皮海洲 | 立方大家談專欄作者

在剛剛過去的交易周（3月28日到4月1日），新股破發現象引人關注，7只新股上市，其中5只首日破發，占比高達71%，創出近年來新股上市首日破發率新高。不僅如此，截止4月1日收盤，A股共有87只新股上市，其中20只首日破發，占比23%；有42只已經破發，占比48%。

這一系列的新股破發數據，無疑是給投資者打新敲響了一記警種。雖然曾經打新是穩賺不賠的投資，由于新股不敗，投資者打新只要中簽，都可以賺到一筆豐厚的打新收益，但如今新股的行情發生了重大變化。盡管打新中簽仍然困難，但新股不敗的神話已經破滅，新股首日破發的比例甚至還達到了71%的水平，因此，打新不再是無風險的交易了，破發的風險甚至還是很大的。在這種情況下，投資者打新必須要有理性。

事實上伴隨著新股破發潮起，投資者的打新也確實在走向理性，最明顯的標志就是，投資者參與打新的人數減少了。今年3月新股有效申購戶數平均為1214.83萬戶，與去年9月份詢價新規實施前的均值1494.14萬戶相比，減近280萬戶，像銘利達更是以1118.19萬戶創出自去年以來創業板的新低。不僅如此，機構投資者的打新熱情也在降溫。2021年二、三季度，新股網下打新有效報價的機構家數月均9700家左右。而今年3月網下打新有效報價家數均值僅為6431家。其中，科創板公司首藥控股網下打新有效報價家數只有1466家，下降非常明顯。

去年9月實行的新股詢價新規，在一定程度上有引導詢價機構報高價的嫌疑。因此，盡管新股詢價新規確保了發行人募資的需要，甚至出現大量的超募現象，但這種高價發行的結果所產生的負面影響，就是大大壓縮了新股在二級市場上的獲利空間，同時也加劇了新股首日破發現象的出現，讓投資者打新的風險大大增加。如此一來，投資者打新的熱情就會受到抑制，一些投資者因此不打新了，或者放棄對某些個股的打新。這就是投資者理性打新的一種表現。

因為新股首日破發的接連出現，新股首日破發的比例有時甚至還很高，這就使得打新也是一項有風險的投資活動。在這種情況下，投資者當然需要對打新的風險加以防范，避免“憑運氣虧錢”的尷尬局面出現。那么，如何避免投資者“憑運氣虧錢”呢？這就要求投資者打新要做到“四不”。

首先是投資者不要參與業績虧損新股的打新。注冊制放寬了新股上市的條件，以至某些特定行業的虧損公司也能上市融資了。這種虧損股的上市，是新股破發的重點對象。因為人們對待這類公司未來發展的期待，所以在新股發行時，在發行人與保薦機構的推介下，詢價機構給予了其較高的發行價。但由于這類公司沒有業績作支撐，所以這類公司新股上市之時，其股價還存在一個重新定位的過程。所以，這類股票上市后破發率很高，是投資者打新要重點回避的對象。

其次是投資者不要參與業績大幅下滑新股的打新。因為注冊制的包容性，只要業績符合上市要求，一些業績大幅下滑的公司也可以順利上市了。但正因為公司股票還沒有上市，其業績就已經大幅下滑了，因此，這類公司的成長性就很難讓市場為之看好，其股價上市后的破發也是大概率事件。這類新股，表現好的是上市后炒作一番，然后破發；表現不好的，上市就直接破發。所以，投資者打新要回避這種業績大幅下滑的新股。

其三是投資者不要參與高市盈率新股的打新。一些新股能夠高市盈率發行，通常都是這類公司的成長性被人們所看好。不過，高市盈率本身也表明這種新股的定價已經透支的了公司未來若干年的成長性，所以這類新股上市后也是容易破發的。特別是在市場行情總體低迷的情況下，這種高市盈率新股的破發比例也是很高的。對于這種高市盈率發行的新股，投資者也需要格外小心。

其四是投資者不要參與高價股的打新。高價股通常都是與高市盈率股相對應的，這類新股本身就透支了公司的成長性，上市破發是大概率事件。而即便是一些高價股的發行市盈率不是很高，但在行情不振的情況下，高價股的上升空間被壓制，這就導致高價股破發的概率加大。市場通常將“高價股”稱為是“肉簽股”，這主要是限于行情火爆的時候。在行情低迷的情況下，高價新股更是破發的重要對象，因此，投資者對高價股的打新也要慎重對待。

責編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉