自從 2007 年開始做投資以來，一直靠量化滿倉輪動多品種，截止到 5 月 19 日，16 年半累計獲得 2517.45% 的收益率，年化 22.06%，不僅大幅度戰勝了滬深 300 指數（累計 93.26%，年化 4.10%），也跑贏了期間最好的公募基金華夏大盤（累計 1196.12%，年化 16.93%）

(資料圖片)

很多人都很羨慕，要我傳授期間的秘訣，其實也沒有什么秘訣，主要是靠有天然優勢的四大金剛（封基、純債、分級 A、可轉債），最近我在整理講稿的時候，把這 16 年半的數據分成了兩類，以滬深 300 為標準，當年上漲的算牛市年，當年下跌的算熊市年：

我驚訝的發現，在 8 年半的牛市年，我的年化收益雖然很高（40.83%），但遠遠沒有跑贏華夏大盤的 49.05%，不僅如此，連滬深 300（42.145%）都跑輸了。

長期大幅度跑贏的關鍵在 8 年的熊市年，雖然我的熊市年年化才 5.08%，但也是大幅度跑贏了華夏大盤的 -9.43% 和滬深 300% 的 -24.87%。

有意思的是，8 年熊市，我的主要品種基本都是四大金剛，只有 2018 年的大熊市，當時片面相信了好的股票不怕的觀點，死扛了一年，導致虧損嚴重。

這個數據說明什么呢？牛市跑輸滬深 300 指數，說明我也是和大部分普通投資者一樣，至少選股或者選品種的能力在牛市里最多只能算一個非常普通的投資者。關鍵是在 8 年的熊市，如果提前知道是熊市，普通人最多是空倉，那肯定大幅度跑贏指數和華夏大盤，但這樣 16 年多的累計收益率就不是 2517.45%，而是 1660.67%，年化也不是 22.06%，而是 19.14% 了。

所以我能長期戰勝指數和最好的公募基金的關鍵不是在牛市而是在熊市。

首先我們不能片面的相信所謂的價值投資長期持股的觀點，或許高手能選出熊市跌的少甚至上漲的股票，但我們普通人很難做到。2018 年的慘敗對我來說就是一個刻骨銘心的教訓。對我來說，牛市能跟上指數，熊市切換到債性品種而不是空倉，這是一個經過 16 年實戰檢驗的可行的方案，因為四大金剛里的純債、分級 A、可轉債都是帶有債性的品種，而當年高達 30% 折價率以上的封基，也是熊市跑贏指數的品種。

順便說一句，我持有納指 100 很多年了，因為我通過很多次的量化回測知道，在美股上以我的量化能力，幾乎是無法戰勝美股市場的，而 A 股則完全不同，這也是 A 股投資者的幸運，所以我們一定不能照搬成熟市場的一些結論，而是要結合 A 股的時間做出符合實際的策略。

對于股債蹺蹺板，相信大家已經沒什么歧義了，這里的關鍵就是怎么就提前知道熊市來了提前切換到債性品種？

這確實是一個關鍵問題。我先說說幾次切換：2008 年的大熊市，是我入市的第二年，當年真的就是憑直覺切換到分離債，但其中也有誤判，最大的誤判就是奧運行情的誤判，導致了我當年最大的虧損。2011 年大熊市是股債雙殺，能獲得正收益是因為在 930 城投債慘案后抄底了紅谷債等暴跌后的純債，2016 年是靠小市值大幅度跑贏了指數，2021、2022 年就是靠 2021 年年中從茅臺等白馬股切換到可轉債，當時就是做了白馬股和可轉債的比較后做出的切換，直到今年還在收益。

其實即使我在熊市中做的四大金剛，包括現在的可轉債，在同樣品種里的投資者中，我的業績也是非常平庸的，關鍵還是選對大類。

總結一下切換的經驗：一般都是以年度為單位的切換，所以不要被短期的漲跌所迷惑，至于怎么看為了一年里的市場風格的轉變，我曾經用過很多估值方法，成功的不多，更多的還是要憑借經驗。不要怕失敗，我也多次失敗，比如 2021 年茅臺沖頂 2600 我沒拋，一直跌到 2000 元的時候，我發現了更好的可轉債輪動策略，依然清倉了茅臺、隆基、招行等白馬股切換到可轉債里去了，雖然都沒有拋在最高點，但現在看絕對是正確的。

失敗確實是成功之母，不斷學習，不斷總結經驗，才能在這個市場里活的更加長久。這也是我 16 年多能長期戰勝市場的一點經驗吧。

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