皮海洲 | 立方大家談專欄作者

最近，內地上市公司掀起回購潮。而在美國與香港上市的中概股也不甘人后，3月22日早間，阿里巴巴宣布進行股票回購，回購規模從150億美元增至250億美元（約合1590億元人民幣），最高回購規模相當于近十分之一市值。回購將持續至2024年3月底。此舉亦創下中概股回購規模紀錄。

繼阿里之后，3月22日晚間，小米集團亦發布公告稱，董事會正式決議行使股份購回授權，以不定期按最高總額100億港元于公開市場購回股份。實際上，伴隨近期市場的震蕩走勢，BOSS直聘、富途證券、騰訊、微盟集團等紛紛開啟回購模式。如BOSS直聘公告稱，將在未來12個月內最多回購1.5億美元的股票；富途證券宣布，計劃2023年12月31日前，使用自有資金回購不超過5億美元的美國存托股票。包括在香港上市的騰訊，開年以來的回購金額已相當于其2021年全年回購規模25.99億港元的84.51%。伴隨著高層對維護資本市場穩定發展的重視，尤其是對中概股的重視，中概股的回購潮亦有望來臨。

在公司股價大幅下跌的情況下進行股份回購，這是有利于公司股價企穩的，也即有利于維護公司股價的穩定。畢竟這種回購，通常表明公司對股價的一種態度，即并不滿意公司股價的現狀，公司的股價被低估了。因此，公司回購股份尤其是巨額回購股份，往往意味著股價已經進入底部區域，或者距離底部位置不遠了。此舉有利于樹立投資者的信心，讓更多的投資者一并加入到抄底的行列中來。

尤其是中概股的回購，多以注銷股份作為回購的目的。如阿里巴巴此前的回購，其回購的股份都用于注銷。這種注銷股份式的回購，有利于提升上市公司股票的投資價值，這更有利于提振市場人氣，更能受到投資者的歡迎。因此，也能更好地維護股價的穩定運行。如3月22日早間，阿里巴巴進行股票回購的消息發布后，當天阿里港股大漲11.20%，阿里美股大漲11%，可見市場對阿里的回購是熱烈歡迎的。

不僅如此，中概股回購也是有利于維護中概股的品牌形象的，增加國外投資者對中概股的好感與喜愛程度。畢竟上市公司股價的大幅下跌，最終損害的都是投資者的利益。雖然這種股價的下跌，主要是由于市場的原因所造成，上市公司并不需要為此承擔任何責任。但上市公司對此無動于衷的話，顯然是對投資者利益的一種漠視，這很容易傷害投資者對公司的感情。相反，如果能夠通過回購等方式來維護公司股價的穩定，這是投資者希望看到的結果。這有利于密切上市公司與投資者之間的關系，維護中概股的品牌形象。并且公司股價的大幅下跌，本身也會損害企業的形象。因此，對于重視品牌形象的上市公司來說，都會積極維護公司股價的平穩運行。實際上，這也是有責任的上市公司應盡的一份義務。

此外，在公司股價大幅下跌的情況下，上市公司回購也是有利于公司的資本運作的。比如，對于有再融資要求的公司，通過回購來維護股價的穩定，顯然有利于日后再融資的進行。又比如，對于有股權激勵以及有員工持股計劃需求的公司，低位回購上市公司股份，也是有利于股權激勵及員工持股計劃實施的。

當然，從阿里巴巴與小米集團公布的回購計劃來看，中概股回購有必要從兩方面加以完善。一是回購的期限不要拉得太長。如阿里巴巴的回購期限持續至2024年3月底，也即還要持續2年的時間。實際上，早在2020年12月28日，阿里巴巴集團董事會就授權回購100億美元的美國存托股。2021年8月3日，阿里巴巴集團宣布將回購規模擴大至150億美元。此次阿里巴巴集團將股份回購計劃擴大至250億美元。這也意味著阿里的回購持續3年多的時間。回購的時間拉得太長，這會削弱回購對股價的刺激作用。

二是回購計劃要明確，不能有太多模糊的空間。如小米的回購，以不定期按最高總額100億港元于公開市場購回股份，這至少有兩處是模糊的。第一處是“不定期”，到底什么時候回購，回購的期限有多長，這都是模糊的；第二處是回購的金額也是模糊的，最高總額是100億港元，這并不意味著就會回購100億港元，參照國內市場的做法，應該明確最低回購金額，這樣的信息披露才會更加透明。正因為小米的回購計劃較為模糊，所以小米回購消息出臺后，其股票的走勢明顯弱于阿里回購消息出臺后的首日走勢。

責編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉