大眾認(rèn)知度不高的經(jīng)理（像是 " 黑馬 "，但并不和基金經(jīng)理投資年限掛鉤）。

在 FOF 和投顧中，筆者關(guān)注的，更偏定量的是交銀智選星光 劉兵（進(jìn)入持倉的也未必調(diào)研過），更重定性的是基民檸檬（依靠他那套方法，過往也發(fā)掘了很多績優(yōu)經(jīng)理），剩下的是定性 + 定量，有大白君的若水主動(dòng)、興全林國懷、易方達(dá)張浩然等等。

能感覺到上述提到的 FOF 經(jīng)理，肚子里是有貨的，但基本不會(huì)像嘉實(shí)姜玉文那樣公開分享。

姜玉雯在這一段，主要說明了對基金分類的看法，這個(gè)分類方法我認(rèn)同。她在基金選擇方面，會(huì)更多用量化視角看問題。《對權(quán)益基金分類以及基金選擇的一些思考》這篇文章是分類具體的思考（感興趣者，可以自己去搜）。對應(yīng)的作者就是她個(gè)人號(hào)，看她以前的文章，水平還是很高的，觀察視角也和大部分大 v、投顧不同，她可能以后會(huì)由于合規(guī)和工作忙等種種原因，更新頻率少或者不更。

到組合構(gòu)建這步，可以感覺到，她的體系在 FOF 經(jīng)理和投顧中，算是相對復(fù)雜的，思考的要素更多，考驗(yàn)經(jīng)理的能力。在進(jìn)行了分類篩選后，8 類風(fēng)格同比例布局，她還要求對中觀層面有自己的判斷，這個(gè)會(huì)和所選主動(dòng)基金經(jīng)理 持有行業(yè)進(jìn)行穿透 進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，有時(shí)候筆者想不明白，選擇主動(dòng)基金本身就是相信他們的面對市場的調(diào)整能力，然后 FOF 經(jīng)理在此之上，再作一次判斷，兩者概率相乘，最后的勝率會(huì)是多少？（從持倉看，目前沒有使用 ETF）其實(shí)，這種小幅度行業(yè)偏離，做成功一次的話，心里的獲得感是十分強(qiáng)的。

當(dāng)然，我不會(huì)據(jù)此否認(rèn)一位基金經(jīng)理，因?yàn)槿伺c人的溝通是有成本的，更何況只是公開文字之間的信息傳遞，這是會(huì)造成理解上的偏差。

投資中，不缺好的策略，缺的是把這種策略做好的人。

在二季度展望中，寫得還是很詳細(xì)。不用看她說什么，看她買了什么更重要。

乍一看，都是 A 類，這是要準(zhǔn)備長持的節(jié)奏（以下所寫的持倉分析，純屬筆者的理解了，肯定會(huì)和基金經(jīng)理所認(rèn)為的有所沖突）

醫(yī)藥方面，她不太看好 CXO，而嘉實(shí)深耕醫(yī)藥的郝淼，是重倉創(chuàng)新藥的，也就沒進(jìn)入到備選范圍。選擇了信澳楊柯和泰康傅洪哲，近一年的業(yè)績都還不錯(cuò)，也符合她在細(xì)分風(fēng)格中、對某些經(jīng)理不確定下，倉位分散的原則。泰康傅洪哲，我近來也研究過一段時(shí)間，但由于其公開資料有限，無法做出更精細(xì)的判斷。可以約到基金經(jīng)理去一對一調(diào)研，這也是 FOF 和投顧的一大優(yōu)勢，更清晰了解他們的生活狀態(tài)、投資方面等等。

新能源方面，應(yīng)該是指南方鐘赟、平安張曉泉（減倉）、信澳朱然（4.08 清倉），姜玉雯應(yīng)該是對他們減倉了。張曉泉前十大的實(shí)際調(diào)倉主要還是在 4 月初完成，短期看，有些追高了，張曉泉（主要負(fù)責(zé)宏觀研究，指導(dǎo)方向） 在去年四季報(bào)就已經(jīng)從宏觀研究提到了安全和信創(chuàng)領(lǐng)域，但到實(shí)際標(biāo)的選擇和布局的時(shí)間點(diǎn)，基本是在 3 月末，4 月初之間，他的方法論需要研究員去挖掘個(gè)股，考驗(yàn)研究和投資效率轉(zhuǎn)化。筆者也看到其他基金作者說，南方鐘赟也是從一季報(bào)堅(jiān)定擁抱新能源，這幾天表現(xiàn)有所調(diào)倉，筆者對他關(guān)注不多，所以不關(guān)心他調(diào)倉去哪。

姜玉雯重倉的偏科技基金，偏自家的居多，也有招商陸文凱。嘉實(shí)在科技領(lǐng)域的研究，這波 AI 行情，還是有前瞻性的。持倉主要有孟夏、鄭偉彬等。他們的表現(xiàn)相對可以，值得關(guān)注。筆者也觀察了鄭偉彬近一年，會(huì)從自上而下的視角找一些機(jī)會(huì)，如：能源變革（新能源）、自主安全（計(jì)算機(jī)、軍工等）和受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的醫(yī)藥板塊，具體到自下而上，會(huì)關(guān)注估值，在一季報(bào)提到了，隨 AI 的興起，要減少計(jì)算機(jī)的配置。今年以來，收益基本是被計(jì)算機(jī)和新能源、軍工相互對沖了。至于他的選股方面，還沒有太多亮點(diǎn)，筆者也沒找到關(guān)于他選股標(biāo)準(zhǔn)的資料。

剩下的持倉，不一一說了，像譚麗、吳悠、姜誠、姜鋒、王東杰等，投資者這兩年相對較為熟悉了。持倉中還有一個(gè)不太知名的建信黃子凌，制造業(yè)，記得近一個(gè)月也有過路演，筆者也沒有抽出時(shí)間和精力去看。這也是屬于 FOF 和投顧的優(yōu)點(diǎn)，本來他們就是做這個(gè)的。

筆者認(rèn)為，倒不用太關(guān)心 FOF 和投顧的持倉，去抄作業(yè)，畢竟有一層組合思維在，也不知道什么時(shí)候就賣了。當(dāng)然，把他們作為自己的基金池，倒也無妨，畢竟經(jīng)過了 FOF 和投顧的初篩，已經(jīng)比很多基金勝過一籌了。

文章最后，放一張嘉實(shí)全明星精選組合（投顧）成立以來的業(yè)績圖，以上提到的一些經(jīng)理有的是來自這個(gè)投顧組合的持倉，現(xiàn)在主理人是姜玉雯，我不知道很早以前，是不是她在管理？

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文的觀點(diǎn)和內(nèi)容僅出于傳播信息的需要，記錄個(gè)人在投資方面的成長，僅供參考不構(gòu)成任何投資建議。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎 ~

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