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皮海洲 | 立方大家談專欄作者

近日，普華永道給A股市場送來了一份喜報。6月8日，普華永道發(fā)布的最新報告預計，2023年上半年上交所、深交所的IPO融資額將領跑全球，分別位列全球第一位和第二位。

普華永道數(shù)據(jù)顯示，2023年以來（截至5月31日），A股IPO不論是數(shù)量還是融資額，均遠超全球其他各大資本市場。截至5月底，A股IPO數(shù)量高達134家，融資金額為1631億元。其中，上交所IPO融資額為895億元，深交所IPO融資額為666億元。而全球IPO融資額排名第三的紐約證券交易所，融資額僅411億元。同時，普華永道預計，2023年上半年（截至6月底，下同），A股IPO數(shù)量將有160家，融資額將達到1919億元。

普華永道的這份“喜報”無疑是在A股市場投資者的心口上捅了一刀。看近期的周邊股市，日本、韓國等國家的股市紛紛創(chuàng)出新高。而A股市場仍然還是在3300點、3200點附近調(diào)整，一大批個股股價紛紛創(chuàng)出近年來的新低，投資者出現(xiàn)普遍性的投資虧損。在這種市場背景下，普華永道的這份“喜報”顯然是捅向投資者胸口的尖刀。實際上，A股市場的指數(shù)之所以停滯不前，個股跌跌不休，其中一個非常重要的原因，就是A股源源不斷的新股發(fā)行。

正因如此，面對普華永道的這份“喜報”，有輿論呼吁要暫緩IPO。面對目前的市場，再看看周邊股市的頻創(chuàng)新高，市場發(fā)出“暫緩IPO”的呼聲并不令人意外。但這個呼聲并沒有可行性，所以終歸只是徒勞無功。畢竟A股市場推行注冊制的目的就是為了更好地進行新股發(fā)行，確保IPO的暢通無阻，也正因如此，又怎么會暫緩IPO呢？

更重要的是，目前的新股發(fā)行供不應求，任何一只新股的發(fā)行都受到市場的哄搶，沒有一只新股出現(xiàn)發(fā)行失敗的情況，在這種情況下，管理層為什么要暫緩IPO呢？

其實，就目前的新股發(fā)行來說，暫緩新股發(fā)行還真不是IPO問題的癥結所在。目前IPO問題的表現(xiàn)有二：一是“三高發(fā)行”，在市場化的名義下，新股發(fā)行體現(xiàn)出“三高”發(fā)行的特征，高發(fā)行價、高市盈率、高超募。并因此給市場帶來較高的投資風險。新股發(fā)行的市盈率遠遠超過了二級市場同行業(yè)上市公司的市盈率，這是一種典型的賭徒式新股發(fā)行。出現(xiàn)這種“三高”發(fā)行表面上是市場化發(fā)行的結果，其實是保薦機構追求高超募的結果，通過高超募，保薦機構可以拿到更高的保薦費收入。

二是IPO公司質(zhì)量堪憂。如6月9日發(fā)行的智翔金泰，這是一家未盈利的企業(yè)。在科創(chuàng)板，未盈利企業(yè)上市并不少見，但這家公司更加“出彩”。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，智翔金泰營業(yè)收入分別為108.77萬元、3919.02萬元、47.52萬元；歸母凈利潤分別為-3.73億元、-3.22億元和-5.76億元，三年累計虧損12.71億元。同期，現(xiàn)金流分別為-1.4億、-2.38億、-1.78億。截至2022年底，智翔金泰未彌補虧損為-8.19億元。也就是說，這是一家無產(chǎn)品、無主營收入、無利潤、且凈資產(chǎn)、凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流均為負數(shù)的公司。這家公司還未上市，就已經(jīng)符合了退市的條件。這樣的企業(yè)上市，不是赤裸裸的圈錢么？

因此，目前IPO市場的問題還真不是暫緩IPO的問題，而是如何抑制“三高”發(fā)行的問題，如何提高IPO公司質(zhì)量的問題。這才是問題的關鍵。在注冊制的背景下，如何解決這兩個方面的問題，這是對監(jiān)管者智慧的一種考驗。對此，投資者不妨拭目以待。

責編:陶紀燕 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉